一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏熱，企業(yè)家、銀行家信心出現(xiàn)差異

　　調(diào)查顯示，企業(yè)家和銀行家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏熱的判斷略見分歧。第4季度，有高達(dá)81.3%的銀行家持宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏熱的觀點(diǎn)，但比上季度下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)偏熱的比例，則由上季度21.1%，升至本季度的21.6%，提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管企業(yè)家和銀行家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏熱的判斷均處于歷史次高水平，但受一升一降的影響，兩信心指數(shù)出現(xiàn)反向變化，銀行家信心指數(shù)比上季度回升3.3個(gè)百分點(diǎn)，為24.1%，企業(yè)家信心指數(shù)比上季度微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，為76.9%，但企業(yè)家信心指數(shù)與上季度大幅下降6.4個(gè)百分點(diǎn)相比，有明顯趨穩(wěn)跡象。

　　二、貨幣政策累積效果凸顯，貸款投放和需求景氣指數(shù)同步大幅下降、企業(yè)融資成本快速上升、居民對(duì)存款利率滿意度提高

　　（一）貸款投放和需求景氣指數(shù)全面下降，超過一半的銀行家認(rèn)為貨幣政策偏緊

　　在央行高密度貨幣政策調(diào)控下，累積效果更加顯著。調(diào)查顯示，銀行家認(rèn)為貨幣政策“偏緊”的占比，由第3季度36.8%上升至本季度的54.1%，大幅提升17.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2004年以來的最高值。與此同時(shí)，貸款需求和投放全面下降，貨款需求景氣指數(shù)改變了3個(gè)季度連續(xù)上升走勢(shì)，第4季度出現(xiàn)大幅回落，達(dá)到去年同期水平，貸款投放則呈現(xiàn)更大幅度下降，低于去年同期1.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　分行業(yè)看，農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、非制造業(yè)貸款投放景氣指數(shù)全面回落。在非制造業(yè)中，房地產(chǎn)和建筑貸款投放指數(shù)降幅最大，分別較上季度下降4.1和3.2個(gè)百分點(diǎn)（見表1）。從貸款對(duì)象看，小型企業(yè)貸款投放下降最為明顯，比上季度下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。從貸款用途看，個(gè)人消費(fèi)類貸款尤其是個(gè)人購(gòu)房貸款降幅突出，由上季度的66.2%降至本季度的61.3%，下降4.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　（二）企業(yè)融資成本上升，固定資產(chǎn)投資高位回落

　　第4季度，企業(yè)認(rèn)為借款利率“偏高”的占比，在第2和第3季度連續(xù)升高3.1和5.3個(gè)百分點(diǎn)后，第4季度再升4.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到1997年以來最高值35.8%。隨著企業(yè)融資成本的升高，企業(yè)固定資產(chǎn)投資高位回落，固定資產(chǎn)投資景氣指數(shù)為9.1% ，比上季度下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中降幅較大的主要集中在石油天然氣開采（比上季下降6.1個(gè)百分點(diǎn)）、黑色金屬冶煉（比上季下降4.3個(gè)百分點(diǎn)）、非金屬礦采選（比上季下降4.6個(gè)百分點(diǎn)）、金屬礦采選（比上季下降4.4個(gè)百分點(diǎn)）、電子通訊設(shè)備制造（比上季下降4.7個(gè)百分點(diǎn)）等高能耗、高污染行業(yè)。

　　（三）近五成居民認(rèn)為存款利率適度，儲(chǔ)蓄意愿止跌回升

　　連續(xù)加息和降低利息稅率政策使居民對(duì)存款利率的認(rèn)可程度逐季提高。調(diào)查顯示，自今年2季度起居民認(rèn)為存款利率“適度”的比例逐季攀升，由1季度的39.6%升至本季度的46.3%，累計(jì)提高6.7個(gè)百分點(diǎn)，并達(dá)到1999年調(diào)查以來的最高水平。隨著居民對(duì)存款利率認(rèn)可度的提升及近期股市的震蕩調(diào)整，儲(chǔ)蓄意愿止跌回升。第4季度，城鎮(zhèn)居民認(rèn)為在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，“更多儲(chǔ)蓄”最合算的居民占比為30.2%，改變了連跌四個(gè)季度的態(tài)勢(shì)，比上季度大幅提高4.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　三、通脹壓力繼續(xù)增加，企業(yè)家、銀行家和居民判斷高度一致

　　（一）生產(chǎn)資料價(jià)格不斷上漲，企業(yè)感受強(qiáng)烈

　　企業(yè)家感受物價(jià)上漲壓力不斷增大。第4季度有近四成（39.8%）的企業(yè)家判斷生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，分別較上季度和去年同期提高1.9和13.9個(gè)百分點(diǎn)，是1997年以來的最高值。其中，42.9%的企業(yè)家認(rèn)為原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲，19.0%的企業(yè)家認(rèn)為銷售價(jià)格上漲。從表2可以看到，盡管判斷原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和銷售價(jià)格上漲的企業(yè)家占比逐季攀升，但兩者差異呈擴(kuò)大趨勢(shì)。說明隨著原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格的不斷上漲，企業(yè)選擇提高產(chǎn)品銷售價(jià)格轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力呈增多趨勢(shì)。

　　（二）近半數(shù)居民認(rèn)為物價(jià)過高難于接受

　　居民認(rèn)為物價(jià)“過高，難于接受”的占比達(dá)到47.6%的歷史最高值，分別較上季度和去年同期提高0.5和23.2個(gè)百分點(diǎn)，已接近自1999年以來認(rèn)為物價(jià)“偏高，可以接受”比例占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的比例，該比例第4季度為48.8%，分別較上季度和去年同期下降0.6和15.7個(gè)百分點(diǎn)。這種變化反映了近半數(shù)的被調(diào)查者感受到了物價(jià)上漲壓力，特別是近期肉、蛋、菜價(jià)格的連續(xù)上漲，對(duì)居民的生活產(chǎn)生了不小的影響。

　　（三）企業(yè)、居民預(yù)期2008年價(jià)格繼續(xù)上升，銀行家判斷將小幅回落

　　調(diào)查顯示，企業(yè)家和居民預(yù)計(jì)明年1季度物價(jià)將繼續(xù)上漲，其預(yù)期指數(shù)分別比上季度提高1.9和3.4個(gè)百分點(diǎn)，特別是有超過六成的居民預(yù)期物價(jià)“上升”，此比例達(dá)到歷史最高。但是銀行家對(duì)物價(jià)走勢(shì)預(yù)期與企業(yè)和居民略有差異，認(rèn)為將小幅回落，物價(jià)預(yù)期指數(shù)會(huì)比上季度下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。銀行家對(duì)價(jià)格預(yù)期更多受政策層面影響，在當(dāng)前國(guó)家高度關(guān)注價(jià)格的情況下得出上述判斷。

　　四、企業(yè)、銀行總體經(jīng)營(yíng)狀況良好，但資金供求矛盾開始顯現(xiàn)

　　（一）企業(yè)景氣指數(shù)再創(chuàng)新高，但近三成的企業(yè)家反映銀行貸款掌握偏嚴(yán)，企業(yè)支付能力高位回落

　　第4季度調(diào)查顯示，有近四成（39.5%）的企業(yè)家認(rèn)為企業(yè)總體經(jīng)營(yíng)狀況“良好”，達(dá)到調(diào)查以來最高水平，比上季度和上年同期分別提高0.3和2.4個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)總體經(jīng)濟(jì)狀況良好主要表現(xiàn)在：一是生產(chǎn)速度不斷加快，設(shè)備利用率達(dá)歷史最高。第4季度有超過九成的企業(yè)家認(rèn)為生產(chǎn)速度“偏高和正常”，較上季度和上年同期分別提高0.4和1.9個(gè)百分點(diǎn)，反映設(shè)備利用率正常的比例達(dá)85.3%的歷史最高值。二是產(chǎn)品銷售情況良好。有27.0%的企業(yè)家認(rèn)為產(chǎn)品“旺銷”，較上季度和去年同期提高0.5和2.5個(gè)百分點(diǎn)。三是企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。本季度判斷“增盈”的企業(yè)占比為28.8%，盡管比上季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于去年同期0.8個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史高位。

　　隨著不斷上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)對(duì)銀行貸款掌握偏嚴(yán)感受漸強(qiáng)。本季度調(diào)查有25.1%的企業(yè)家認(rèn)為銀行貸款掌握“偏嚴(yán)”，比上季度提高3.5個(gè)百分點(diǎn)，是近兩年的最高水平。反映企業(yè)支付能力“較強(qiáng)”的占比，從上季度的歷史高位回落至31.0%，比上季度下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　（二）銀行盈利能力不斷提高，但資金頭寸緊張狀況顯著

　　調(diào)查顯示，第4季度銀行業(yè)景氣指數(shù)達(dá)70.7%的歷史新高，銀行家對(duì)銀行運(yùn)營(yíng)狀況良好的判斷主要來自營(yíng)業(yè)收入和盈利水平的大幅提高。本季度營(yíng)業(yè)收入和盈利水平景氣指數(shù)同時(shí)創(chuàng)2004年以來最高值，為71.5%和92.2%。與此同時(shí)，銀行資金頭寸緊張狀況凸顯，銀行家反映資金頭寸“緊”的占比達(dá)歷史峰值28%，比上季度大幅提高9.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　銀行家反映資金頭寸緊張是趨緊的貨幣政策和資金來源減少合力作用的結(jié)果。調(diào)查顯示，反映資金來源“增加”的占比為52.6%，比上季度下降8.1個(gè)百分點(diǎn)，降至歷史最低點(diǎn)。其中，企業(yè)存款和儲(chǔ)蓄存款的減少對(duì)其影響較大，反映企業(yè)存款“增加”的占比從第3季度58.2%降至第4季度53.8%，大幅下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)蓄存款更是降至33.1%的歷史最低點(diǎn)，比上季度大幅下降7.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　另外，從總體上看，銀行機(jī)構(gòu)對(duì)2008年1季度資金頭寸預(yù)期較本季度稍顯樂觀，預(yù)計(jì)下季度頭寸緊張的銀行占比為27.5%，較本季度略有下降。但是四家國(guó)有商業(yè)銀行總行預(yù)計(jì)下季度頭寸緊張的占比達(dá)100%，說明這些銀行機(jī)構(gòu)對(duì)明年預(yù)期一致緊張。

　　五、城鎮(zhèn)居民收入基本穩(wěn)定，投資股票和基金熱情明顯降低

　　（一）超過六成的居民認(rèn)為收入基本不變，收入差距比去年同期有所擴(kuò)大

　　總體看，2007年城鎮(zhèn)居民收入在2006年普遍提高的基礎(chǔ)上，基本保持穩(wěn)定。調(diào)查顯示，第4季度有六成多的城鎮(zhèn)居民認(rèn)為收入“基本不變”，此比例自今年1季度起逐季攀升，由57.6%升至64.5%，累計(jì)提高6.9個(gè)百分點(diǎn)。居民對(duì)下季度收入預(yù)期季節(jié)性回升，認(rèn)為收入“增加”的占比比本季度提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，為29.4%。

　　另外，通過對(duì)問卷中城鎮(zhèn)居民家庭收入分布計(jì)算分配差距基尼系數(shù)得出，2007年第4季度基尼系數(shù)為0.421，與上年同期的0.413相比略有擴(kuò)大。

　　（二）股市震蕩調(diào)整，居民投資股票和基金的熱情迅速降溫

　　調(diào)查顯示，第4季度居民認(rèn)為當(dāng)前選擇購(gòu)買股票最合算的占比快速回落，比上季度下跌8.5個(gè)百分點(diǎn)，降至35.8%，暫時(shí)結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)季度的快速攀升態(tài)勢(shì)。此外，反映家庭擁有最主要金融資產(chǎn)為“股票”的占比，于今年2季度的歷史高點(diǎn)（12.8%）回落，降至本季度的9.8%，連續(xù)兩個(gè)季度累計(jì)下跌3個(gè)百分點(diǎn)。反映家庭最主要金融資產(chǎn)為“基金”的占比在第4季度也開始下行，從第3季度的歷史高位（25.4%）降至25.0%，下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　（三）城鎮(zhèn)居民消費(fèi)意愿低水平回升，購(gòu)買大件耐用消費(fèi)品意愿略有升高，購(gòu)買住房意愿繼續(xù)低位徘徊

　　調(diào)查顯示，居民的消費(fèi)意愿自2006年4季度起逐季創(chuàng)新低，在上季度跌至18.3%的調(diào)查最低點(diǎn)后，第4季度略有反彈。認(rèn)為“更多消費(fèi)和借債消費(fèi)”最合算的居民占比為21.2%，比上季度提高2.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于去年同期3個(gè)百分點(diǎn)。從居民買車、買房和買大件耐用消費(fèi)品看，只有居民購(gòu)買大件耐用消費(fèi)品的意愿有所回升，本季度較上季度提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，而買車、買房意愿分別較上季度回落0.1和0.1個(gè)百分點(diǎn)，居民購(gòu)買住房意愿更是降至歷史次低位水平。從居民家庭收入結(jié)構(gòu)觀察，中低收入家庭購(gòu)房意愿隨著房?jī)r(jià)的不斷上漲而降低，但高收入家庭仍有較強(qiáng)的購(gòu)房意愿。月收入在2-5萬元和5萬以上的家庭購(gòu)房意愿占比仍處于年度高位，為28.4%和33.1%，分別較上季度提高2.5和2.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯超過其他收入階層。

　　第4季度數(shù)據(jù)反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向過熱發(fā)展的勢(shì)頭有減緩跡象，而連續(xù)緊縮貨幣政策滯后效應(yīng)還會(huì)不斷顯現(xiàn)，12月25日高幅度提升存款準(zhǔn)備金率對(duì)次年初易出現(xiàn)的信貸擴(kuò)張形勢(shì)會(huì)產(chǎn)生抑制作用。物價(jià)上漲壓力本季度還在繼續(xù)增大，但對(duì)2008年1季度預(yù)期有所變化。

　　與以往經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期銀行運(yùn)行狀況有所不同，當(dāng)前銀行在執(zhí)行信貸緊縮政策的同時(shí)也面臨著資金來源增幅進(jìn)一步下降的影響。

　　（作者單位：中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司景氣處）