本報記者 閆立良

　　今年10月是國資委主任李榮融給央企劃定的三年大限截止期，屆時那些沒有做到行業前三名的央企將會被國資委從大名單中抹去。這一時點剛過，證監會、國資委就聯手召開了“央企控股上市公司規范與發展會議”。從會議傳出的信息看，央企整合上市的大格局已經非常明朗，“主營業務突出、板塊歸屬清晰”的要求會成為央企下階段整合上市的重要推手。而對資本市場來說，央企整合醞釀的投資機會將成為市場一段時期內的投資主線。

　　整合步伐穩步加快

　　2007年是央企第二個經營業績考核期(2007～2010年)的第一年，國資委第一次對當前159家央企提出了非常明確的整合目標和思路。如果說2006年的央企整合，如中石化對旗下資產的整合還是因股改而被動進行，那么，2007年的央企整合則因確保國有資產保值增值而主動出擊。

　　近年來，央企經營業績和競爭實力不斷增強。2003～2006 年,央企的總資產和凈利潤等重要經營指標均保持兩位數增長。據國資委公布的數據顯示，期間央企主營業務收入由4.47 萬億元增加到8.14 萬億元，增長81.9%；實現利潤由3006 億元增加到7547 億元，增長151.1%；央企凈資產收益率由5%提高到10%，總資產報酬率由5%提高到7.5%。截至2006 年底，央企資產總額為12.27 萬億元，比2003 年底增長47.4%；凈資產總額為5.35 萬億元，比2003 年底增長48.7%。

　　在2004 年至2006 年央企第一個經營業績考核期內，央企資產總額平均每年增加1.3萬億元，主營業務收入平均每年增加1.2 萬億元，實現利潤平均每年增加1500 億元。初步測算，國有資產保值增值率達到144.4%。期間的2006年，以業務整合為核心的央企整合引起了投資者的高度關注，如中國石化與中國石油對旗下公司的整合等。在這一年里，國資委首次對央企主業進行了系統梳理，先后分五批公布了138 家央企的主營業務經營范圍，為央企在第二個經營業績考核期中進行大規模業務整合打下了重要基礎。

　　2007～2010 年是央企第二個經營考核期。今年以來，全方位的央企業務整合高調啟動。2007 年1 月1 日，《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》正式施行，這無疑增強了央企整合的主動性。而兩個硬指標也進一步明確：一是央企隊伍從當前的159 家縮編至80～100 家，實現強者更強，弱者出局。這意味著2007年至2010 年的四年間，央企將減少59～79 家，平均每年減少15 家至20 家，到2008年扭虧無望的央企將基本退出；二是到2010 年時培養出30～50 家具有國際競爭能力的大企業集團。如果以進入《財富》500強作為衡量標準，那么，這就意味著在保持原有13 家不被淘汰出局的前提下，到2010年還要新增17～37 家。

　　各種跡象表明，在政策推動下，央企整合的步伐勢正在穩步加快。

　　譜寫市場“主旋律”

　　今年上半年，央企整體上市概念股表現不凡。擁有龐大資產的央企陸續加入A 股市場，這不僅將有效提升上市公司的整體質量、改善A股的產業結構，還將顯著增強資本市場的經濟睛雨表功能，提升A股市場在中國經濟發展中的地位。

　　國資委副主任李偉指出，繼續深化中央企業改革，推動其戰略重組進程，促進提高國有經濟整體運行效益，是國資委今后工作的重中之重。為此，國資委將主要做好以下工作：一是繼續鼓勵符合條件的中央企業根據各自情況和監管要求適時實現整體改制上市。二是鼓勵中央企業根據公司內部主業板塊發展實際，形成“主營業務突出、板塊歸屬清晰”的改制上市模式。三是鼓勵各中央企業所控股的同類型上市公司通過有效途徑和方式進行資源整合，提高產業集中度，增強所控股上市公司的抗風險能力和核心競爭力。

　　按照國資委對央企整合的整體思路，扶優助強將是主要模式，而基本手段應該是依托資本市場，通過整體上市、優質資產注入等方式增強上市公司的盈利水平和持續經營能力。當前，資產注入的一個要素是集團擁有大量的未上市資源，另一個要素就在于集團資產注入的意愿是否強烈。現實表明，央企存在十分強烈的整合預期——而在集團意愿的背后，是政策層面的大力驅動。

　　另外，從管理層的態度來看，2006年12月19日，國資委發布了《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》，首次明確了國有經濟絕對控制的領域和國企未來的改革方向，以及國有資本調整和國有企業重組的基本原則、目標和主要政策措施，對央企整合有很強的針對性指導意見。同時，即將下發的《中央企業布局和結構調整的指導意見》，也對央企間重組方式、七大行業以及整體改制上市等內容進行詳細規定。業內人士稱，隨著央企整合的可操作性不斷加強，預計未來一段時間內將有更多央企控股上市公司登陸A股市場，央企控股上市公司的質量也會穩步提高。

　　當然，從客觀角度來看，資本市場也亟需一些大型企業集團上市。目前金融股一股獨大的問題明顯，并導致股指波動性過大的局面。如果有更多的大型企業集團上市，將有助于A股市場的均衡發展。同時，大型集團上市可以有效緩解市場過剩的流動性，降低資產價格過度上升引發的危險。

　　總體來看，在產業結構調整的大背景下，央企整合不僅符合政策導向，而且遵循了經濟發展的基本規律，因此央企整合會在較大范圍內推行。對此，天相投資首席策略分析師仇彥英認為，央企在國民經濟體系中占據著重要地位，央企整合將對眾多行業的運行格局產生重要影響，因此，“以央企整合構建投資主線”的基本投資策略獲得了大部分市場人士的認同。投資者只要能夠“把握以央企為背景的優勢企業股票”，就可以分享到股市發展的平均收益，以及相關企業因增量資源形成的業績快速提升而帶來的超額收益。

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