文/表 記者 孔華、李成

　　人行上周六宣布今年第十次提高存款準備金率至14.5%，達到20余年來的最高水平。存款準備金率一次性提高1個百分點，也是2004年以來歷次調整中幅度最大的一次。粗略估計本次調整凍結資金約3700億元，接近今年放貸最快的前三季度月均貸款新增量，為明年從緊的貨幣政策揭開序幕。

　　對股市來說，提高存款準備金率最直接影響的是銀行股。盡管這一政策對股市資金面影響不大，但對市場心理將造成重大沖擊。而目前石化板塊和銀行板塊在滬市大盤所占權重最大，假如銀行板塊調整，市場又沒有新的熱點出現，將使股指上行遭遇較大阻力。

　　貸款難局面難有大改觀

　　調整存款準備金率是傳統的三大貨幣政策工具之一，也被認為藥效最為猛烈的一劑，通常是指中央銀行強制要求商業銀行按照存款的一定比率保留流動性。今年1月15日以來，除3月份和7月份之外，人行每個月都上調存款準備金率，今年累計上調幅度為5個百分點，由于11月、12月金融運行數據尚未公布，按存款余額維持10月水平計算，估算10次調整存款準備金，總共凍結資金約2萬億元。

　　根據上市公司公開報告，多家銀行在年中至三季度，貸存比例已超過70%，甚至接近75%警戒線。存款準備金率調高至14.5%后，銀行資金調度和頭寸管理也面臨日益嚴峻的挑戰。被訪銀行人士認為，這將“迫使”銀行明年必須走上轉型之路，改變過去那種一窩蜂扎堆到少數重點企業和重點項目的競爭局面。

　　有

房地產業人士擔憂，本來冀望于明年銀行獲得新的貸款額度后，對房地產企業和購房者的惜貸政策會稍稍放松。但綜合目前各方信息來看，銀行明年貸款額度仍十分緊張，今年下半年來的貸款難局面難有大改觀。

　　明年將逐季控制放貸節奏

　　日前召開的中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時明確提出，明年要實施穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。明年將進一步發揮貨幣政策在宏觀調控中的重要作用，嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏。根據央行此前公布的數據，10月末廣義貨幣供應量(M2)余額為39.42萬億元，同比增18.47%，增幅比上年末高1.53個百分點，比上月末高0.02個百分點。同時，前10月人民幣新增貸款已達到去年新增貸款的1.1倍。

　　每年11月~12月間，各銀行制定下年度資金計劃并向人行上報，而人行則在配合國家經濟增長預期目標基礎上，制定次年貸款新增規模目標，這被視為新一年度貸款發放的風向標。

　　關于人行制定的明年貸款新增目標，近期流傳的版本指會與今年新增目標一致，即3.5萬億元。同時，有別于往年采取全年控制規模的做法，人行明年會逐季控制放貸規模。其中，第一季為全年發放規模的35%，而第二季為全年25%。這樣做，是為了改變銀行“早放貸早收息”的傳統放貸思維。以今年為例，到9月為止，新增貸款就已突破人行年初設定目標。

　　今年10月末，金融機構人民幣貸款余額比去年同期增長超過17%。記者了解到，為配合人行的信貸指導政策，部分今年放貸迅猛的銀行，已定下相對保守的貸款發放目標，基本定調為在今年貸款余額上增長10%~15%，相比今年增速明顯放緩。

　　銀行動向

　　對股市資金供應影響不大

　　此次上調存款準備金率1個百分點，金融機構將被凍結近3700億元資金。不過，銀行資金不是股市的主要力量，股市資金主要是居民“儲蓄大搬家”。所以，這一政策對市場資金面的影響不會很大。

　　申銀萬國證券研究所推出的《股市月度資金報告》也顯示，11月份，A股市場的存量資金在股指大幅回落的背景下不降反升，月度繼續大幅增長1200億元，截至月末A股市場存量資金已達到1.78萬億元。

　　周一股市或低開高走

　　清華大學經濟管理學院教授魏杰認為，由于抽走的資金并不是直接從股市中撤下，所以對股市來說，這并不是比較大的利空措施。

　　不過，專家認為，股市當前處于比較微妙的時期，作為“貨幣從緊”的開始，提高存款準備金率對市場心理層面影響較大。

　　記者注意到，今年以來，存款準備金率上調10次。前9次調整公布后，首個交易日滬指7升2降。這說明，上調準備金率不能直接影響股市。然而，在最近3次準備金率上調后，首個交易日滬指2跌1升。兩次下跌幅度分別達2.4%和2.16%。這說明，貨幣從緊政策對投資者心理已形成沖擊，市場已明顯感到“調控”的力度，投資者要謹防短線風險。

　　就周一

大盤走勢，著名財經評論家水皮認為，下周一大盤走勢將是低開高走。而東方證券鄧宏光認為，上周股市的反彈本就缺乏量能的配合，而央行本次加大調控力度對剛剛微弱反彈的股市更是造成極大沖擊，尤其銀行板塊受利空影響最大，稍有起色的大盤可能在本輪重壓之下破滅。

　　廣州某私募基金經理樂平認為，持續兩個多月的下跌對市場人氣的打擊非常大，一些基金已出現推銷難的情況。另外，12月的市場已進入年末歲首，許多投資者需要年終結算。在市場沒有新熱點的情況下，市場仍面臨較大回調壓力。

　　銀行板塊遭遇“利空”

　　存款準備金率的上調，對商業銀行的影響首當其沖，而對其他板塊的影響只是間接的。

　　不過，也有專家認為，該政策對銀行的影響應區別看待，對一些中小銀行來說，隨著信貸成本增加，將面臨經濟困難，但不會達到威脅生存的臨界點；對大型國有銀行來說，影響相對小一些。

　　股市影響

　　年內加息可能性降低

　　由于美國近期可能降息，而我國仍將面對流動性過剩的問題，因此有專家預計，本次上調了存款準備金率之后，年內加息的可能性大大降低。而明年央行可能會加息3~4次。

　　中信建投的董晨認為，年內是不可能加息了，1月中下旬可能會有加息舉動。他表示，央行的最終目標應該是將一年期

利率調整到5%左右，加息周期仍未結束。

　　宏調方向