編前語

　　每月進(jìn)而每季度CPI與4.8%的偏離程度是判斷“中國實(shí)行從緊的貨幣政策”到底能“緊”到何種程度的重要依據(jù)。因此，證券日報研究中心將權(quán)威機(jī)構(gòu)的相關(guān)分析整理，以期勾畫出股市前景的輪廓。

　　□ 本報記者 郭望

　　除去天氣、春節(jié)的短期沖擊因素，2月份CPI超預(yù)期增長的原因是什么？CPI在2008年上半年會繼續(xù)怎樣的走勢？這樣的走勢是受到哪些主要推動因素的影響？

　　行業(yè)分析人士如此回答：總體而言，CPI指數(shù)主要受翹尾因素和新漲價因素兩方面的影響。具體到2月份：其一，受翹尾因素的影響，由于2007物價呈現(xiàn)出前低后高的走勢，2007年下半年CPI漲幅較大，因此2008年上半年翹尾因素較高，2月份翹尾因素為4.8%；其二，受雪災(zāi)、春節(jié)的短期沖擊因素影響，2月份的新增漲價因素達(dá)到3.9%，根據(jù)國家統(tǒng)計局估算，突發(fā)雪災(zāi)造成的供給困難從而引致價格上漲，以及春節(jié)前的消費(fèi)需求強(qiáng)勁使得CPI 增高1.6%(其中春節(jié)因素使CPI 環(huán)比上漲0.53%，雪災(zāi)因素影響增長1.03%)，扣除這兩項(xiàng)因素，2 月份CPI 同比上升7.1%，與1 月份持平。

　　3-6月CPI走勢

　　就在二月CPI數(shù)據(jù)公布的第二天，中金公司將全年CPI預(yù)測由5.5%上調(diào)至6.5%。他們認(rèn)為：雖然3月食品價格較2月份小幅回落，但由于3 月份CPI 翹尾因素高于2月份，預(yù)計3月CPI 將達(dá) 8.1%-8.5%；此外，災(zāi)害對于農(nóng)產(chǎn)品的沖擊可能在未來數(shù)月持續(xù)以及近期美元加速貶值推高了輸入型通脹壓力，預(yù)計接下來的4月CPI也將高于8%，整個上半年平均CPI達(dá)8%。

　　首先看看相對比較清晰的因素，影響CPI最常被提到的翹尾因素通常是指上年價格上漲對本年度的滯后影響程度。依據(jù)環(huán)比計算3-6月的翹尾因素占比分別為5.1%、5.2%、4.9%、4.5%。

　　其次，食品、居住類的價格上漲幅度將會直接牽動CPI的神經(jīng)。占CPI權(quán)重33.2%的食品類價格在2月上漲23.3%，拉動價格總水平上漲約7.7%，占CPI權(quán)重13.2%的居住類價格在2月上漲6.6%，拉動價格總水平上漲約0.91%。這兩類價格在接下來的幾個月的控制狀況將很大程度上決定新漲價因素的幅度，如果沒有下調(diào)，將繼續(xù)成為2008年上半年CPI高企的主要因素(見圖2)。

　　除此之外，國泰君安在3月12日的研究報告關(guān)注了2月非食品價格漲幅達(dá)到1.6%，創(chuàng)下了2001年以來的最高值�；�于非食品價格的緩慢上升以及食品價格持續(xù)高位的判斷，他們估計CPI在2008年上半年可能都會在7%以上，全年也將接近這一水平。