徐以升

　　對于存款準備金率來說，13.5%的新紀錄可能不會是終點。

　　11月10日下午，央行發布公告，將在11月26日上調存款類金融機構本幣存款準備金率水平0.5個百分點到13.5%，這是該指標近年的歷史新高。

　　這次調整是今年11個月里的第9次調整，央行今年只有3月和7月沒有使用存款準備金率這個工具。

　　本次準備金率調整將凍結資金1900億元左右，另外財政部將在本月16日(本周五)進行新一期特別國債發行招標，為15年期總量300億元。有市場人士預期由于近期股市大盤走弱，此次存款準備金率調整對資金面的影響，或將對股票市場波動起到推波助瀾的作用。

　　由于近期央票利率走高，市場對加息的預期強烈，但對于再度上調存款準備金率的舉措，中信證券債券銷售交易部執行總經理高占軍對《第一財經日報》稱，這未出市場意料。

　　北京大學中國經濟研究中心教授宋國青也表示，央行在近來的流動性調控中幾乎每月上調一次存款準備金率，此次上調也在意料之中。他表示，10月份經濟金融數據將于本周公布，此次上調存款準備金率是央行根據10月數據作出的一個緊縮措施。

　　央行在上周六發布的公告中將此次存款準備金率上調的目的表述為“為了加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長”。

　　宋國青認為提高存款準備金率不是為了調控股市，申銀萬國宏觀經濟分析師李慧勇也認為此舉對股市影響很小。但渤海證券研究所分析師秦洪認為，由于股市已處弱勢，針對流動性調控而采取的準備金率政策預計會對市場起到推波助瀾的作用。上周上證指數累計下跌8%，創9年來最大周跌幅。

　　一位國有商業銀行資金部門人士對本報記者透露，根據與央行的協議，本次存款準備金率提高，大部分大銀行還將以外匯形式交款。

　　這項新政策是今年8月份開始部分大銀行參與執行，后來參與的銀行逐漸增多。

　　關于央行的后續調控思路，央行在新近發布的《第三季度貨幣政策執行報告》中直言，當前流動性形勢依然嚴峻，央行將搭配使用公開市場操作、存款準備金等工具，同時逐步發揮特別國債的對沖作用，加大對沖力度。央行今年3月、5月、7月、8月、9月共進行了5次加息。

　　李慧勇認為，年內還將上調一次存款準備金率，也就是在12月份，此外明年還將繼續向上調整到15%或以上。高占軍也表示，央行后續還會有舉措推出，凡是能夠回收流動性的工具都可能被繼續使用。

　　數據顯示，11月和12月到期央票規模將在5000億元之上；新增外匯流入不僅沒有減緩跡象，西方圣誕節到來的季節性因素還會放大中國近兩個月的出口，從而帶來更大的外匯占款壓力。

　　而到明年上半年央行還會同樣面對巨大的對沖壓力，因為今年發行的大量一年期票據會在明年到期。統計顯示，僅明年一季度就會有超過1萬億元央票到期。

　　關于后續調控，宋國青認為，央行是否會加息還需要看接下來的經濟情況。摩根大通中國區首席經濟學家龔方雄則認為，如果物價繼續上行，加息將不可避免。

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