中鐵上市之際，央行上周累計凈投放資金475億元；未來央行政策仍將從緊，但利率工具使用有趨向謹慎的跡象

　　【網絡版專稿/《財經》雜志記者 張環宇】11月19日(上周一)，在存款準備金率即將提高的影響下，質押式回購七天品種平均利率大幅高走，較上個交易日上漲117.6個基點，收于3.276%。而由于大盤股申購，11月20日(上周二)該品種利率再次上漲77.4個基點，此后，質押式回購交易量大幅萎縮。

　　上周三(21日)，質押式回購交割356筆，交割面額1775.31億元，較周二(22日)下降586.85億元，減幅24.84%。周四(22日)和周五(23日)質押式回購量繼續保持低位，全日成交量均未超過1800億元，而七天品種的平均利率也回落至2.409%和2.818%。

　　從上周銀行間市場走勢來看，回購成交量和回購平均利率與新股申購仍有較大關聯，整體市場的資金面在新股申購之際，往往會變得異常緊張。上周，中鐵上市凍結資金總額高達3.38萬億元，再破中石油上市凍結資金記錄。

　　為了避免銀行間市場利率的過大波動，央行減緩了資金回籠力度。上周，央行票據共計發行65億元，央行正回購總額為220億元，累計回籠資金285億元，較上周回籠規模大幅下降。與此同時，到期央票240億元，到期正回購520億元，央行累計凈投放資金475億元。這對于新股上市所造成的利率飆升情況有所緩解，從回購利率上看，并沒有再次出現中石油上市之時的巨大升幅。

　　上周，在南非召開的20國集團財長和央行行長峰會上，央行行長周小川公開表示，雖然不排除年內加息的可能，但19日當周將不會加息。在談及未來貨幣政策時，他表示，央行將繼續通過提高存款

準備金率來回收流動性。從上月情況來看，由于開啟特別存款業務、提高存款準備金率以及大盤股發行密集于下旬，使得市場的資金面嚴重緊張，七天回購加權平均利率一度攀升超過10%。

　　今年以來，央行五次加息，九次提高存款準備金率，央行緊縮貨幣政策操作頻度相當高。當市場普遍預計央行會加息的時刻，央行卻做出暫緩加息的決策。從某種意義上講，央行在試圖打消市場的加息預期。而另一方面，央行卻又并未放棄提高存款準備金率的打算，也反映了目前回收流動性壓力仍很大。

　　上周央票發行利率雖然繼續小幅上行，但幅度有所放緩。一年期央票發行利率上升5.4個基點，而三年期和三月期央票發行利率則分別上行4個和8.15個基點。

　　從資金融出情況看，扣除新股上市時的特殊情況，大型

商業銀行的融出量仍較大，而回購利率卻保持在較低水平，這也證明對某些大型商業銀行來說，資金面仍較為寬松。從當前政策情況來看，央行在本季度的嚴控信貸的方針已成既定，新一輪的從緊政策或仍會繼續提高存款準備金率，而年內的27到54個基點的加息幅度雖仍在市場預計中，但對加息手段的運用有趨于謹慎的跡象。-