由于流入我國的投機(jī)性資金很大一部分是國際對沖基金的資金。這些對沖基金又主要由上述國際大型金融機(jī)構(gòu)投資設(shè)立，因此在這些大型銀行自身難保的情況下，很有可能撤回他們在中國的“投資”。

　　“除2008年3-4月第一季度虧損公布前后資金會撤出外，6-7月第二季度虧損公布前后資金撤出的可能性也很高。”報告進(jìn)一步指出境外資金抽逃的兩個關(guān)鍵時刻。

　　央行主管的學(xué)術(shù)刊物《金融研究》2007年9月一篇文章曾指出：“如果出現(xiàn)2000億美元以上的外資集體撤離我國，就意味著中國資本市場上突然出現(xiàn)了1.5萬億的資本品供給。這會大幅度壓低資本品價格，房地產(chǎn)市場和股票市場會出現(xiàn)災(zāi)難。”

　　顯然，目前超萬億美元的熱錢已猶如一把達(dá)摩利斯之劍。

　　中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院博士后伍志文曾經(jīng)專門做過中國熱錢估算的深入研究，他在接受記者采訪時表示，在測算熱錢規(guī)模時一定要分清是采取總額法還是凈額法，因為熱錢進(jìn)出頻繁，凈額也許不大，但總額可能很大。“如果上述報告計算的是總額，倒是有可能的”。

　　“從國際經(jīng)驗看，投機(jī)資金規(guī)模超過GDP的5%，已值得高度警惕。”伍說。

　　一手防流入 一手警撤出

　　如此巨量的熱錢如何加以防范，并將其風(fēng)險降低到最小？

　　報告認(rèn)為，這些投機(jī)性資金突然撤出將對中國經(jīng)濟(jì)體會產(chǎn)生難以估計的沖擊。因此在制定各種相關(guān)配套對策和措施時，既要考慮如何減緩以至杜絕境外投機(jī)性資金的進(jìn)一步流入，同時還要慎重考慮如何防范已經(jīng)流入的資金大幅度突然撤出，即“一手防流入，一手警撤出”。

　　如何做到這兩者間的微妙平衡，顯然是個考驗。

　　報告為此建言，首先靈活調(diào)整人民幣升值幅度和節(jié)奏是控制境外投機(jī)性資金流入的關(guān)鍵。從2005年以來的數(shù)據(jù)看，加速人民幣升值不但不能降低貿(mào)易順差，而且還會進(jìn)一步增大貿(mào)易順差。2005-2007年人民幣兌美元分別升值了2.6%、3.4%和6.9%，與此同時貿(mào)易順差卻分別增長了217.9%、74.0%和47.6%。

　　“應(yīng)該避免大幅度或者一步到位升值的做法。”報告強(qiáng)調(diào)指出，應(yīng)將人民幣升值的預(yù)期保持在一定的范圍之內(nèi)。

　　此外，貿(mào)易是投資資金進(jìn)入的一個主要渠道，因此健全外貿(mào)資金流監(jiān)管刻不容緩。

　　報告認(rèn)為，目前的進(jìn)出口申報體系存在嚴(yán)重問題，故建議國務(wù)院設(shè)立專門小組對外貿(mào)進(jìn)行系統(tǒng)、深入的研究和分析，為制定相應(yīng)的應(yīng)對策略和政策做好準(zhǔn)備。

　　至于監(jiān)管的重點領(lǐng)域，報告將矛頭直指股市和房市，建議加強(qiáng)對這兩個市場的動態(tài)監(jiān)測。

　　報告透露，香港九大房地產(chǎn)商2006年在內(nèi)地用于房地產(chǎn)開發(fā)的土地超過10860萬平方米，顯示他們今后在國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的決心。而人民銀行公布的《中國2007年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，中國房地產(chǎn)開發(fā)利用外資占比1.8%，但同比增長68.7%，增幅比上年同期提高了36.2個百分點。這是登記在冊的流入房地產(chǎn)業(yè)的外資，境外投機(jī)性資金的流入幅度應(yīng)該與之為類似的增長幅度。

　　2006年底全球投資目標(biāo)在中國的對沖基金總數(shù)從2005年底的22個猛增到了63個，增長率僅兩倍，而這些基金的市值也增長了160%。2007年在香港召開的一次國際對沖基金亞洲研討會上，與會的幾十家國際對沖基金普遍表示了對投資中國a股市場和收購、參股中國未上市公司的強(qiáng)烈興趣。

　　報告建議，要在對外資機(jī)構(gòu)國內(nèi)購買房地產(chǎn)資金來源分析的基礎(chǔ)上，制定外資購房、開發(fā)房地產(chǎn)制定相應(yīng)的管理辦法。

　　針對股市，則“要加強(qiáng)防止境外投機(jī)性資金流入我國股票市場和參股、收購我國未上市企業(yè)的力度，高度重視流入股市境外資金中合法部分與非法部分的的聯(lián)動性”。

　　報告一再提醒監(jiān)管部門，對于資金流出放寬的要同時謹(jǐn)慎，不然“破窗偷入”的境外投機(jī)性資金就可能“奪門正出”。

　　不過，在渣打銀行中國區(qū)研究部主管王志浩看來，報告的估值“偏高”，“問題并沒那么嚴(yán)重”。而伍志文認(rèn)為，對于投機(jī)資金不能一概否定，“這在某種程度上利于發(fā)現(xiàn)我們以前各方面的漏洞”。

　　伍的建議是，對投機(jī)資金應(yīng)因勢利導(dǎo)，化短為長，化虛為實。將資金引導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)中，引導(dǎo)到農(nóng)村、中西部等仍亟須資金的地區(qū)和領(lǐng)域。而在監(jiān)管上，要做到信息透明，政府廉潔，“關(guān)鍵是提高政府的駕馭能力”。