⊙本報記者 何鵬

　　“三年大牛市，股票指數(shù)在漲，但企業(yè)融資結(jié)構(gòu)沒有得到改善，甚至還有所惡化。”23日在京召開的“恩比特經(jīng)濟論壇”上，中國人民銀行金融研究所原所長秦池江發(fā)出如此感慨。他建議，中國應(yīng)該協(xié)調(diào)發(fā)展資本市場和貨幣市場，同時大力發(fā)展債券融資和票據(jù)融資。

　　直接融資比例在下降

　　自2005年本輪牛市啟動以來，上證指數(shù)已經(jīng)從不足1000點上漲4倍多，2007年10月份一度攀高到6124點，股票市值由3200多億漲到32.7萬多億，上升近10倍。

　　“但企業(yè)融資結(jié)構(gòu)總量中的間接融資比重2005年是65.6%，2006年75.5%，2007年82.3%。”秦池江說，在證券市場加快發(fā)展的背景下，企業(yè)對銀行貸款的依賴度反而上升了17個百分點，這個問題值得深思。

　　同樣，現(xiàn)在股票融資在固定資產(chǎn)投資中占的比重還不到2%，低于2000年的4.68%，說明股票市場沒有把金融資源轉(zhuǎn)化為實際經(jīng)濟的投資。

　　秦池江表示，“總體來說，在中國的金融市場中，外匯過剩，內(nèi)資有余，融資結(jié)構(gòu)失衡，市場發(fā)育滯后，金融資源利用效率不均。”

　　大力發(fā)展票據(jù)融資

　　該怎么加大直接融資比例，秦池江說，要從長遠戰(zhàn)略角度制定中國金融市場統(tǒng)一協(xié)調(diào)的發(fā)展規(guī)劃，要遵循各市場運營規(guī)律，構(gòu)建各層次金融市場的功能定位和協(xié)調(diào)機制，避免產(chǎn)生零和效應(yīng)，在推動發(fā)展資本市場的同時，決不能忽視貨幣市場的發(fā)展。

　　具體而言，要強化企業(yè)債券市場的催化功能，將建立和完善企業(yè)債券市場作為完善中國資本市場體系的一個重中之重。

　　根據(jù)資料反映，美國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中債券規(guī)模是股票的6.5倍，日本企業(yè)債權(quán)融資比例占50%、德國57%、美國70%，中國還不到2%，中國的債券市場有巨大的發(fā)展空間。

　　“同時還要大力推進票據(jù)融資的市場發(fā)展，適當(dāng)修改法律，解決對票據(jù)限制過多和監(jiān)管過嚴的問題，真正拓寬這種大眾化、低成本、便捷高效、穩(wěn)定安全的直接融資渠道。”秦池江說。