記者 谷秀軍

　　央行12月10日公布的11月份貨幣信貸數據顯示，11月末，金融機構人民幣各項貸款余額26.12萬億元，同比增長17.03%，增幅比上年末高1.93個百分點，比上月下降0.63個百分點。今年11月份，金融機構人民幣貸款增加874億元，同比少增1062億元。一個“下降”，一個“少增”，讓人深切感受到，央行頻繁使用貨幣政策工具后的累積效應已然初顯。

　　盡管如此，12月11日國家統計局出爐的最新數據顯示，11月份，居民消費價格總水平同比上漲6.9%。該數據幾乎達到了此前專家預測的最高點，并創出11年來歷史新高。實際上，我國居民消費價格漲幅從今年3月份的3.3%一路上揚，自8月份開始CPI更是連續4個月保持在6%以上，不僅百姓的生活實實在在體會到物價上漲的壓力，而且CPI這個經濟學范疇的概念在不斷攀升的過程中，其被關注的程度也在日益加深。

　　面對有過熱跡象的

中國經濟，面對一時難以收回的流動性，今年以來央行其實一直在實施緊縮的貨幣政策，5次上調存貸款利率，10次上調存款準備金率至14.5%，多次定向發行央行票據，并通過公開市場操作努力對沖外匯占款造成的流動性，同時特別國債也開始發行，組合性的貨幣政策呈現出前所未有的緊縮之勢。但是，人們也不得不面對這樣一個事實，從2003年開始，銀行信貸就一直處于快速增長的狀態，特別是到了2007年，其增長速度更是出現了“加速度”，持續遠離預定目標。

　　如果說信貸增長的數字令人擔憂，那么通脹的壓力更不容小覷。當前，金融已經成為經濟發展的晴雨表。一個“下降”，一個“少增”雖然顯示出收回過剩流動性有了可喜的成果，但金融機構人民幣各項貸款余額仍呈增長態勢。在經濟過熱的諸多原因中，銀行信貸增長過快和貨幣投放過多仍是主要原因之一。因此，只有貨幣政策從緊，才能在一定程度上改變這種狀況。

　　為促進國民經濟又好又快發展，剛剛結束的中央經濟工作會議明確提出，要實施從緊的貨幣政策，進一步發揮貨幣政策在宏觀調控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏。當天下午，央行召開黨委會強調指出，要采取有力措施，加強流動性管理。緊接著，上周末，央行第10次上調存款準備金率，繼續加大收緊力度。

　　有專家指出，明年治理流動性過剩的任務依然艱巨。貨幣政策的宏觀調控有多種工具，包括利率、

匯率、存款準備金、公開市場業務操作等等，都有宏觀調控的效果。2008年貨幣政策可能還會像2007年一樣使出加息、提高存款準備金率等“十八般武藝”。目前，存款準備金率已達到14.5%的歷史高位，盡管仍可繼續上調，但上調空間不可能大于今年。10月份以來央票利率的大幅上揚，就被市場視為央行對

商業銀行準備金率上調的補償。此外，匯率工具比較靈活，但如果有預期地加速升值必然導致海外熱錢涌入，加劇國內流動性過剩管理的難度。顯而易見，每個工具都有優缺點，在使用時要衡量利弊取舍，做到對癥下藥才能事半功倍。

　　與此同時，在經歷連續多年GDP兩位數增長后，我國經濟形勢已發生較大變化。因此，有專家指出，當前金融系統中出現的大大小小危機和困境，一小部分是金融系統本身產生的，另一部分是整個經濟體系所出現問題的映射。也就是說，只要出現問題，往往會首先在金融上反映出來，但事情的背后不單單是金融系統本身的問題。

　　有經濟學家認為，應對流動性過剩，僅憑各項政策的單獨實施，效果非常有限，必須依賴宏觀經濟政策的“組合拳”，形成政策合力。因為，無論是外匯政策、貨幣政策、財政政策還是稅收政策，某一政策的出臺都只是為了實現各自特定的政策目標。為了解決導致流動性過剩的內外結構失衡問題，不僅需要運用彈性的外匯政策和緊縮的貨幣政策來調節國際收支順差，減少外匯儲備的增加，而且需要利用擴張的財政政策和配套的稅收政策來改善國內儲蓄與消費的結構失衡現象。