賺錢壓力

　　2月29日，中投公司將要為6000億元特別國債支付上半年的129億元利息。持續的付息要求使得中投公司面臨著其他主權財富基金沒有的壓力。

　　對于絕大多數主權財富基金而言，由于沒有即期的支付壓力，因此流動性方面的要求較低，可以進行較長期的投資。與傳統外匯儲備管理追求資產組合的最大流動性與安全性有別，主權財富基金的功能性質決定了其目標為追求盡可能高的投資回報率。

　　在此目標下，國際上主要主權財富基金的投資管理都采用一種更加積極的投資政策，接受容納投資風險的能力顯著提高。比如，阿布扎比投資局的目標是在總資產組合上達到15%的內部回報率。

　　但是中投公司卻要每半年支付一次特別國債的利息，每年要支付的利息超過660億元人民幣。

　　去年11月29日，中投公司董事長樓繼偉曾經表示，匯金的分紅是中投可以進行較長期投資的一個保證。雖然匯金所持有的國有銀行股權的市值大大提升，但是，由于匯金對國有銀行的注資具有一定的政策性色彩，匯金要保持國有銀行控股股東的地位，因此，不可能通過減持套現來獲利，只能通過分紅來獲得回報。

　　去年12月30日，匯金對國開行注資200億美元，下一步還將對農行注資400億美元，“在一段時間內，這兩筆投資是很難獲得較高分紅的，中投只能指望從上市的三大銀行分紅來支付利息。”僅僅依靠三大行的分紅，支付利息將面臨較大壓力。如果考慮到人民幣升值的因素，回報的壓力就更大了。

　　匯豐的研究報告認為，中投需要獲得10%以上的投資回報率，因此可能將把投資50%分配在股權上，20%在債券上，30%在其他投資上。減輕保護主義的擔憂和最小化市場沖擊是它將來成功的關鍵。因此，中投公司可能將把可用投資的50%以上外包，75%以上投資于發達市場。

　　位于華盛頓的智庫Amadan國際的研究認為，中投公司和他的領導人正處于一個困難的處境。他們必須獲得10%—13%的回報率才能收支平衡。主權財富基金的平均回報率是6%左右，淡馬錫控股和挪威政府養老基金擁有10%的較高回報率，這將迫使中投公司從事風險更高的投資以滿足更高的投資回報率需求。

　　樓繼偉也承認，每天需要收入3億元或者大約每年150億美元才能收支平衡。4.5%用于支付發行債券的利息，人民幣兌美元升值5%，這樣一個組織的運作成本是2%—3%。

　　此外，由于主權財富基金“樹大招風”，其每一舉動都會格外引人注目，很難在市場上維持匿名性與私密性。只要市場一旦獲知某主權財富基金有意投資某一資產或證券，該資產的價格就會上漲，從而增加主權財富基金的投資成本，降低其預期的投資回報率。這也增加了中投公司提高投資回報率的難度。

　　來源：經濟觀察報網