李保華 張斌

　　1月份，中國外商直接投資(FDI)增長 112億美元，同比增速為109.78%。而這種高增長已經(jīng)持續(xù)了數(shù)月。FDI井噴式的增長講述著什么故事？這讓中國經(jīng)濟(jì)的觀察者大感困惑。

　　一些人相信這跟企業(yè)引資的前置有關(guān)——投資者愿意盡早地把投資款匯入中國；而更多的分析者認(rèn)為，F(xiàn)DI正成為熱錢流入的主要通道之一。

　　推動(dòng)資本如此行事的原因只有一個(gè)：人民幣升值預(yù)期。去年人民幣對美元升值6.9%，現(xiàn)在大部分投行預(yù)測，今年人民幣升值的幅度在10%左右。

　　FDI猛增

　　商務(wù)部日前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，中國FDI總額112億美元，較去年同期增長了109.78%。實(shí)際上，去年12月份FDI達(dá)到130.94億美元，增幅為45.9%。變化出現(xiàn)在11月，當(dāng)月FDI已超過了月均55億美元的水平，達(dá)到76.79億美元。

　　商務(wù)部的一位官員說，F(xiàn)DI大幅度增加與人民幣升值有關(guān)，這導(dǎo)致一些企業(yè)加速出資進(jìn)程。原來一個(gè)項(xiàng)目得到批準(zhǔn)后，規(guī)定是兩年內(nèi)完成全部出資，現(xiàn)在很可能一次性到位或者在盡可能短的時(shí)間內(nèi)到位。

　　渣打銀行中國研究部主管王志浩表示，由于人民幣日益昂貴，有投資計(jì)劃的企業(yè)都愿意盡可能快地把錢弄進(jìn)來。不過王志浩亦認(rèn)同，這其中可能有一部分是熱錢。

　　北大光華管理學(xué)院金融學(xué)教授MichaelPettis說，這是投資者保護(hù)自己免受突如其來的幣值波動(dòng)影響的合理作法。但是，這使得央行必須買入更多美元，進(jìn)一步增加了人民幣供給。

　　商務(wù)部研究院投資研究部主任馬宇則認(rèn)為，今年1月份FDI猛增與一些地方把去年吸引的外資計(jì)算到今年有關(guān)；其次，就是國際熱錢和游資流入。

　　法國巴黎證券亞洲有限公司總經(jīng)濟(jì)師陳興動(dòng)說：“在人民幣每年增幅10%的情況下，這些資金就算什么都不做，在年底時(shí)也會(huì)有15%的利潤可拿。怎么會(huì)不導(dǎo)致貨幣投機(jī)者的進(jìn)入呢？”

　　熱錢流入途徑

　　中國商務(wù)部沒有按慣例公布1月份FDI的來源，包括對華投資前十位國家／地區(qū)的詳細(xì)數(shù)據(jù)，這使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家缺乏基本的分析數(shù)據(jù)。

　　FDI增幅出現(xiàn)異常波動(dòng)，本報(bào)記者多方采訪調(diào)查證實(shí)，熱錢借道FDI流入已經(jīng)有完整的路徑。

　　廈門一位長期利用境外資本的機(jī)構(gòu)投資者如此講述他的經(jīng)歷：我們最初請了一家投資咨詢公司幫助注冊一家中外合資企業(yè)，我用我自己的一個(gè)服裝企業(yè)和外方的親戚合資，當(dāng)時(shí)的注冊資金是100萬美元。幫我們注冊的投資咨詢公司收了大概8000元人民幣，大約一個(gè)月后就弄好了，之后我們將注冊資本大部分抽出來進(jìn)入了股市。

　　上述人士說，外資以這種方式入境換成了人民幣之后，有專門的賬戶監(jiān)管，但是合資公司本來就有一定的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)，通過變更一下用途或者追加投資的方式規(guī)避監(jiān)管還是一件很容易的事。

　　記者聲稱要成立一家注冊資本為100萬美元的合資公司，但是資金要拿出來炒股。咨詢深圳一家專門負(fù)責(zé)代理注冊的咨詢公司，該公司負(fù)責(zé)人說，合資公司最好以外貿(mào)公司的方式成立，因?yàn)椴恍枰獙訉訉徟�。現(xiàn)在業(yè)務(wù)比較忙，辦理完全部手續(xù)可能要一個(gè)多月，需要繳納手續(xù)費(fèi)人民幣12000元左右。該負(fù)責(zé)人還提示，現(xiàn)在股市恰逢底部，如果該筆資金需要盡快進(jìn)來，他們可以提供直接換匯的服務(wù)。

　　“注冊資本太大的外貿(mào)公司或者全部、大額抽離注冊資本容易引發(fā)懷疑，實(shí)際上這種方式已經(jīng)落伍了。”上述機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說，“通過FDI這一有地方政府保障攜帶資本入境的方式就簡單多了。”

　　該人士稱，他們的第一單是在福建操作的。首先在某開發(fā)區(qū)找到了一家做電子元器件的外資公司，然后成立了一個(gè)合資公司。當(dāng)時(shí)有一個(gè)項(xiàng)目本來需要兩億元的資金，“但是我們與政府溝通好后上報(bào)該項(xiàng)目需要資金4億元，剩下兩個(gè)億的缺口可以光明正大地入境后再分流出來，需要做的就是把報(bào)表拼湊好就可以了，一點(diǎn)痕跡也沒有。”

　　該人士稱，這樣做的好處是以后有資金入境可以不斷追加項(xiàng)目，不用再去注冊新的公司。況且注冊資本基本不會(huì)一步到位，急需用錢的時(shí)候可以繼續(xù)抽離注冊資本，不用的時(shí)候又可以將注冊資本補(bǔ)齊。

　　“招商引資的總量是多少是地方政府官員很重要的考核指標(biāo)。”該人士解釋說，那些招商引資總資本和實(shí)際到位資本發(fā)生嚴(yán)重差額的公司是中介代理機(jī)構(gòu)重點(diǎn)尋找合作伙伴的對象。

　　記者電話咨詢一個(gè)高新區(qū)的招商辦負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人表示，只要其他程序上沒有問題，如果駐扎在該開發(fā)區(qū)，擴(kuò)大項(xiàng)目資金的上報(bào)額度可以有彈性空間。

　　熱錢的各種進(jìn)入方式都面臨著一道墻。大規(guī)模的機(jī)構(gòu)熱錢不太可能通過地下錢莊的方式進(jìn)入，這種方式的安全系數(shù)太低；虛假貿(mào)易的方式面臨更嚴(yán)厲的監(jiān)管，被截留下來的熱錢要面臨高昂的所得稅課稅,這也將大幅度提高熱錢的進(jìn)入成本。

　　“熱錢通過FDI進(jìn)入是最安全的，其次才是虛假貿(mào)易，地下錢莊的安全性比較差，”廣東社科院教授黎友煥博士跟蹤研究時(shí)也發(fā)現(xiàn)，“通過FDI這個(gè)與地方政府共贏的方式攜帶資本入境顯然安全得多。”

　　趨勢會(huì)否持續(xù)

　　Pettis表示，未來數(shù)個(gè)月的FDI數(shù)據(jù)是否仍保持高位值得密切關(guān)注。這可能使需求人民幣加速升值的呼聲更加強(qiáng)烈。

　　不過，渣打銀行中國研究部主管王志浩預(yù)計(jì)，F(xiàn)DI數(shù)據(jù)到二三月份將會(huì)逐漸平緩下來。

　　今年初，各大國際投行都調(diào)高了人民幣升值預(yù)期。大部分投行預(yù)測，人民幣兌換美元今年將升值10%左右。來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，2月29日人民幣對美元匯率中間價(jià)一舉突破7.11關(guān)口，以7.1058創(chuàng)下匯改以來新高。按照2007年末的數(shù)據(jù)計(jì)算，今年以來人民幣累計(jì)升值幅度已超過2.58%。

　　陳興動(dòng)則表示，如果是在美國經(jīng)濟(jì)尚好的2004年，人民幣升值是可以理解的，但是在2008年美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退，中國成為全球資本避風(fēng)港的情況下，人民幣的高速升值是不可理解的。他預(yù)期，面對這種局勢，人民幣是否加速升值會(huì)成為今年中國“兩會(huì)”討論的熱點(diǎn)之一。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)