本報記者　陳昆才　

　　1月15日，正回購再次擔當央行公開市場操作的主力，回籠資金1740萬。當天，央行動用7天和14天正回購，分別回籠1450億元和290億元資金，正回購利率持平，分別為2.7％和2.98％。

　　一位大行資金部的分析員告訴記者，相對往年同期而言，該行近期的資金頭寸有些緊，但市場上的融資需求比較少，所以，“看到的情況是市場利率并不高。”

　　這位分析員還發現，央行今年提前做出了收緊流動性的操作，“往年都是等到4—5月份，M1、M2、信貸增長情況都較快的時候，才開始收緊。”

　　一位上市銀行的債券交易員認為，大量的央票和正回購到期，是央行加大短期回籠力度的主要原因。

　　統計顯示，本周到期的央票和正回購的規模為6030億元，為此前一周1890億元的3.2倍，其中，正回購到期3600億元，央票到期2430億元。

　　正回購在短期內可以將回籠資金予以凍結，而央票是可以被用于在銀行間市場進行融資的。同時，央票收益率明顯高于正回購的中標利率。以成本計算，選擇進行正回購對央行來說比發行票據更“實惠”。

　　上述債券交易員告訴記者，大行從配合央行對沖流動性的操作，傳遞貨幣政策意圖考慮，并不會太在意央票的收益問題。實際上，央行也給了大行一個資金的出路。

　　據一位大行交易員透露，央行在15日的正回購中使用的質押品為2007年第七期特別國債。

　　公開信息顯示，2007年12月11日，第七期特別國債通過銀行間債券市場，面向農行發行，該債券為15年期固定利率附息債，可以上市交易，票面利率4.45％；央行隨即通過現券買斷方式從農行手中購入該期特別國債。

　　無獨有偶。上周央行兩次進行正回購操作，質押品均為特別國債。

　　此前，15500億特別國債共分8期發行完成，其中13500億元定向向農行發行，并最終被央行購買；另外2000億元面向社會公開發行。除第七期之外，財政部第一期6000億元的特別國債也借道農行進入央行資產負債表的資產項下，期限為10年，票面利率為4.3％。

　　中國國債協會信息咨詢部主任朱巖曾撰文表示，2007年央行已開始嘗試以特別國債為質押進行正回購操作回收市場流動性；截至2007年11月末，央行進行的特別國債回購交易量接近4000億元。

　　進入2008年，“我們希望央行對特別國債的運用力度進一步加強。”朱巖續稱，央行更多的在二級市場上通過對國債的“吞吐”實現其公開市場操作目標，不僅能減輕“央票”滾動發行壓力，還能夠提高國債二級市場的流動性。

　　不僅如此，一位券商債券分析師還發現，對比特別國債的票面利率和近期正回購的中標利率，央行運用正回購來回籠資金，不僅成本低廉，而且還能“賺錢”。

　　在正回購的時間內，央行可以獲得的是特別國債的利息收入，而支出的是正回購利率，兩者的利差就成為央行的獲利。以15日的正回購規模測算，央行大概的獲利超過6500萬。