牛娟娟

　　為貫徹落實黨中央、國務院“大力發展公司債券”的要求，優化我國融資結構，人民銀行近期發布公告，支持公司債券在銀行間債券市場發行、交易流通和登記托管。

　　一直以來，我國金融體系發展不平衡，直接融資的比例過低，截至2006年，包括股票、企業債、金融債、短期融資券、國債在內的直接融資僅占融資總額的20.62%；直接融資中，以企業作為發債主體的企業債權融資規模較小，而企業債權融資中，公司債的發展嚴重滯后。這種金融體系結構的不平衡已經成為制約和影響我國國民經濟健康發展的一個重要因素，大力發展債券市場尤其是推動公司債券的發展，對提高直接融資比例、促進國民經濟發展具有重要作用。從長遠來看，還將大大改善我國金融市場中的結構性問題，分散和化解金融風險。

　　現階段，大力發展公司債券市場尤其具有重要意義。目前我國企業融資過度依賴銀行貸款，企業融資中銀行貸款的占比高達90%以上，銀行長期以來承擔了大量債務風險。銀行短存長貸、資產負債期限錯配等問題的存在，不利于整個國家金融體系的穩定。公司債券市場的發展壯大將有利于完善金融結構，促進

　　此外，大力發展公司債券市場，對拓寬企業融資渠道，特別是豐富中小企業融資渠道意義重大。目前，盡管少數企業可以通過股權融資和發行短期融資券滿足部分資金需求，大型國有企業可以通過發行企業債券滿足融資需求，絕大多數企業發展所需的中長期資金基本上還是依賴銀行信貸資金。此外，數據顯示，今年前8個月人民幣各項貸款已接近2006年全年新增人民幣貸款額，為控制貸款規模增長過快，未來銀根緊縮將更加明顯。在流動性泛濫背景下，面對銀根緊縮、企業發展所需資金不足等情況，企業脫離銀行尋求多元化融資渠道勢在必行。

　　專家認為，以發債主體的信用責任機制為核心的公司債券有利于完善企業信用定價，充分挖掘優質企業價值，也有助于優化金融資源配置，還有利于豐富固定收益類投資工具，滿足各類投資者的投資需要，進一步促進資本市場健康發展。

　　在當前形勢下，流動性過剩是困擾我國經濟穩定發展的一大難題。業內人士認為，長期由銀行主導的金融體制以及與之相伴隨的資本市場不發達是我國出現流動性過剩的原因之一，擴大規模后的資本市場將是疏導過多流動性的重要渠道。發展公司債券，加大資本市場供給，引導資金流向固定收益，可以在一定程度上緩解流動性過剩，降低資產價格過快增長的風險，促進國民經濟持續穩定發展。

　　溫家寶總理在今年初召開的全國金融工作會議上就“加快發展債券市場”進行了工作部署，證監會于8月14日頒布《公司債券發行試點辦法》，中國長江電力股份有限公司發行公司債券的申請近日獲得了證監會正式核準。而此次人民銀行發布的公告在進一步推動公司債券發展、豐富公司債券品種、完善債券市場結構的同時，也注重不斷加強市場制度建設，逐步完善市場化機制。

　　業內人士指出，從資金供給和融資需求兩方面看，當前大力發展公司債券市場正面臨著難得的機遇。我國社會儲蓄和外匯儲備的穩步增長使大量資金對固定收益類產品的需求日益旺盛；與此同時，一批質地優良、負債率低的公司急需通過發行公司債券，開辟新的籌資渠道，調整資產負債結構，降低財務成本，完善企業信用定價，進一步增強其競爭力。

　　但專家也提醒，要發展公司債券市場，就必須加快市場化改革步伐，同時進一步完善公司債券管理體制，建立以市場化為導向的公司債券監管體制，建立以發債主體的信用責任機制為核心的公司債券市場體系以及信用評級、信息披露、債券受托管理人等市場化的配套制度。此外，在大力發展公司債券市場的同時也要注意防范市場風險。