上海報道　本報記者　徐可強

　　銀行信貸正成為中國經濟快車飛速前進的動力源，越來越高的通貨膨脹指數、越來越快的投資增速已令列車面臨失控危機。央行不斷試圖為發動機降溫而見效微弱之后，只得加力踩剎車。

　　2007年中央經濟工作會議剛剛提出貨幣政策要“從緊”，12月8日央行就宣布提高存款準備金一個百分點，達到14.5%的20年新高。此前年內的先后9次提高準備金比例，每次的增幅都是半個百分點。　

　　準備金加倍上調

　　央行提高存款準備金率的增幅，大大超出市場的預期。根據央行公布的統計數據，截止到10月末，金融機構的存款余額為37.85萬億，本月25日執行新的存款準備金比例時，央行將直接從商業銀行手中回收近3800億資金。

　　央行表示，此次上調旨在貫徹中央經濟工作會議確定的從緊貨幣政策要求，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。如此從緊，前所罕見。14.5%的準備金比例甚至超過了1988年的水平。當時在18.5%的通貨膨脹水平下準備金率也只有13%。

　　大規模資金回籠，貨幣市場首當其沖，市場表現值得玩味。12月10日上海銀行間同業拆放利率除兩周品種上升了52個基點以外，其他各品種基本上保持穩定。金融機構“漠視”了兩周后的資金壓力。

　　一位銀行間市場的交易員表示，此前13.5%的存款準備金率很大程度上已經抽干了一些中小商業銀行的資金，而大型銀行的超額準備金也即將告罄。之前存款準備金的上調，一些銀行會選擇在市場上拆借或回購一些資金頭寸，導致市場利率的波動，但“現在多數銀行都是要通過壓縮貸款來籌集資金”。

　　瑞士信貸分析報告認為，此次調升存款準備金率是央行對其貨幣政策所發出既強且清晰的信息，明年貨幣政策從緊，強烈緊縮。2008年底前，中國會加息四至五次，每次幅度為一年期貸款息率27個基點，存款及較長期息率升幅會更大。同時，該行亦估計明年底前存款準備金率會再上調150個基點，而人民幣兌美元將升值10%。

　　但中金公司認為，西方主要國家紛紛降息，為避免與國際利差進一步縮小，中國的加息空間有限，明年最多加息兩次。緊縮政策更多地依賴數量型工具和加快

　　最主要也是最重要的數量型工具就是準備金率的調整。

　　流動性：充裕與失衡并存

　　此次準備金比例的上調，其作用可能遠遠超過直接凍結3800億的資金。

　　一段時間以來，貨幣市場流動性泛濫被認為是物價指數上升，通貨膨脹加劇的罪魁禍首。回收流動性也就成為是貨幣政策的重要目標，最終目的在于控制物價過快增長和經濟過熱。

　　年內央行加息五次，提準備金十次，流動性已經從過度充裕轉向結構性失衡，一些中小銀行甚至頭寸緊張。但通貨膨脹似乎遠遠沒恢復到可以接受的水平。

　　12月10日，國家統計局公布11月份的生產者物價指數上升4.6%，達到兩年內新高，遠遠超過此前路透社調查的3.4%。麥格理

　　機構預測11月的消費物價指數繼續高企。中金公司報告認為，由于豬肉價格環比保持上漲，11月份CPI數據可能再創歷史新高，達到6.7￣6.9%。

　　三季度之前，貨幣政策以穩健為基準，小幅度加息和提高準備金率。從三季度的貨幣政策執行報告中開始，貨幣政策轉變為“適度從緊”，央行調控的頻率加快，12月5日的中央經濟會議定調，把防止經濟增長由偏快轉向過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為當前

　　央行此時調控的力度開始加大，由瞄準流動性的回籠轉向強化信貸規模的控制。