杜艷 胡蓉萍

　　存款持續(xù)負(fù)增長，銀行面臨“斷炊之險”，貸款一路高歌，強(qiáng)勁飆升,這異常的一幕，正在中國外匯市場上演。

　　謎題是：哪里的資金在支持貸款增長？一般貸款大幅增長時部分會以存款形式沉淀在銀行系統(tǒng)，這部分存款又以怎樣的方式人間“蒸發(fā)”？

　　本報獲悉，針對外匯存貸款的巨額“負(fù)頭寸”，國家外匯管理局去年就曾多次進(jìn)行全國調(diào)查。今年這方面的調(diào)查還在繼續(xù)，某外管局人士說，“我們也想搞清楚問題所在。”

　　存貸異動

　　國家外管局關(guān)注此事，一個重要原因是外匯貸款的超常增長。

　　2007年，新增外匯貸款511億美元，幾乎相當(dāng)于過去三年之和。今年1月新增外匯貸款157億美元，已接近2006年一年的貸款規(guī)模。

　　如果從需求的角度看，貸款的強(qiáng)勢增長也許不難理解。

　　2007年人民幣升值6.9%。企業(yè)如果申請到外匯貸款，不僅大大降低利率成本(2007年1年期美元平均貸款利率約為5.5%，1年期人民幣加權(quán)平均利率為7.93%)，到期后，美元貸款實際已經(jīng)貶值。

　　對于銀行來說，做外匯貸款的同時，可以通過在當(dāng)期即反方向做一個遠(yuǎn)期或者掉期來鎖定匯率風(fēng)險，這樣銀行不僅賺取了手續(xù)費、利差收益，而且更重要的是維護(hù)住了自己的客戶。

　　但是從供給的角度看，這種倒掛相當(dāng)費解。

　　2007年，外匯存款大幅負(fù)增長，余額為1522億美元，比2006年底下降近100億美元。這種下降速度和規(guī)模也創(chuàng)下了近五年之最。

　　北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉說，由于外匯貸款項下包含大量貿(mào)易融資，流動性強(qiáng)，所以貸款的實際發(fā)生額要更高于賬面數(shù)字；由于用外匯交存款準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行實際的外匯可用頭寸比存款數(shù)字還要低。

　　如此，銀行的資金緊張狀況更甚于數(shù)字表面，近期拆借市場的變化可見一斑。自去年下半年以來，拆借利率層層飆升，LIBOR(倫敦同業(yè)拆借利率)基礎(chǔ)上的加點，從100多點升至800多點。

　　為了擴(kuò)大外匯存款，銀行的外匯吸儲大戰(zhàn)已經(jīng)開始采取“超常規(guī)戰(zhàn)術(shù)”。某外資銀行人士說，現(xiàn)在該行正動用一切手段拉存款，“原來一些存款的高收益需要跟一些指數(shù)產(chǎn)品掛鉤，現(xiàn)在銀行就直接告訴客戶，你存吧，我給你比其他行都高上百個點的存款利率。”

　　不過某大型股份制銀行公司部人士說，即使如此也沒有用，“拉不上來”。

　　資金緊缺狀況下，不少銀行由于已經(jīng)沒有可貸外匯資金，大幅提高貸款利率，有的行將美元貸款年利率從5%-6%，一下上浮到7%左右，“這樣客戶幾乎不能接受，實際上是變相退出貸款”。

　　據(jù)悉，目前除了花旗、匯豐等少數(shù)大行，不少外資行的外匯個人按揭業(yè)務(wù)已處于“半停業(yè)”狀態(tài)，公司業(yè)務(wù)也大量縮水。而中資行中，“現(xiàn)在長期的項目貸款基本上已經(jīng)不做了，現(xiàn)在大家全力保住的只能是一些短期的貿(mào)易融資”。

　　問題是，如果市場真是如此缺少外匯，是什么在支撐強(qiáng)勁的貸款呢？

　　資金之謎

　　資金來源成為不解之謎，亦成為這一次國家外管局徹查的重點。

　　某國有銀行資金計劃部負(fù)責(zé)人說，銀行外匯的資金來源主要有四大途徑：自有資金包括注冊資本金、存款、拆借和掉期交易。

　　但事實和數(shù)據(jù)表明，有些路徑短期可以操作，但是要長期支撐起如此龐大的貸款規(guī)模不是一件輕松的事。

　　從自有資金來看，中行某人士透露，由于市場普遍預(yù)期每年至少有6%-10%的匯率損失，所以銀行沒有動力持有外匯，不少銀行甚至將外匯資本金都已經(jīng)結(jié)匯。

　　去年8月，央行強(qiáng)令全國性商業(yè)銀行用外匯交納上調(diào)的存款準(zhǔn)備金。此后準(zhǔn)備金率4次上調(diào)，粗略估計，鎖定外匯可用頭寸超過1000億美元。建行的外匯交易員說：“銀行幾乎沒什么外匯了，我也不清楚為什么貸款增長那么快。”

　　由于外資行從2007年開始轉(zhuǎn)為法人行，其注冊資本金成為外匯市場的新增量。但是中國銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，21家轉(zhuǎn)制為法人的外資行，實收資本金只有146.57億美元，如果考慮到存款100多億美元的負(fù)增長，它對于貸款新增的效用幾乎為零。

　　從理論上說，惟一可能支撐“倒掛”局面的資金來源只能是拆借或者掉期交易。但在現(xiàn)實中，如此操作難度非常大。

　　中行司庫人士透露，外匯拆借主要用于短期頭寸調(diào)劑，銀行不可能長期靠拆借來維持貸款，這不具有可操作性。

　　目前，無論從國內(nèi)市場拆借還是從國際市場拆借，成本都非常高，一般都要在LIBOR的基礎(chǔ)上加幾百個點，而國內(nèi)市場由于大家外匯頭寸都很緊張，“加點就會更多，甚至多到800個點”。

　　根據(jù)規(guī)定，到2008年3月31日，中資行的短期外債規(guī)模必須壓縮為2006年核定規(guī)模的30%以內(nèi)，外資行必須壓縮為60%。

　　鐘偉認(rèn)為，拆借只是影響了外匯頭寸在銀行間分布的結(jié)構(gòu)，它不影響貨幣總量，貸款總規(guī)模也就不會變化。

　　商業(yè)銀行人士透露，在這種情況下，更多的貸款資金來源只能通過境內(nèi)外匯市場的掉期來完成，即商業(yè)銀行與央行的掉期交易。

　　央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)似乎支持了這種說法。央行2007年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，2007年人民幣掉期交易活躍，市場成交量增長5.2倍，主要成交品種為美元/人民幣。

　　鐘偉解釋，通過與央行的掉期交易，商業(yè)銀行在一定時期取得了外匯，而央行則取得了人民幣。

　　但這是否就是真正的原因所在，目前尚難判斷。目前，國家外管局也沒有相應(yīng)的調(diào)研結(jié)論。

　　派生效應(yīng)失靈背后

　　不管貸款的資金來自哪種渠道，隨著貸款巨幅增長，存款都應(yīng)該有所派生，與貸款保持同趨勢增長，但是這一次卻失靈了。

　　2008年1月末，外匯貸款余額猛增42.59%，達(dá)到2367億美元，但存款余額卻快速縮水，降為1522億美元，同比下降9.20%。這延續(xù)了2007年的情形。

　　清華大學(xué)金融學(xué)教授宋逢明認(rèn)為，這與人民幣的升值預(yù)期密不可分。在強(qiáng)升值預(yù)期下，無論企業(yè)和個人都會大量結(jié)匯，當(dāng)然會表現(xiàn)為存款的持續(xù)下降。

　　中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所張斌博士則認(rèn)為，這也可能是商業(yè)銀行取得外匯后，并沒有繼續(xù)向央行結(jié)匯。

　　這個解釋成立的核心在于，商業(yè)銀行是否擁有了更多的可用外匯頭寸。答案顯然是否定的。

　　張斌認(rèn)為，除了上述路徑外，對于貸款派生效應(yīng)失靈的惟一解釋就是，商業(yè)銀行的外匯貸款，企業(yè)除支付外，并沒有以外匯存款形式保留，而是立即結(jié)成了人民幣。

　　根據(jù)外管局的規(guī)定，在出口加工區(qū)、物流園區(qū)和保稅區(qū)等區(qū)域，區(qū)內(nèi)企業(yè)之間貿(mào)易或者區(qū)內(nèi)區(qū)外企業(yè)之間的貿(mào)易可以用外幣結(jié)算，取得外匯的一方，在正常的貿(mào)易項下可以申請結(jié)匯。在這樣的情況下，如果區(qū)內(nèi)企業(yè)和區(qū)外企業(yè)本身就是關(guān)聯(lián)方，或者之間達(dá)成某種協(xié)議，就可以貸外匯而變相取得人民幣貸款。

　　另外，商業(yè)銀行公司業(yè)務(wù)部人士亦稱，境內(nèi)的兩個外貿(mào)企業(yè)(A和B之間)是一個進(jìn)出口項下的貿(mào)易合同，B為海關(guān)報關(guān)的出口企業(yè)，那么A也可以用外匯支付給B，而B取得外匯后可以申請結(jié)匯。

　　這樣，企業(yè)不僅達(dá)到了套匯的目的，而且還取得了套利的效果。

　　類似的情況在2003年熱錢涌動之時也曾上演。上海外管局人士透露，當(dāng)時借助的是房地產(chǎn)按揭貸款。利用境外人士可以申請外匯貸款，用于支付房款，而取得房款的開發(fā)商大量結(jié)匯，從而也導(dǎo)致了外匯存貸款的錯配。

　　變相的信用膨脹

　　中國農(nóng)業(yè)銀行資金運(yùn)營部人士認(rèn)為，人民幣升值、人民幣利率高于美元利率，確實給了企業(yè)套匯的可能和機(jī)會，商業(yè)銀行也因此面臨貨幣錯配，信貸資產(chǎn)面臨著更大的匯率風(fēng)險。

　　如果企業(yè)確乎存在大量套匯做法，北大中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青認(rèn)為，將會導(dǎo)致“銀行擴(kuò)大額度外信用”。

　　張斌說，如果企業(yè)通過中間途徑，將外匯貸款結(jié)匯成人民幣，而商業(yè)銀行再繼續(xù)向央行結(jié)匯，一方面增加基礎(chǔ)貨幣投放量，另一方面增加外匯儲備，并加劇人民幣升值壓力。如果商業(yè)銀行不再繼續(xù)向央行結(jié)匯，就可以派生出新的外匯貸款，增加外匯貸款余額。

　　無論哪一種途徑都擴(kuò)張了 “信用額度”。

　　專家們擔(dān)心的是，在巨額的倒掛下還會有更多的灰色途徑?jīng)_擊中國的外匯市場。

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報網(wǎng)