緊信貸或相機而動

　　本報記者 王棟琳

　　在管理層要按季調控信貸額度的背景下，1月份人民幣新增貸款創出了8036億元的新高，這讓人們不禁猜測央行是否會出臺新的緊縮政策。另一方面，考慮到國際國內經濟形勢的一些新變化，“緊信貸”政策又面臨諸多挑戰。

　　專家預計，目前來看，“緊信貸”政策方向不會明顯變化，但具體目標和措施在上半年將面臨明顯挑戰，不排除“相機而動”。

　　在1月新增貸款中，中長期貸款增速反彈明顯。中長期貸款同比增速去年12月一度降至23.5%，今年1月反彈至24.2%。由于中長期貸款更具趨勢意義，這可能意味著“緊信貸”政策在1月并沒有得到有效實現。

　　這一變化也預示了“緊信貸”政策面臨諸多挑戰：

　　首先，信貸規模和節奏的目標計劃可能不得不改變。根據管理層的調控目標，今年新增信貸額度與去年持平，約3.63萬億元，一季度投放不超過全年指標的35%，即1.27萬億元。而1月份已占去一季度額度的63%。如果要使信貸平穩增長，一季度信貸控制目標可能很難實現。

　　此外，2、3月將是南方受災地區災后重建的主要時期，監管部門也已經要求金融機構優先安排信貸資金滿足災后重建需要，可以預計，這些地區未來幾個月的信貸增速難以大幅下降。

　　這些因素都表明，一季度甚至全年的信貸額度和比例可能不得不做出調整。

　　其次，是否應繼續實施以行政指令為主的信貸調控措施，值得反思。

　　一般來看，1月新增貸款大增的原因主要有：去年積壓2-3個月的信貸投放在今年1月集中釋放；很多銀行擔心今年下半年管理層再次對信貸投放實施行政“限行”，因此搶在年初加緊放貸；春節資金需求量大，資金面比較寬松，銀行趁機放貸；歷史上一季度信貸增長一貫較多等。

　　分析人士認為，除去季節性因素，行政調控及預期是1月信貸猛增的重要誘因。而行政調控具有見效快、一刀切、易反彈的特點，容易造成大起大落。未來幾個月“緊信貸”是否繼續依靠行政調控來實施，值得反思。

　　專家建議，應加大數量型工具的使用力度，可以上調存款準備金率1個百分點，大力收緊可貸資金；可以參考新股發行和資金面的階段性情況，發行較長期限央票；發行定向央票等。

　　但也有分析師認為，面對1月份新增信貸大增、通脹水平高企及1月順差數據高于預期的局面，監管部門短期內難以拿出其他有效抑制措施，對信貸的行政調控可能更趨嚴厲。

　　再次，“緊信貸”政策應考慮國際國內的經濟形勢變化，根據新變化做出相應調整。緊信貸或相機而動。在實施數月的“緊信貸”政策影響下，去年底就有部分地區中小企業面臨資金“斷流”的威脅，導致經營困難，部分中小銀行也出現了流動性緊缺問題。

　　同時，次貸危機也給中國經濟增長帶來越來越大的不確定性。美國經濟增速從去年三季度的4.9%陡降至四季度的0.6%，專家預計，未來不排除出現零增長的可能。而從去年四季度開始，中國對美出口明顯下降，今年1月中美雙邊貿易同比增速為12.2%，低于去年全年近3個百分點。美國經濟增長下滑可能會使中國經濟增長自動“降溫”。

　　央行上海總部日前就提出，“要全面理解從緊貨幣政策的內涵，把貸款規模控制和支持經濟發展有機結合起來”。專家表示，監管部門有可能依據經濟形勢的新變化，從信貸投向著手，部分行業(如農業、環保)的信貸政策逐漸開始放寬。

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