張喆

　　央行昨日下達(dá)今年第一道人民幣存款準(zhǔn)備金率上調(diào)令，自1月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至15%。

　　去年央行曾連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率10次，最后一次上調(diào)幅度為1個(gè)百分點(diǎn)。在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出從緊貨幣政策的思路后，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并未出乎市場(chǎng)預(yù)料。

　　央行在新聞稿中的措辭也與此前無(wú)異，意圖仍為落實(shí)從緊的貨幣政策要求，繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。

　　根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，去年全年人民幣貸款增加3.63萬(wàn)億元，按可比口徑同比多增4482億元。在上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、“窗口指導(dǎo)”等多種調(diào)控手段作用下，銀行貸款增量在去年最后兩個(gè)月連續(xù)同比大幅下降超過(guò)千億元。

　　摩根大通大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄昨日表示，從成本角度考慮，隨著中美利差的縮小，和發(fā)行央票相比，央行將更“偏愛(ài)”通過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率吸收短期流動(dòng)性。不過(guò)，考慮到上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)中小型銀行的影響，央行還會(huì)考慮繼續(xù)使用央票等常規(guī)性對(duì)沖手段。

　　同樣擔(dān)憂中小型銀行的流動(dòng)性狀況，雷曼兄弟亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春表示，去年連續(xù)10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，城商行等區(qū)域性的中小型銀行承受的壓力顯然要大于全國(guó)性銀行。

　　孫明春表示，有跡象表明，小型銀行的流動(dòng)性已經(jīng)相當(dāng)緊張，進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率甚至有可能波及規(guī)模更大的銀行，因此，央行很有可能根據(jù)銀行的規(guī)模或存款類別引入差別存款準(zhǔn)備金制度。

　　不過(guò)，興業(yè)銀行一位研究人員認(rèn)為，最近一段時(shí)間銀行間拆借利率已經(jīng)回落到相對(duì)較低的區(qū)域，資金尚未顯示出特別緊張的情況。

　　他說(shuō)，針對(duì)部分銀行的流動(dòng)性和信貸狀況，去年央行發(fā)行了定向央票，這實(shí)際上就是一種差別性的政策，只不過(guò)定向央票的成本高于存款準(zhǔn)備金，懲罰性也相對(duì)弱于存款準(zhǔn)備金率。

　　近來(lái)，一些市場(chǎng)分析人士開(kāi)始擔(dān)心，目前在面臨較大的外部沖擊時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，通貨膨脹的壓力仍然沒(méi)有緩解。去年11月CPI同比增幅為6.9%，有市場(chǎng)預(yù)測(cè)認(rèn)為，12月份CPI同比增幅仍在高位徘徊，可能在6.5%左右。另一方面，去年12月份的出口增速卻較前期有所下降，被一些分析人士視為出口增速繼續(xù)放緩的開(kāi)端。

　　如果以上兩種趨勢(shì)繼續(xù)下去，中國(guó)似乎將陷入一種“兩難境地”。匯豐銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌近日就表示，一方面國(guó)內(nèi)面臨通貨膨脹壓力，需要繼續(xù)從緊；另一方面，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)“超調(diào)”，出口增長(zhǎng)率甚至有降至10%以下的風(fēng)險(xiǎn)。基于此，他判斷從緊的實(shí)際力度仍將趨于溫和。

　　此前，雷曼兄弟預(yù)測(cè)，今年存款準(zhǔn)備金率有望上調(diào)至18%。匯豐銀行預(yù)測(cè)，年末存款準(zhǔn)備金率將達(dá)19%。

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