被成熟市場經(jīng)濟體視為“巨斧”的存款準備金率，在中國成為一個被頻繁運用的政策工具，特別是今年年初以來，除了3月份和8月份，央行每月都會將存款準備金率上調(diào)一次，調(diào)整的幅度都為0.5%。因此前日傍晚央行宣布準備金率上調(diào)1個百分點的消息，由于幅度是原先的兩倍，甚為引人關(guān)注。有專家稱，這正說明了央行貨幣政策由“穩(wěn)健”向“從緊”的轉(zhuǎn)變。

　　時值國家統(tǒng)計局即將發(fā)布11月份CPI等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)之際，央行再次上調(diào)存款準備金率。從本月25日起，存款類金融機構(gòu)的人民幣存款準備金率將由此前的13.5%陡增至14.5%——這個新的執(zhí)行標(biāo)準創(chuàng)下近20年來的歷史新高。

　　根據(jù)專家們推算，僅央行此次使出的招數(shù)，就足以凍結(jié)近4000億元的市場資金。

　　不過，受訪的專家同時告訴記者，在當(dāng)前通脹壓力加大、流動性至今未有明顯減弱的境況下，即便此舉能凍結(jié)并順利從市場中抽回4000億元的資金量，也難從根本上破解頑疾。這也就意味著，要想實現(xiàn)中央經(jīng)濟工作會議上提出的戰(zhàn)略部署，在即將到來的2008年里，貨幣政策不但要從緊，而且將雷緊雨急。

　　明晰貨幣政策從緊力度

　　“此次動作可以看作是貨幣政策由適度從緊到從緊的轉(zhuǎn)變的第一步。”中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇稱。

　　中金公司研究部宏觀經(jīng)濟組分析師邢自強認為，相比于加息而言，提高存款準備金率是貫徹中央確定的從緊貨幣政策要求的更加適合的方式。“譬如，通過提高存款準備金率，央行就可以干預(yù)對諸如房地產(chǎn)、高能耗和高污染行業(yè)的貸款。這顯然是加息難以達到的目標(biāo)。”

　　在中國社會科學(xué)院金融研究所貨幣理論貨幣政策研究室主任彭興韻看來，此次上調(diào)存款準備金率與其說是對中央經(jīng)濟工作會議提出的從緊貨幣政策的一種響應(yīng)，更重要的是要從心理上給市場釋放出“從嚴從緊”的信號。

　　全國人大財經(jīng)委員會投資基金立法小組專家王連洲昨日接受本報記者采訪時也認為，本次上調(diào)存款準備金率是央行對中央經(jīng)濟工作會議決定的積極響應(yīng)。

　　“本輪準備金率的上調(diào)傳達了貨幣政策從緊、宏觀調(diào)控力度加大的信號，這對于宏觀經(jīng)濟而言，應(yīng)該是一個利好。”清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授、著名經(jīng)濟學(xué)家魏杰分析說。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾的觀點與魏杰相近，在受訪時左小蕾分析稱，每年年初都是銀行信貸增長最快的時期，因此，央行此番提前給金融系統(tǒng)釋放明確的緊縮性信號，不僅有助于明年收縮信貸規(guī)模，而且也是對中央戰(zhàn)略部署的一個積極回應(yīng)。

　　不過，郭田勇認為，盡管央行有意使市場意識到“從緊”將是未來一段時期貨幣政策的主基調(diào)，但這也并不意味著接下來的貨幣政策咬住緊字不放松，政策層面應(yīng)該會根據(jù)外部情況靈活而動的。

　　加息步入進退兩難間

　　對于央行上周六拋出的強硬政策所可能顯現(xiàn)的效果，左小蕾依然不太樂觀。“從11月經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)來看，信貸增長仍然需要加大力度調(diào)控。而且，11月份的順差數(shù)據(jù)從絕對數(shù)字上來說還是比較大的，外匯積累越來越多。”

　　她認為，此次上調(diào)準備金率就是要全額對沖流動性，但是要想發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用、達到嚴格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏的目標(biāo)，還需要相應(yīng)的政策配套執(zhí)行。那么，配套的政策又會是什么呢？是再次加息嗎？對此疑問，左小蕾沒有做出更多的“猜測”。而同為銀河證券公司的宏觀經(jīng)濟分析師張新法認為，在中央已經(jīng)表態(tài)實行從緊貨幣政策的情況下，在物價還在高位運行以及固定資產(chǎn)投資反彈的背景下，央行仍有可能在年內(nèi)再加息。

　　“央行歷來加息都是盯牢三個指標(biāo)，即CPI、信貸投放速度規(guī)模以及固定資產(chǎn)投資速度，但10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺后央行并沒有加息，出乎市場的預(yù)料，央行遲遲沒有加息還有一些外部因素的影響，譬如美聯(lián)儲降息。”張新法進而表示，央行之前加息的一貫步驟是調(diào)整準備金率——發(fā)行央票——調(diào)整利率，“本次調(diào)準備金率可以看作是加息的前兆。鑒于中美利差以及國內(nèi)匯率和利率協(xié)調(diào)的問題，接下來以此加息的幅度可能還是27個基點。”

　　高盛首席分析師梁紅昨日預(yù)期稱，“中國政府將在未來幾個月里保持緊縮政策的立場。央行將繼續(xù)嚴控銀行貸款發(fā)放并在年底前加息一次。”中國社會科學(xué)院金融研究中心副主任王松奇雖然沒有給再次加息列出一個具體的時間，但他也認為，央行下一步加息的可能性仍然存在。

　　不過，也有分析人士依據(jù)央行在《2007年三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中對于未來流動性的管理策略預(yù)計，央行未來繼續(xù)提高存款準備金率的可能性比加息還大。

　　持這一觀點的分析人士的理由是，與加息相比，上調(diào)存款準備金率則溫和很多，對普通百姓日常生活基本沒有影響，但凍結(jié)資金流動的效果非常明顯。

　　專業(yè)人士還指出，雖然我國的資本賬戶管制仍然有效，游資套利并不容易，但是較高的交易成本并不能排除套利交易。“以人民幣和美元利差發(fā)生逆轉(zhuǎn)為例，屆時國內(nèi)居民就會將更多美元存款轉(zhuǎn)換成人民幣存款，從而增加了國內(nèi)的貨幣供應(yīng)，因此中美息差已經(jīng)成為制約央行加息的主要因素之一。”

　　“另一方面，次級債就爆發(fā)于美聯(lián)儲加息周期的結(jié)束，正是因為持續(xù)的加息會崩斷最薄弱的那節(jié)資金鏈。”分析師指出，面對目前的國內(nèi)房地產(chǎn)市場，利率上升后的按揭風(fēng)險也必將成為央行后期實施利率政策無法忽視的重要因素。

　　本報駐京記者　鄭春峰　　　

　　分析

　　準備金率再上調(diào)對股市是“利空出盡”？　　

　　日前股市在低位震蕩整理。央行貨幣政策驟然收緊，眾股民對本周的股市走勢甚為關(guān)注。是再次探底，還是利空出盡反為好呢？

　　股評家水皮昨日稱，央行大幅度提高存款準備金率，這表明短期利空出盡，周一上漲會比較輕松。首先，這次只是提高準備金率而不是市場一直擔(dān)心的加息；其次，這也是中央經(jīng)濟工作會議提出從緊的貨幣政策的一個具體步驟，了結(jié)了這段時間的眾多說法。因此這次存款準備金率上調(diào)不會改變市場的方向，市場反可能將之當(dāng)成利好。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求也認為，此次上調(diào)是為了收縮流動性過剩，對股市影響不會太大，但是對銀行板塊影響較大，周一開盤會有下跌，但不會產(chǎn)生根本性影響。

　　

北京大學(xué)夏業(yè)良教授表示，今年公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明央行此前實施的一系列貨幣政策是無效的，并沒有達到預(yù)期的效果。最近股市人氣重新積聚，上調(diào)存款準備金率是一個回收資金、緊縮信貸的信號，對股市未來的人氣并沒有太大影響。不過，盡管今年前9次存款準備金率宣布上調(diào)后的首個交易日，有7次上漲，只有兩次下跌，投資者似乎也不能掉以輕心。

　　中國社科院金融研究所金融研究室副主任尹中立認為，在股市正處牛熊分界線的情況下，本輪上調(diào)存款準備金率首先本身就是一次打擊，此外，這一舉措明確了調(diào)控的趨勢，或?qū)⒁�起股市較大的波動。

　　不少券商的分析師也認為，上周股市的反彈本就缺乏量能的配合，而央行本次加大調(diào)控力度對剛剛微弱反彈的股市更是造成極大沖擊，尤其銀行板塊受利空影響最大，稍有起色的大盤可能在本輪重壓之下破滅。

　　本報記者　駱海濤