“我們原以為這幾筆貸款很難從銀行貸出，計劃從其他資金充裕的企業(yè)拆借過來，貸給客戶，沒想到在春節(jié)前，銀行貸款已經(jīng)順利下來了�！币恢睆氖缕髽I(yè)融資業(yè)務(wù)的趙先生興奮地告訴記者，他的幾個企業(yè)客戶僅僅等待了1個月，就在1月末拿到了一年期的銀行貸款。

　　趙先生的案例只是1月信貸猛增的一個縮影。央行數(shù)據(jù)顯示，2008年1月份新增貸款一舉突破8000億元，創(chuàng)下了有統(tǒng)計顯示以來的月度新增貸款額最高紀錄，而廣義貨幣供應(yīng)量(以下簡稱M2)增幅達到18.94%，創(chuàng)出了自2006年5月份以來的紀錄。

　　在各方看來，面對全球經(jīng)濟增長乏力和國內(nèi)經(jīng)濟依然存在過熱風(fēng)險的情況，中國的經(jīng)濟管理層面臨兩難境地。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁令“從緊”難改

　　通脹如同一場大水，正在淹沒中國經(jīng)濟各個領(lǐng)域，早前在股市和房市，當(dāng)資產(chǎn)價格企穩(wěn)調(diào)整后，現(xiàn)在開始向生活資料和生產(chǎn)資料蔓延。

　　2月19日國家統(tǒng)計局公布1月份居民消費價格數(shù)據(jù)。當(dāng)月居民消費價格總水平(以下簡稱CPI)比去年同月上漲7.1%，其中城市上漲6.8%，農(nóng)村上漲7.7%。月度CPI漲幅已經(jīng)達到1996年10月份以來的最高水平。

　　從分類價格指數(shù)來看，食品價格大幅度上漲，對CPI的拉動作用從上月的5.6個百分點，提高到6.1個百分點，是推動CPI上漲的主要動力。

　　在2007年12月CPI回落至6.5%后，分析師們曾表示物價上漲的峰值已經(jīng)過去。但是新年雪災(zāi)、節(jié)日消費等因素放大了CPI的漲幅，并將在未來數(shù)月持續(xù)產(chǎn)生影響，使得CPI仍有創(chuàng)新高的可能。

　　申銀萬國資深宏觀分析師李慧勇認為，導(dǎo)致通貨膨脹的長期因素有四個：一是國際商品價格上漲，二是消費的啟動，三是流動性過剩尤其是M1(狹義貨幣供應(yīng)量)的高速增長，四是國內(nèi)包括原材料和勞動力在內(nèi)的生產(chǎn)要素重估。

　　李慧勇說，到目前為止，這四大因素仍然指向價格上漲的方向，因此未來的通貨膨脹壓力仍然會很大。預(yù)計未來3個月CPI漲幅都將維持在7.5%左右，即使考慮到短期因素的弱化和其他的影響，五六月份CPI漲幅有所回落，但上半年總體上物價漲幅將保持在7%的水平，明顯高于去年同期的3.2%。

　　面對高信貸、高通脹，經(jīng)濟緊縮的呼聲再次響起，他們認為，宏觀調(diào)控應(yīng)回到中央經(jīng)濟工作會議既定的防經(jīng)濟過熱和防明顯通貨膨脹“雙防”軌道上來。

　　始于2007年12月初的從緊貨幣政策是十年來宏觀經(jīng)濟調(diào)控的一個重大轉(zhuǎn)向，在1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺之前的一個月時間里，面對美國次級債和中國南方雪災(zāi)影響，受到了來自經(jīng)濟界激烈的爭議。許多經(jīng)濟學(xué)家呼吁，中國經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了較大的變化，從緊貨幣政策和“雙防”應(yīng)該發(fā)生變化。

　　但是1月信貸擴張和通脹高漲的數(shù)據(jù)令經(jīng)濟緊縮論者找到了新的理由。高盛中國經(jīng)濟師梁紅認為，即使在雪災(zāi)的影響消退之后，貨幣供應(yīng)的快速增長仍足以使通脹保持在高位甚至繼續(xù)上升。現(xiàn)在還遠不是放松調(diào)控政策的時候，相反中國政府可能會進一步緊縮貨幣政策，包括進一步上調(diào)存款準備金率、加速人民幣升值以及加強對商業(yè)銀行放貸的嚴格控制。

　　“我個人認為，目前糧食生產(chǎn)是第一要務(wù)，是抗擊經(jīng)濟風(fēng)險的最基礎(chǔ)資源。”虎杰投資首席分析師張寅說，在未來數(shù)周內(nèi)，宏觀調(diào)控不會發(fā)生大的變化。政府現(xiàn)在最關(guān)心的是大部制改革和抑制通貨膨脹。

　　從緊的靈活性和彈性

　　從十七大至今，短短兩個月時間，中國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的變化之大超出預(yù)期。

　　“今年是中國經(jīng)濟較為復(fù)雜的一年，許多結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施都具有通脹性質(zhì)。中國經(jīng)濟在今年不進行結(jié)構(gòu)調(diào)整是不行的，而推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型又是痛苦的�！被ㄆ煦y行中國經(jīng)濟學(xué)家沈明高說，受多種因素交錯影響，中國經(jīng)濟的確面臨兩難處境：經(jīng)濟增速、就業(yè)回落與防經(jīng)濟過熱的兩難，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推進與通脹的兩難，外需與內(nèi)需失衡的兩難，調(diào)控取向及實際經(jīng)濟運行的兩難……

　　在經(jīng)濟形勢急劇變化的局面下，在堅持從緊貨幣政策基調(diào)不變下，經(jīng)濟管理部門似乎保持了足夠的政策“靈活性和彈性”。

　　1月份貸款猛增8000億元是自十七大確定從緊貨幣政策以來的第一次信貸“大放水”，動力主要來自于商業(yè)銀行�！皳�(jù)我們從銀行了解的信息是，監(jiān)管部門雖然在去年確定了按季控制貸款的原則，但是沒有嚴格界定每月貸款比例，因而商業(yè)銀行將第一季度后兩個月的貸款額度用到了1月份。我們預(yù)估，今年1月、4月、7月和10月將是各季貸款新增高峰�！币患掖笮捅ｋU機構(gòu)的研究人士說。

　　面對大量新增的貸款，監(jiān)管部門選擇了“沉默”。

　　“沉默其實也是一種表態(tài)。從短期來看是一種默許，似乎貨幣政策發(fā)生了松動；但從長期來看，貨幣政策基調(diào)仍然是從緊的，難以變更的。只不過，在實際操作中，保持了充分的靈活和彈性。”一位官方研究機構(gòu)的專家說。

　　從緊的靈活性和彈性還可能表現(xiàn)在經(jīng)濟政策的某種微調(diào)上。在1月29日中共中央政治局第三次集體學(xué)習(xí)中，胡錦濤總書記指出，要“科學(xué)把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏和力度，盡可能長地保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長�！�

　　部分經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，十七大確定的“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”的“雙防”，在未來經(jīng)濟運行中，可能更為測重于后者。

　　一個未來可能的調(diào)控運行軌跡是，防止通貨膨脹將成為未來一段時間的調(diào)控核心任務(wù)，如果內(nèi)外部環(huán)境持續(xù)發(fā)生變化，防經(jīng)濟增長過熱可能將被淡化。在經(jīng)濟政策上，從緊貨幣政策仍將繼續(xù)，但更富有彈性；而財政政策可能在經(jīng)濟著陸時出手。