加息并非抑制通脹必經路

　　本報記者 閆立良

　　CPI數據的高企，“通脹風險仍須關注”的判斷，讓加息成為近期市場關注的一個焦點。為了抑制通脹，管理層表示“可以使用包括利率在內的各種貨幣政策工具”。對此，央行行長周小川近日表示，不需要過于頻繁地調整利率，但未來數月仍不排除利率調整的可能。他表示，央行滿意目前的利率水平，并認為2008年不會有太大的通脹壓力。

　　抑制通脹是央行近期的重要工作之一。這一點，我們可以從央行一年內的貨幣政策執行報告對經濟形勢所作出的判斷來找到一些線索。去年第四季度貨幣政策執行報告給出的結論是，“未來價格上行風險有所加大，價格穩定面臨潛在壓力”；今年第一季度是“未來價格上行風險依然存在，價格走勢值得關注”；第二季度為“價格上行壓力加大，通脹風險值得關注”；第三季度變為“價格整體上行壓力依然較大，通脹風險仍需關注”。

　　表述文字的不同，顯示出央行對經濟數據的不同理解。同時，央行第三季度貨幣政策執行報告作出的論斷，與宏觀經濟數據的走勢相吻合。于是，市場各方都在膽戰心驚地等著加息的“靴子”落下。但“靴子”遲遲沒有落下，市場惴惴不安。

　　利率水平取決于經濟數據的狀況，央行一直密切關注著經濟數據的變化。最近的一系列數據表明,國內通貨膨脹率存在明顯的季節性波動特點。8月份CPI為6.5%，9月份為6.2%，10月份則又回升到6.5%。盡管各月的通貨膨脹率有所波動，但大多數經濟學家預計今年全年的通脹率會在4.5%左右。

　　央行今年已經加息5次，以抑制通脹持續上升。最近一次加息是在9月中旬，當時央行將基準利率水平提高27個基點，由3.60%提高至3.87%。

　　加息是抑制通脹最有效的方法，但在國際國內復雜的經濟形勢下，加息也會帶來一些副作用，而且這種副作用是我們想竭力避免的，比如貿易順差，國家正在采取種種措施減小順差的增長幅度。于是，這就引出了一個問題，抑制通脹難道僅有加息一條路嗎？

　　經濟學的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹。在對資源性產品進口依賴程度加大的背景下，本幣適度升值有利于降低以本幣計價的進口商品成本上漲幅度。雖然這種傳導會存在一定的時滯，但長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數和生產者價格指數產生明顯影響。這是央行今年第三季度貨幣政策執行報告的一個新提法。

　　“要加強利率和匯率政策的協調配合，穩定通貨膨脹預期”。這是下階段的調控手段之一。對此，有專家解讀稱，下階段，利率杠桿在貨幣政策調控中的重要作用有望繼續發揮，再次加息的可能性仍繼續存在。可以預期，在固定資產投資反彈壓力增大、物價上行風險加大的情況下，年內央行再度進行加息的可能性仍然比較大。同時，匯率政策的作用也有望在抑制通脹進程中得到進一步發揮。

　　簡言之，匯率政策就是

　　擴大人民幣匯率彈性有多種途徑，至于具體的途徑需取決于全球經濟形勢。今年5月，央行已經將人民幣兌

　　本幣升值對抑制國內通貨膨脹究竟能起多大的作用，還需要時間來檢驗。但決策層普遍持樂觀態度，認為明年的通貨膨脹壓力不會很大。