陳志武稱，以目前中國股市的收益，境外投資回報讓人失望，但部分資產投資境外可規避中國股市系統性風險

　　馮郁青

　　中國投資者對境外資產的熱情讓紐約銀行梅隆資產管理(BNY Mellon Asset Management，下稱“梅隆”)的經理人也感到吃驚。

　　梅隆擔任著南方全球精選配置基金(Southern Global Enhanced Balanced Fund)的境外投資顧問。這只基金只面對中國內地發行，9月13日開始認購后僅僅幾個小時，籌資規模就超過了20億美元，當天結束時，認購規模已經達到80億美元。

　　這是首次面向中國內地投資者發售的100%投資于全球股市的共同基金。對于境外的基金管理公司，這意味著在中國新興市場上巨大的發展機會。對于中國的投資機構來說，它們以后要在全球的投資市場上檢驗自己的判斷和能力， 中國投資者的選擇也將寬廣許多。

　　QDII催生境外投資熱潮

　　中國近期對合格境內機構投資者(Qualified Domestic Instiutional Investor, 簡稱QDII)作出調整，基金公司可以與具有全球市場投資經驗的境外資產管理企業展開合作。新政策允許基金公司面向本土投資者籌集資金，100%用于投資中國內地之外的境外股票市場。

　　QDII制度由香港特區政府部門最早提出，是在外匯管制下內地資本市場對外開放的權宜之計，以容許在資本賬項目未完全開放的情況下，內地投資者往境外資本市場進行投資。

　　此前，QDII只能投資于固定短期收益的債券和外匯市場, 所以吸引力不大。但是此基金一開，就意味著中國內地的投資者將有機會面對全球股市進行投資。

　　據新華網報道，QDII基金將會在48個國家和地區的資本市場上運作，其中10個最有價值的市場將會是主要選擇的對象。這10個市場包括美國、日本、中國香港、瑞士和意大利這樣的發達市場， 也有俄國、印度、巴西、馬來西亞和韓國等新興市場。

　　國家外匯管理局近日公告稱，已于9月26日核準華夏基金增加境外證券投資額度25億美元，同時批準嘉實基金經營外匯業務并核準其境外證券投資額度50億美元。至此，境內機構獲得的QDII投資額度已經超過300億美元。

　　“QDII對于中國的投資者來說是一個重要的發展”，梅隆亞洲資產管理主管姜治平(David Jiang)向《第一財經日報》表示，“它將會使中國及其國民受益匪淺。”

　　姜治平還指出，QDII只是一個開始，最終，這些基金將會允許中國個人投資者在全球的資本市場投資， 美國和其他全球富有經驗的共同基金公司將會為中國投資者提供很好的回報。

　　境外資產管理公司熱捧中國基金

　　據報道， 南方全球精選配置基金的認購規模較中國監管機構批準的上限多出了一倍有余。最初給予該基金的基金管理人——南方基金管理有限公司(China Southern Fund Management Co.下稱“南方基金”) 20億美元的境外證券投資額度，但隨后在基金發行方的游說下將境外投資上限提高到了40億美元。　　不過這一批準可謂姍姍來遲。該基金必須退回40億美元的認購資金。根據此前所達成的協議，梅隆和南方基金必須迅速停止接受新的認購申請。

　　目前允許介入中國市場的資產管理公司有五家，除去梅隆外，普信集團(T. Rowe Price) 也是其中之一。

　　普信集團亞洲主管弗萊明·曼德森(Flemming Madsen) 表示，日前已經和華夏基金管理有限公司(China Asset Management Co. Ltd.)聯手在中國推出第二只QDII基金產品。曼德森說，這只基金的認購金額也在80億美元左右。和南方全球精選配置基金一樣，這只基金也有可能要退回40億美元的認購資金。

　　據《市場觀察》(Market Watch)的報道，還有四家資產管理公司已經通過了嚴格的審批程序并獲得了政府的初步批準，可以幫助中國的普通投資者建立針對全球各地股票市場的投資組合。

　　這四家資產管理公司分別隸屬于摩根大通公司( JPMorgan Chase & Co.)、富通集團(Fortis)、德意志銀行(Deutsche Bank AG)和法國興業銀行。其中，與德意志銀行合作，中國嘉實基金已于本月9日推出嘉實海外中國股票基金。

　　今年8月，國家外匯管理局批準德意志銀行境內分行代客境外

理財(QDII)項下投資購匯額度3億美元，允許其向境內投資者提供境外投資產品。當時，德意志銀行環球銀行業務亞太區(日本除外)總裁兼中國區主席張紅力就曾對本報記者表示，QDII為德意志銀行帶來了巨大潛力。            

　　曼德森對此也深有同感，“對于全球的資產管理公司來說，這讓我們有可能參與中國共同基金的發展，對整個行業來說，都意味著巨大的發展機會。”

　　與境外基金同臺競技

　　中國的基金市場在過去兩年里以驚人的速度在發展。2007年第二季度，中國的基金流量僅次于美國。截至2006年年底，估計中國的共同基金資產規模約為1100億美元。 曼德森預計目前共同基金的資產規模已經達到了3000多億美元。

　　目前，中國有2萬億美元的個人短期銀行存款，利息極少。這些資金在試圖尋找著更好的投資回報。

　　“中國的投資者對于境外股票市場有著極大的興趣。” 曼德森說。 很多專家之前都預期如果內地的股票市場繼續上揚，QDII投資全球股市對于內地投資者的吸引力非常有限。

　　耶魯大學金融系教授陳志武在接受本報記者采訪時說，對于中國的個人投資者來說，以目前中國股市的收益來說，境外投資的回報可能會讓人失望，但是將一部分資產投資境外可以規避中國股市的系統性風險。

　　姜治平認為， 雖然美元相對于人民幣在貶值，某種程度上會減輕中國投資者的熱情， 但是，“在國際資本市場上使投資更加多樣化， 這種安全性和成長性對中國的投資者也相當重要。” 姜治平說。

　　對于內地的基金管理公司來說，將資本伸向境外意味著以后就要和全球的基金管理者同臺競技，是挑戰也是機遇。

　　陳志武對此倒并不擔心。他認為西方發達國家的金融系統非常規范和完善，只要能夠按照常規操作，就應該不會有太大問題。尤其是這些基金公司都有境外非常出色的資產管理公司來做投資顧問。

　　曼德森認為，中國現在欠缺的就是經驗。“在普信公司，有20多年經驗的操盤手，有三四年經驗的操盤手，他們對市場的理解肯定也是不一樣的。”曼德森說，“中國目前也一樣，他們缺乏對國際市場的了解，但是這只不過是一個時間問題。”

　　中國

證監會首席顧問、香港證監會前主席沈聯濤在接受采訪時認為這是中國資本必須要走的一步。“這只是一個遲早的問題，”沈聯濤說，“只有通過這樣的摸索和學習，中國的資本管理者才能累積經驗，　中國的市場才能最終成熟。”