作為首批自行發(fā)債試點(diǎn)城市，上海市財政局昨天完成了總額71億元上海市政府債券的發(fā)行。

　　昨發(fā)71億地方債獲超3倍認(rèn)購，中標(biāo)利率接近國債

　　早報記者 忻尚倫

　　作為中國財政部獲批的首批自行發(fā)債試點(diǎn)城市，上海市財政局昨天完成了總額71億元上海市政府債券（以下簡稱“上海地方債”）的發(fā)行，成為四個試點(diǎn)省市中最先完成自行發(fā)債的地區(qū)。

　　出乎市場人士預(yù)料的是，此次發(fā)行的3年期和5年期債券招標(biāo)利率不僅低于前次同期限財政部代發(fā)地方債利率，甚至比當(dāng)下一年期基準(zhǔn)存款利率更低，并且獲得了超過3倍的認(rèn)購。

　　在上海之后，廣東省合計69億元的地方債將在11月18日招標(biāo)，浙江省（不含寧波）合計67億元的地方債將在11月21日招標(biāo)，深圳市財政委員會也已在11月11日發(fā)布了地方債承銷團(tuán)成員名單。

　　收益率持平同期國債

　　上海市財政局刊登于中國債券信息網(wǎng)上的發(fā)行結(jié)果公告顯示，此次上海地方債3年期發(fā)行36億元，5年期發(fā)行35億元。投標(biāo)確定的票面利率分別為3.1%和3.3%，均從今天起開始發(fā)行并計息，18日結(jié)束發(fā)行，16至18日進(jìn)行分銷，分銷價格由分銷機(jī)構(gòu)自定。此次上海市發(fā)行的2011年地方政府債券籌集的資金，主要用于五個方面：一是保障性安居工程；二是農(nóng)村民生工程和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施；三是醫(yī)療衛(wèi)生、教育文化等社會事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施；四是生態(tài)建設(shè)工程；五是其他涉及民生的項(xiàng)目建設(shè)與配套。

　　與之前財政部代理發(fā)債相同，此次上海自行發(fā)行的債券也是固定利率附息債，利息按年支付，利息支付為每年的11月16日。試點(diǎn)期間，財政部依然代理地方債的還本付息。

　　一銀行交易員昨坦言：“發(fā)行前我們預(yù)期（上海）地方債收益率應(yīng)比同期的國債略高或者持平；但現(xiàn)在居然要比國債更低，確實(shí)出乎我們的預(yù)料。”

　　可見的是，目前一年期定期存款利率為3.5%，三年期和五年期分別為5%和5.5%。也就是說，3.1%和3.3%的收益率遠(yuǎn)不及定期存款。但上海地方債依然獲得了以商業(yè)銀行為主的機(jī)構(gòu)投資者的熱捧，3年期和5年期的認(rèn)購倍數(shù)分別為3.5倍和3.1倍。

　　與國債現(xiàn)比，上海此次自行招標(biāo)發(fā)債的利率也不高。可見的是，10月12日發(fā)行的5年期記賬式附息（二十二期）國債的票面利率為3.55%，昨日的中債收益率曲線，銀行間債市3年及5年期固定利率國債的到期收益率分別為3.1504%和3.2998%，也與上海地方債利率幾乎持平。

　　在此之前的3年時間里，地方政府發(fā)行債券均由財政部代理發(fā)行。債券到期后，由財政部向投資者還本付息。因此通常將財政部代理發(fā)行的地方債視為“準(zhǔn)國債”。但由于是多個省市一起招標(biāo)，并未能體現(xiàn)出地方政府的信用差距。

　　從此次上海自行發(fā)債情況看，票面利率也低于財政部最新一期代發(fā)的地方債利率，財政部代發(fā)的3年期和5年期債的票面利率分別是3.67%和3.7%。

　　四地發(fā)債或均受追捧

　　接下來的問題是，收益率如此之低，卻也得到機(jī)構(gòu)追捧。

　　分析人士認(rèn)為，此次獲批試點(diǎn)四省市地方財政收入狀況良好，地方財政結(jié)構(gòu)透明度較高，民間資本充裕，應(yīng)該是機(jī)構(gòu)放心買入的先決條件。

　　上海財政局11月10日公布的上海市2011年10月份地方政府收支情況顯示，10月份上海地方財政收入完成303.2億元，比上年同期增加10.6億元，增幅3.6%。今年1到10月，上海地方財政收入完成3113億元，比上年同期增長22.6%。

　　“相比上海的財政收入，71億元的發(fā)債總量占比很小。”對此，一券商固定收益分析師說道，且上海財政收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，也導(dǎo)致市場供不應(yīng)求的情況。

　　其他三個地方財政狀況看上去也較好，廣東省財政廳公布的10月份地方一般預(yù)算收支情況顯示，全省地方一般預(yù)算收入完成555.43億元，同比增長13.82%；今年1到10月，地方一般預(yù)算收入完成4647.10億元，同比增長24.81%。浙江省統(tǒng)計局公布的10月份浙江經(jīng)濟(jì)運(yùn)行簡況顯示，浙江省財政一般預(yù)算總收入518.5億元，同比增加14.7%；其中，地方一般預(yù)算收入253.2億元，同比增長15.2%；今年1到10月，財政一般預(yù)算總收入5327億元，同比增長24.6%，地方一般預(yù)算收入2855.8億元，同比增長25.4%。深圳市財政委員會信息顯示，9月份深圳市完成財政一般預(yù)算收入96.24億元，同比增長29.48%；今年1到9月，累計完成財政一般預(yù)算收入1036.56億元，同比增長28.18%。

　　上述分析師表示，從各地的財政情況來看，浙粵深兩省一市地方債的招標(biāo)，極可能出現(xiàn)與上海同樣火爆的情況。

　　但是一家銀行交易員則提出，由于這是首次地方政府自行發(fā)債，市場參與者也頗有些“炒新”的味道。“此種債券存量很少，而浙粵深的發(fā)債總額也不會超過300億元，債券存量小必然導(dǎo)致供應(yīng)量小，也勢必降低償付壓力及風(fēng)險。”“還有就是近期貨幣市場流動性很寬松，像這種有‘準(zhǔn)國債’性質(zhì)的債券，都會比較受大型金融機(jī)構(gòu)的青睞。比如之前發(fā)行的三期鐵道債，也是收益率逐次遞減，且認(rèn)購倍數(shù)創(chuàng)出了新高。”

　　自主發(fā)債或仍遙遠(yuǎn)

　　地方政府自行發(fā)債，被視為中國向地方財政改革邁出的重要一步。今年以來，地方性融資瓶頸凸顯，為規(guī)范“地方融資平臺”，發(fā)行地方債券是地方政府融資陽光化、市場化的路徑選擇，為地方消除隱性負(fù)債提供一個很好的解決方法。但自行發(fā)債離“市政債”性質(zhì)的自主發(fā)債，仍有漫漫長路。

　　分析人士稱，自行發(fā)債的額度分配權(quán)仍在財政部，而還本付息也由財政部代理。于是，地方債其實(shí)和國債一樣，財政分配主要集中在中央。用一句業(yè)內(nèi)人士的話來說，仍是“錢在中央，事在地方”。

　　從上海進(jìn)行的自行發(fā)債便可發(fā)現(xiàn)，其收益率與同期國債持平，意味著投資者依然認(rèn)為該券種擁有與國家信用相同的風(fēng)險等級。如果是地方自主發(fā)債的話，地方債的風(fēng)險會高出很多，同時收益也會高出很多。

　　要從自行發(fā)債走向自主發(fā)債，首先要解決的是地方政府信用的評級問題。財政狀況優(yōu)劣不等的地方政府發(fā)債，應(yīng)對發(fā)債主體的信用資質(zhì)做出個別評級，才能確定其風(fēng)險系數(shù)和收益率。其次，需明確地方政府擁有多大的發(fā)債權(quán)限。

　　興業(yè)銀行(微博)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委(微博)指出，現(xiàn)在對于地方舉債規(guī)模的上限并沒規(guī)定，審批機(jī)制和程序也沒有確定。“雖然目前仍需獲得國務(wù)院的批準(zhǔn)，但是過去很多地方項(xiàng)目也要獲得國家批準(zhǔn)，可地方負(fù)債規(guī)模依然龐大。”

　　一外資投行的固定收益部交易員就曾明確表示擔(dān)憂，擔(dān)心地方政府自主發(fā)債后，會否又掀起一陣地方性的投資高潮。