⊙本報記者 朱周良

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶19日發表研究報告指出，美聯儲18日決定降息50個基點，此舉可能意味著一系列降息的開始，不過他認為，美國的連續降息不會阻礙中國人民銀行繼續加息，除非內地的通脹形勢明顯好轉。大摩預計，年內中國仍可能加息至少一次，而美元對人民幣年底可能降至7.30左右。

　　大摩預計，從現在起到2008年中期，美聯儲可能會累計降息100基點。王慶表示，有些人擔心這可能對中國人民銀行的緊縮政策帶來束縛，因為美國降息可能限制中國的加息空間。他分析說，美國利率下調，意味著美元和人民幣的利率差收窄，進而會對人民幣帶來更大升值壓力。鑒于中國政府一貫傾向于保持人民幣逐步升值的立場，在美元利率下降的情況下，中國可能暫停加息，但另一方面，低利率又會使得當局更加難以控制國內的通脹壓力。

　　對于這種可能出現的兩難局面，王慶指出，中國央行當前的首要貨幣政策目標，似乎已經從去年下半年的疏導

人民幣升值預期，轉到控制資產價格和物價過快上漲上來。他表示，自2006年下半年以來，一年期央票利率已逐漸上升，而在美國利率一直維持不變的情況下，美元與人民幣的利差也已從最初的300基點左右縮窄至200基點。與此同時，人民幣對美元同期升值加快也是不爭的事實。所有這些跡象都預示著，中國的政策導向已逐漸偏離了通過利率指導人民幣升值預期的做法。

　　王慶分析說，從三方面可以解釋上述政策轉變：首先，中國政府堅持逐步提高人民幣匯率彈性的立場已為市場廣泛接受，由此也形成了較為穩定的升值預期；其次，中國的資本賬戶管制較預想還要有效，即便人民幣與美元不保持較大利差，這樣的有效機制也能幫助阻止投機性國際資本的大量流入；第三，中國內地資產價格和物價上漲的壓力開始浮現，客觀上要求央行采取進一步緊縮政策。

　　大摩預計，在年內余下時間，央行仍可能至少加息一次。與此同時，隨著美國降息可能導致美元進一步貶值，人民幣對美元在今年余下時間很可能出現大幅升值。預計美元對人民幣年底可能達到7.30左右。

　　來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，9月19日人民幣對美元匯率中間價報7.5170，較前一交易日大幅走高96個基點。

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