適逢中國改革開放30周年之際，中國人民銀行(“央行”)與中國銀行間市場交易商協(xié)會經(jīng)過充分研究醞釀，于2008年4月果斷推出了“中期票據(jù)”。這是繼2005年推出短期融資券以來，央行在我國社會新的發(fā)展階段深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，推進金融體制改革，發(fā)展各類金融市場，多渠道提高直接融資比重，以促進國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展的又一重要舉措，具有重大的戰(zhàn)略意義和深遠的歷史意義。

　　一、中期票據(jù)發(fā)展溯源

　　中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具，是一種一次注冊，連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務(wù)證券，它的最大特點在于發(fā)行人和投資者可以自由協(xié)商確定有關(guān)發(fā)行條款。中期票據(jù)的歷史要比公司債券短得多——從其出現(xiàn)迄今，也就30余年歷史。但是，無論是在發(fā)達國家，還是在新興經(jīng)濟體中，中期票據(jù)的地位已經(jīng)不亞于公司債券。

　　最早的中期票據(jù)可以追溯到1972年，通用汽車承兌公司首次發(fā)行了期限不超過5年的債務(wù)工具。由于其期限介于商業(yè)票據(jù)和公司債券之間，因而被形象地稱作“中期票據(jù)”。 20世紀70年代，中期票據(jù)市場的發(fā)展并不順利，其主要原因在于：以公募形式發(fā)行、且發(fā)行證券的期限超過270天就必須在美國證監(jiān)會注冊，高昂的注冊成本使得中期票據(jù)只能轉(zhuǎn)向私募債券市場；沒有二級交易市場，缺乏流動性。20世紀80年代，上述問題相繼解決，中期票據(jù)市場開始崛起，迅速發(fā)展，尤其90年代以來，發(fā)展更加迅猛，其一是市場規(guī)模不斷擴大，市場余額由1993年的2109億美元，增加到2004年的6394億美元，增長了203%；年發(fā)行額由1993年的861億美元，增加到2004年的2764億美元，增長了221%。其二是市場份額逐漸增長，目前中期票據(jù)已成為美國公司債券的主要品種，1993年中期票據(jù)占公司債券的比例為21.63%，2005年該比例逐漸上升至39.48%。隨著中期票據(jù)市場的發(fā)展，目前美國公司債務(wù)市場已經(jīng)形成了商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)和公司債券三足鼎立的態(tài)勢。

　　歐洲的中期票據(jù)市場起步較晚，最早的中期票據(jù)出現(xiàn)于1986年，但發(fā)展速度毫不遜色。歐洲的中期票據(jù)余額在1990年尚不足100億美元，到1993年即達到680億美元。此后，在結(jié)構(gòu)票據(jù)的推動下繼續(xù)高速發(fā)展。在新興經(jīng)濟體(例如馬來西亞)，中期票據(jù)也已經(jīng)成為公司債務(wù)市場的重要組成部分。2004年，在馬來西亞公司債務(wù)市場中，中期票據(jù)的比重已經(jīng)高達26%(Muhammad bin Ibrahim和Adrian Wong，2005)。

　　二、我國發(fā)展中期票據(jù)的重要意義

　　(一)是維護金融整體穩(wěn)定,促進金融市場全面協(xié)調(diào)發(fā)展的重要舉措

　　當(dāng)前是我國金融市場發(fā)展的重要機遇期,也是中國貨幣市場發(fā)展的重要機遇期。貨幣市場的發(fā)展對于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制、防止廣義貨幣供應(yīng)量過快增長、維護金融整體穩(wěn)定都具有重要的戰(zhàn)略意義。債務(wù)人違約是市場經(jīng)濟的常態(tài),是市場競爭優(yōu)勝劣汰的必然結(jié)果。當(dāng)企業(yè)違約時,貸款由于透明度很低,難以對企業(yè)形成有效的市場壓力,企業(yè)風(fēng)險直接轉(zhuǎn)化為銀行風(fēng)險,不良貸款累積轉(zhuǎn)化成金融體系的風(fēng)險,最后需要由中央銀行來處置。而企業(yè)通過發(fā)行中期票據(jù)在金融市場直接融資，不僅信息透明度高,發(fā)行過程及債券完全兌付前有嚴格的信息披露、信用評級貫穿始終,違約事實也會公之于眾,市場約束力較強,有利于減少約束不足導(dǎo)致道德風(fēng)險的惡意違約,減少企業(yè)風(fēng)險向銀行風(fēng)險轉(zhuǎn)化的概率，另一方面中期票據(jù)投資者眾多，風(fēng)險責(zé)任分散，加之中期票據(jù)發(fā)行后可以在二級市場流通,發(fā)行人信用狀況的變化可以通過二級市場價格變化和債券在不同投資者間轉(zhuǎn)手由較多的時間和較多投資者加以消化,降低了單一投資者的風(fēng)險,減少了風(fēng)險積聚并向系統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)化的可能性,有利于金融穩(wěn)定。