記者 宋焱

　　日前，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱在“2008年Shibor工作會(huì)議”上表示，“Shibor建設(shè)只能成功不能失敗，沒(méi)有退路”，在我國(guó)貨幣市場(chǎng)正式推出Shibor一年之際，他的此番表示無(wú)疑為Shibor發(fā)展注入了信心。

　　在中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中，2007年1月4日無(wú)疑是一個(gè)值得銘記的日子。在這一天，中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率Shibor正式推出。進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化、培育中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系、提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力、指導(dǎo)貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制——央行公布的“任命狀”中賦予了Shibor五大歷史使命，從此也意味著始于1996年的中國(guó)利率市場(chǎng)化改革，迎來(lái)了又一歷史性的突破。

　　實(shí)踐證明，Shibor運(yùn)行一年取得了有目共睹的成績(jī)和進(jìn)展。Shibor報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)性不斷提高，其對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)的指導(dǎo)作用愈加明顯。短期融資券、企業(yè)債券、浮動(dòng)利率政策性金融債、票據(jù)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、利率互換等等，都廣泛采用了與Shibor掛鉤的定價(jià)機(jī)制，Shi鄄bor與貨幣市場(chǎng)的發(fā)展也呈現(xiàn)出良好的互動(dòng)關(guān)系，上述一系列進(jìn)展無(wú)疑為下一步的利率市場(chǎng)化改革奠定了基礎(chǔ)。

　　眾所周知，貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率是一國(guó)利率體系中的核心型和主導(dǎo)型利率，是引導(dǎo)和牽動(dòng)其他利率或金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)桿，是央行金融宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)性指標(biāo)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，作為金融市場(chǎng)上引導(dǎo)其他利率走向的核心利率，基準(zhǔn)利率比較容易在貨幣市場(chǎng)上形成。因此，銀行間同業(yè)市場(chǎng)拆借利率一直被認(rèn)為是信貸資金或豐裕或短缺的風(fēng)向標(biāo)，并成為許多發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行貨幣政策重要的中介工具，其中較具代表性的就是Libor(倫敦同業(yè)拆借利率)和美國(guó)聯(lián)邦基金利率。基于這種價(jià)格形成機(jī)制上的相似性，人們對(duì)我國(guó)Shibor在央行宏觀調(diào)控中的作用抱有厚望。

　　Shibor的快速進(jìn)步令人鼓舞，然而目前Shibor發(fā)展中存在的問(wèn)題同樣不容忽視。一方面，Shibor尚不具備完整勾畫(huà)中國(guó)基準(zhǔn)利率的能力，盡管目前貨幣市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多以Shibor為基準(zhǔn)的創(chuàng)新產(chǎn)品，但Shibor現(xiàn)在還有一些缺點(diǎn)，因此很多產(chǎn)品創(chuàng)新還在應(yīng)用Shibor之外的其他基準(zhǔn)，Shibor的基準(zhǔn)性地位尚未真正樹(shù)立。另一方面，Shibor報(bào)價(jià)的真實(shí)性和質(zhì)量問(wèn)題也值得關(guān)注，目前盡管3個(gè)月以內(nèi)的Shibor與交易價(jià)之間的價(jià)差較小，市場(chǎng)交易比較活躍，但3個(gè)月以上的中長(zhǎng)端Shibor報(bào)價(jià)與實(shí)際交易成交價(jià)之間的利差仍然較大。

　　此外，Shibor發(fā)揮基準(zhǔn)利率作用的另一個(gè)障礙還在于，目前我國(guó)的利率實(shí)際上還處于管制狀態(tài)，即存款利率的上限和貸款利率的下限是限定的，而貨幣市場(chǎng)的利率水平卻基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，這就導(dǎo)致了我國(guó)利率市場(chǎng)的雙軌運(yùn)行狀況。在此情況下，由貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率引導(dǎo)實(shí)際資金價(jià)格的機(jī)制就無(wú)法形成，Shibor的發(fā)展受到制約。

　　進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革，是建立中國(guó)的價(jià)格型貨幣調(diào)控機(jī)制的前提條件。真正樹(shù)立Shibor的基準(zhǔn)性地位，使其成為一個(gè)公認(rèn)的、權(quán)威的利率基準(zhǔn)，還任重道遠(yuǎn)。正如易綱所言，Shibor成功與否，關(guān)鍵是要靠各方的共同努力，中央銀行需要更多地從服務(wù)、市場(chǎng)整體設(shè)計(jì)和監(jiān)測(cè)的角度去促進(jìn)，市場(chǎng)成員及協(xié)會(huì)則需要以主人公和游戲平等參與者的角度去培育Shibor。我們相信，通過(guò)大家齊心協(xié)力推進(jìn)Shibor發(fā)展，Shibor成為中國(guó)公認(rèn)權(quán)威的利率基準(zhǔn)指日可待。