□安信證券 諸海濱

　　上周五央行再次加息，由于之前市場對加息影響已有所消化，且本次加息幅度也未超過預期，因此如同前幾次加息一樣，對股市的影響或較為有限。不過隨著本周建行和中海油服進入資金申購程序，A股也將面臨很大的資金需求，市場關注點開始轉向大盤股回歸對現有資產的配置沖擊，預計本周市場或繼續呈現震蕩整理走勢。

　　加息影響中性

　　央行上周五再次上調人民幣存貸款基準利率0.27個百分點，這是今年以來第五次加息。市場普遍認為此次加息是為了追趕上通貨膨脹的腳步，并沒有超預期加大幅度提高利率。另外9月11日CPI數據公布后，A股跌幅曾一度超過5%，也表明對緊縮政策的沖擊市場已經提前有所釋放。再考慮到8月宏觀數據中，衡量貨幣流動性的指標“M1/M2”這一比值也有所上升，因此本次加息仍難以改變市場流動性充裕的局面。統計顯示，2006年以來歷次加息均未對市場造成較大影響，在升息公布后的第一個交易日上證綜指均出現了上漲。因此本次加息對股市的影響不會立竿見影，也很難打破之前的這種循環。

　　盡管加息的影響較為中性，但投資者需要注意的是，在通貨膨脹條件下的資產配置策略應該較之前有所變化。近期安信宏觀策略部門認為，今后資產配置的重心將為周期性行業，特別是供應能力減速最顯著、或者需求擴張最快的行業等。同時現階段還可以適當關注的是生物燃料、種子、化肥和農機具等與糧食生產有關的行業，以及受益于農村消費擴張的消費品行業。

　　大盤股回歸成加息后焦點

　　隨著預期中的加息政策落實，市場關注點將轉向大盤股回歸帶來的供求關系變化上。近期大盤股發行節奏加快，北京銀行、建行、中海油服、中國神華等IPO閃電啟動，也都成為短期內大幅增加

股票供給的舉措。

　　從本周資金面來看，建行IPO和周四中海油服的資金申購將成為迄今為止的最大資金需求。按照已確定的發行價格區間計算，建行此次的A股IPO將超過去年工商銀行的IPO規模，成為A股歷史上規模最大的IPO，其募集籌資額很有可能將達到580.5億元，再加上周四面臨的中海油服申購，本周資金面將更為緊張。另外從近期市場供給來看，大量公司開始公開增發以及公司債、QDII大規模海外投資等事件都將比較顯著的影響資金面，而新批設的證券投資基金、新增QFII額度等方面沒有發生大的增量。由此我們認為，市場未來走勢可能會受供求關系的影響。

　　除了資金影響外，中海油服和即將上發審會的中國神華，也將促使機構投資者對現有資產配置進行改變。中海油服是中國海上最大的油田服務供應商，也是亞洲地區功能最全、服務鏈完整、最具綜合性的海上油田服務上市公司，行業的稀缺性和龍頭地位都會對機構投資者產生很大吸引。而中國神華則是世界領先的以煤炭為基礎的一體化

能源公司，可銷售煤炭儲量位居世界第二，2006年中國神華利潤總額為171億元，超過A股煤炭板塊十多家上市公司的利潤總額。另外目前神華在H股市場的市盈率約42.51倍，而根據目前新股上市情況預計，神華A股上市后的估值將遠高于當前煤炭板塊45倍行業平均市盈率水平。因此神華A股的發行將帶動煤炭板塊估值的提升，這也成為上周煤炭板塊一枝獨秀的重要原因之一。

　　展望后市，上周A股振幅加大，周振幅高達7%，目前階段市場的震蕩走勢有利于長期牛市的健康發展。在當前大盤進入高位期、緊縮政策較多以及市場不斷擴容等多重因素影響下，預計A股在箱體內維持震蕩整理走勢的可能性很大。