法定存款準(zhǔn)備金率還有進(jìn)一步上調(diào)空間，加息空間卻比較有限，今年年底前加息的可能性較小

　　記者 單羽青 12月9日北京報(bào)道

    央行貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的“從緊貨幣政策”要求邁出第一步。人民銀行8日宣布，從12月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘博士評(píng)論指出，接下來(lái)，央行還將以組合拳的形式，搭配使用市場(chǎng)化的數(shù)量型緊縮工具和行政色彩的貸款額度控制。法定存款準(zhǔn)備金率還有進(jìn)一步的上調(diào)空間，使用特別國(guó)債、央票進(jìn)行對(duì)沖的力度也會(huì)比前期有所加大，貨幣供應(yīng)增速會(huì)有一定的回落。

　　此外，

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入降息周期，在12月11日的會(huì)議上將再次降息，今后一年將降息100－150個(gè)基點(diǎn)；其他國(guó)家的央行，包括加拿大、英國(guó)也紛紛于近期降息。這種情況下，為避免與國(guó)際利差進(jìn)一步縮小，中國(guó)的加息空間有限，在今年底之前加息的可能性較小，明年最多加息兩次，緊縮政策更多地依賴數(shù)量型工具和加快

人民幣升值。

　　從今年三季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告開(kāi)始，央行已經(jīng)刪除了“穩(wěn)健”字眼，表示要實(shí)施“適度從緊”的貨幣政策；12月5日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步確定要實(shí)施“從緊的貨幣政策”刪除了“適度 ”字眼。

　　此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)今年以來(lái)歷次上調(diào)0．5個(gè)百分點(diǎn)的水平，調(diào)控力度明顯加大。這也是央行今年以來(lái)第十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行14．5％的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)近年新高。

　　哈繼銘表示，年底財(cái)政存款將集中支出，導(dǎo)致大量貨幣投放，央行此舉旨在提前采取措施防止流動(dòng)性反彈。由于政府財(cái)政支出的高峰是在年底，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，政府的財(cái)政存款每逢年底要驟然下降30－40％，以用于財(cái)政支出，這導(dǎo)致短期內(nèi)基礎(chǔ)貨幣的大量投放，市場(chǎng)流動(dòng)性充沛。今年情況更加突出：今年財(cái)政收入增速遠(yuǎn)高于支出，前三季度財(cái)政盈余達(dá)到ＧＤＰ的6％，遠(yuǎn)未達(dá)到年初制定的財(cái)政預(yù)算赤字占ＧＤＰ1％的支出目標(biāo)，因此今年底的財(cái)政支出量將巨大，12月可能將有8000億元的財(cái)政存款用于投放。央行選擇此時(shí)大幅提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，以鎖定4000億元流動(dòng)性，也是為了預(yù)防流動(dòng)性反彈。

　　他指出，本次調(diào)整表明央行將結(jié)合市場(chǎng)化手段與行政色彩手段，實(shí)現(xiàn)貨幣緊縮。盡管目前盛傳明年央行將采取季度考核方式來(lái)控制銀行信貸額度，但此次大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也表明了央行并不僅僅依靠行政色彩的貸款調(diào)控手段。

　　由于豬肉價(jià)格環(huán)比保持上漲，中金公司預(yù)計(jì)，11月份ＣＰＩ數(shù)據(jù)可能再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到6．7－6．9％。豬肉價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的回落，原因有二：一是出于對(duì)豬疫病風(fēng)險(xiǎn)的考慮，農(nóng)民的補(bǔ)欄速度慢于市場(chǎng)預(yù)期，生豬供給依然沒(méi)有恢復(fù)；二是每年冬季節(jié)假日都是肉類食品需求的高峰期，今年由于認(rèn)識(shí)到生豬供給近期依然不足，生豬加工及豬肉經(jīng)銷企業(yè)為節(jié)日提前備貨，促使節(jié)日需求提前顯現(xiàn)，價(jià)格面臨上漲壓力。國(guó)家發(fā)改委日前預(yù)期明年下半年豬肉供給將明顯改善，由于豬肉供給短缺的改善速度慢于預(yù)期，中金上調(diào)了對(duì)2008年食品類ＣＰＩ的預(yù)測(cè)，使2008年整體ＣＰＩ預(yù)測(cè)值調(diào)整至4．0－4．5％。

　　哈繼銘認(rèn)為，盡管ＣＰＩ仍在高位，但這種農(nóng)產(chǎn)品供給短缺引發(fā)的食品通脹很難通過(guò)加息來(lái)抑制。