□ 本報記者 朱寶琛

　　10月的CPI再次反彈至8月份的最高點6.5%，流動性過剩并沒有得到改變，加息的預(yù)期依然強勁。業(yè)內(nèi)人士普遍分析，央行最早可能將于本周末加息，但想要抑制流動性過剩不能光靠加息。

　　確實，隨著10月份CPI的出爐，加息的聲音也是日漸高漲，而流動性過剩的問題再次被搬了出來。申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇分析說，目前國內(nèi)的流動性過剩跟國際化有一定的關(guān)系。一方面加息會提高存款收益，鎖定一部分的資金，抑制流動性過剩。另一方面，由于資產(chǎn)泡沫、房地產(chǎn)泡沫等的存在，加息可以抑制這些泡沫的擴張。

　　至于這是否是年內(nèi)的最后一次加息，李慧勇認為應(yīng)該是。中國人民大學(xué)金融與

證券研究所趙錫軍教授也認為，如果沒什么意外，應(yīng)該是年內(nèi)最后一次加息了，但關(guān)鍵還是要看11月和12月的CPI。

　　國信證券分析人士表示，9月份的CPI雖然略有回落，但基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，10月份的CPI又大幅反彈。所以，在負利率狀態(tài)持續(xù)的情況下，央行可能會堅定反通脹目標(biāo)，優(yōu)先考慮穩(wěn)定未來的通脹預(yù)期。但現(xiàn)在的問題是，國際游資因預(yù)期

人民幣升值將會繼續(xù)大量涌入我國，造成我國國內(nèi)流動性過剩，這將增加管理層未來的調(diào)控難度。

　　今年以來，國內(nèi)已經(jīng)多次加息，但從效果來看似乎不是那么明顯。趙錫軍教授表示，加息對控制流動性不一定有直接的影響，因為加息是針對整個市場，可能對整個社會的流動性會有影響。加息之后，相應(yīng)的成本增加，會有一些資金跑到銀行，肯定能收縮一部分資金，但至于回收資金有多少，這個就無法預(yù)計。在加息的同時，還應(yīng)該考慮中小銀行所面臨的承受能力。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，繼續(xù)頻繁、多次上調(diào)準備金率不僅將影響商業(yè)銀行的盈利水平，也將使商業(yè)銀行、特別是部分存貸比已經(jīng)較高的中小商業(yè)銀行面臨更大的流動性壓力，雖然9月末中小銀行的超額準備金率有所走高，但考慮到大盤藍籌IPO頻繁的因素，并不意味這些銀行的流動性較為寬松。

　　上述人士同時表示，在準備金率、法定利率等工具使用受限的情況下，為有效回收流動性、控制信貸增長，央行可能創(chuàng)新有關(guān)的貨幣政策工具，例如，可能依托特別國債加大回購操作的力度、對貸款增長過快的銀行有針對性地提高法定準備金率等。

　　工行的一份報告認為，今年四季度以及下一階段宏觀調(diào)控的重點仍然是進一步遏制貨幣增長高位運行的勢頭，具體措施包括繼續(xù)從嚴控制新開工項目，進一步收緊貨幣政策；降低通脹預(yù)期，緩解通脹壓力；加快

人民幣匯率制度綜合改革及人民幣對美元的升值速度等。