21世紀(jì)網(wǎng)

　　目前的全球主要經(jīng)濟(jì)體遇到了同樣的難題，再高明的專家和政策都無能為力，這就是"滯脹"，即經(jīng)濟(jì)增長停滯或者衰退，而通脹則持續(xù)上升。在本輪以弱勢美元和全球化為推動力的全球經(jīng)濟(jì)繁榮周期初始，市場不時地表達(dá)出對"滯脹"的憂慮，這一次，"狼"可能真的來了。

　　曾經(jīng)被市場"神化"的美聯(lián)儲前主席格林斯潘在最近接受電視訪問時強(qiáng)調(diào)，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)滯脹的早期跡象，低通脹是令美國經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，他認(rèn)為美聯(lián)儲必須遏止通脹上升，這次，他將美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性提高至五成。由于大量金融機(jī)構(gòu)在由地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的次債危機(jī)中受損，流動性過剩的美國在7月份突發(fā)逆轉(zhuǎn)不得不迎戰(zhàn)流動性緊縮，美聯(lián)儲向市場注入大量資金的同時，開啟降息通道以挽救經(jīng)濟(jì)不至于衰退。但是，美元貶值以及原油、大宗商品、進(jìn)口商品價格的上漲，令美國遭受通脹的壓力。11月份，美國通脹率折合成年率躍升至4.3%，這幾乎封堵了美國利率下調(diào)的空間:美國經(jīng)濟(jì)在衰退和通脹之間徘徊，臨近滯脹邊緣。

　　在過去幾年，全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇，而深陷赤字危機(jī)的美國以貶值來緩解失衡只能將更大的失衡轉(zhuǎn)移到別的國家，影響最大的就是中國。由于人民幣與美元處于波動較小的聯(lián)系

匯率狀態(tài)，中國也是一個主要依賴出口的經(jīng)濟(jì)體，美國則是主要的出口目的國。因此，美國的貨幣政策、匯率以及經(jīng)濟(jì)的走勢，已經(jīng)"挾制"了中國宏觀調(diào)控的自主性。

　　抑制經(jīng)濟(jì)過熱和通脹，中國可以利用的市場工具只有加息和升值，但是，由于人民幣具有剛性升值的趨勢，人民幣利率與美國利率需要保持一定利差，以防止熱錢涌入套利。因此，在美聯(lián)儲降息的情況下，中國難以利用利率手段抑制通脹，而中國的通脹主要是成本性通脹，利率手段效用也有限。對成本性通脹，尤其是國際

石油價格高漲和外貿(mào)順差過多引起的價格變化，理應(yīng)通過匯率升值解決。但如果以人民幣大幅升值來抑制通脹，中國將面臨較多的出口加工企業(yè)倒閉的風(fēng)險。在美國也面臨通脹之時，如果美國恢復(fù)加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，中國出口將面臨雙重打擊。

　　中國如果跟隨美元貶值，將因為進(jìn)口價格上漲和國外對其出口需求的上升，可能導(dǎo)致輸入性通脹加劇，令所有貨幣政策和行政手段抑制通脹的努力失效。但如果允許人民幣對美元大幅升值，中國接近1.5萬億美元的

外匯儲備將面臨巨大損失，而如果人民幣不升值，至少美元儲備在美國通脹不是很嚴(yán)重的情況下，購買美國資產(chǎn)時并不會損失太大。因此，中國次優(yōu)的選擇只能求助于數(shù)量工具和行政手段來緊縮貨幣供應(yīng)和資產(chǎn)需求，消極等待美國經(jīng)濟(jì)的變化，以隨機(jī)應(yīng)變。

　　毫無疑問，由于匯率剛性升值的壓力揮之不去，中國面臨比美國更明顯的"滯脹"風(fēng)險。如今，中國要解決物價上漲問題需要緊縮需求，但是，如此一來，大量過剩產(chǎn)能將帶來經(jīng)濟(jì)衰退，而防止經(jīng)濟(jì)增長率滑落則需要擴(kuò)張需求，這就是"滯脹"中無法解決的矛盾和風(fēng)險所在。當(dāng)前中國為經(jīng)濟(jì)降溫和抑制通脹，須減少出口和投資，由于國內(nèi)需求不足，龐大產(chǎn)能只能大量出口，如遭抑制，將現(xiàn)生產(chǎn)過剩，即"滯"。目前，由于要素價格不斷走高，上游壓力已經(jīng)傳導(dǎo)至下游企業(yè)，PPI水漲船高，中國企業(yè)存在嚴(yán)重的"貧富分化"，即壟斷性企業(yè)、周期性資源企業(yè)高利潤，而大部分消費(fèi)品制造業(yè)面臨利潤壓縮的壓力。如果不抑制要素價格上漲而同時抑制需求，則大量中小企業(yè)面臨兩頭受壓，倒閉風(fēng)險加大，失業(yè)率可能升高。中小企業(yè)的倒閉減少了供給，給與大型企業(yè)市場更自主的定價權(quán)，物價水平可能更高，面臨美國上世紀(jì)70年代的"滯脹"危機(jī)。

　　和美國一樣，中國處于通脹和可能的經(jīng)濟(jì)下滑的夾縫中，所不同的是，中國的"滯"是因為國內(nèi)人均收入水平低而導(dǎo)致需求低，這就是中國所謂的轉(zhuǎn)型，即擴(kuò)大內(nèi)需。但是，擴(kuò)大內(nèi)需需要提高收入，而這又有助于通脹，抑制通脹則降低經(jīng)濟(jì)成長而減少人們的收入，因此，解決目前的困難難度不小。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風(fēng)采，盡在新浪財經(jīng)新評談欄目，歡迎訪問新浪財經(jīng)新評談欄目。