報(bào)告名稱： 3月CPI將回落 --2008年2月物價(jià)點(diǎn)評(píng)

　　研究人員： 宏觀策略部

　　報(bào)告類型： 宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

　　報(bào)告日期： 2008-03-12

　　報(bào)告級(jí)別： ★★★

　　(報(bào)告級(jí)別是對(duì)報(bào)告綜合評(píng)價(jià)的結(jié)果，分五級(jí)，自“一星”至“五星”。“五星”為綜合質(zhì)量最高的報(bào)告。)

　　【內(nèi)容摘要】：

　　2月份PPI同比上漲6.6%，增速比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，再次創(chuàng)出新高。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，生產(chǎn)資料和生活資料雙雙上漲，前者的漲幅大大高于后者，是PPI創(chuàng)出新高的主要原因。生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲仍然表現(xiàn)為以能源價(jià)格上漲為龍頭，同時(shí)向原料和加工品擴(kuò)散的態(tài)勢(shì)。

　　生活資料方面，受到雪災(zāi)和春節(jié)的影響，食品價(jià)格同比增速繼續(xù)創(chuàng)出新高，這是生活資料價(jià)格上漲最主要的推動(dòng)力量。另外，值得注意的是，近期日用品價(jià)格同比增速有所加快，耐用消費(fèi)品價(jià)格也有回升的跡象。近期的鋼材提價(jià)、能源價(jià)格上漲、新勞動(dòng)法的實(shí)施都會(huì)增加家電等耐用消費(fèi)品的成本，導(dǎo)致生產(chǎn)廠商產(chǎn)生提價(jià)的沖動(dòng)。從我們家電行業(yè)研究員了解的情況來(lái)看，最近主要家電生產(chǎn)商已經(jīng)對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行了不同程度的提價(jià)，這表明生產(chǎn)資料價(jià)格正日益向消費(fèi)領(lǐng)域傳導(dǎo)，PPI內(nèi)部的傳導(dǎo)機(jī)制得到增強(qiáng)。

　　前瞻的看，我們認(rèn)為隨著春節(jié)和雪災(zāi)影響的消退，食品價(jià)格將有所回落，煤炭的供給也有所緩解；未來(lái)PPI的同比增速可能會(huì)有一定程度的放緩。但由于物價(jià)擴(kuò)散的趨勢(shì)仍未終止，原油價(jià)格短期內(nèi)難以大幅回落，PPI仍將高位運(yùn)行一段時(shí)間。

　　2月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲8.7%，增速比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)；基本符合我們的預(yù)測(cè)(我們?cè)�在三月份宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告中預(yù)測(cè)2月份CPI同比上漲8.5%)，春節(jié)和雪災(zāi)仍然是推高CPI的主要原因。隨著供給的逐漸改善和同比基數(shù)的逐漸提高，我們認(rèn)為8.7%成為年內(nèi)高點(diǎn)的可能性很大。

　　從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，農(nóng)村物價(jià)上漲快過(guò)城市；食品價(jià)格高企，非食品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定；消費(fèi)品價(jià)格高漲，服務(wù)價(jià)格同比增速有所放緩。本月非食品和服務(wù)價(jià)格的穩(wěn)定可能表明政府的行政限價(jià)措施收到一定成效。

　　食品和居住是CPI創(chuàng)新高的主要原因。春節(jié)期間，食品的剛性需求充分釋放，但受到雪災(zāi)等因素的影響，供給卻難以跟上，供求相對(duì)失衡，當(dāng)月食品價(jià)格同比上漲了23.3%，達(dá)到十年來(lái)的高點(diǎn)。除了食品以外，居住價(jià)格上漲幅度也較大，2月份居住價(jià)格同比上漲6.6%，增速比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為，隨著雪災(zāi)和春節(jié)等短期因素沖擊的消退以及供給面的逐漸改善，三月份CPI將有所回落；但出于控制通貨膨脹預(yù)期的考慮，央行應(yīng)當(dāng)采取措施遏制通脹的惡化。在未來(lái)一段時(shí)間，央行可能加大數(shù)量型調(diào)控工具的運(yùn)用，例如上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)，以控制貨幣供給，從貨幣的根源上控制通脹的發(fā)展。

　　從近期高層的論調(diào)來(lái)看，加息的概率有所降低；但由于目前仍然十分巨大的通脹壓力，我們不能排除央行在近期加息的可能性。

　　我們認(rèn)為，到三月底，當(dāng)通脹放緩的形勢(shì)進(jìn)一步明朗以后，政府的注意力可能逐漸轉(zhuǎn)向外需放緩的風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)，因此可能會(huì)適度放松宏觀調(diào)控的力度。

　　【摘要結(jié)束】