投資：地方減速，中央提速

　　未來中央財政在支出安排上仍有較大余地，地方政府則受融資平臺掣肘

　　□ 本刊記者 霍侃 | 文

　　7月22日，蕪湖城市建設投資有限公司的企業債開始招標，這是不到十天內連續發行的第三只城投債。國務院6月初部署全面清理地方政府融資平臺后，城投債一度沉寂，將近一個月未見發行。此次城投債發行接踵而來，引發了外界對融資平臺管理放松的揣測。

　　然而，實際并非如此。一位參與多只城投債評估的評級公司資深分析師說，7月這幾天發行的幾只城投債情況比較特殊，它們都是在6月10日國務院發布通知之前“已經走完所有程序、就差臨門一腳的”，此外，目前還沒有重新啟動發行的跡象。

　　從債券的增信方式看，此前使用較多的應收賬款質押并未出現。7月15日發行的上饒市城市建設開發投資有限公司債券，采用土地使用權質押增信。7月20日招標的馬鞍山市建設投資有限責任公司債，采用了第三方擔保，且擔保方并非融資平臺，而是馬鋼(集團)控股有限公司。蕪湖城投債則是純粹的信用債，沒有采取任何增信方式。

　　國家發改委財金司司長徐林對本刊記者說，已經發行的這幾家，都按照國務院文件的要求進行了規范，取消了應收賬款等變相的政府擔保，“主要是要割斷企業和政府之間的直接聯系”。

　　馬鞍山城投與馬鞍山市財政局簽了BT合作協議(建設-移交，即城投公司代建、最終由地方政府回購)，但BT模式形成的應收賬款并未作為質押，而是作為本期債券重要的償付資金來源被突出強調。鵬元資信評估有限公司評級總監周沅帆說，現在BT協議只能確認為融資平臺的收入，不能用于增信，所以之前準備好的很多城投債的發行申請文件都在修改。

　　在全國8000余家融資平臺中，發行企業債只是少數公司才有資格選擇的融資模式。2009年爆炸式增長中，大多數融資平臺還是依賴銀行貸款。

　　然而，目前商業銀行對融資平臺新放貸款的態度“非常慎重”。一位國有銀行貸后管理部門的負責人告訴本刊記者，國務院文件出來后，“肯定不會像原來那樣貸款”，基本上只做續建項目，而且要有還款保障，如鐵路、高速公路等有收費來源的項目。

　　在地方融資平臺債務清理中，地方政府和銀行之間也存在博弈。銀行擔心的是地方政府“會不會賴賬、甩包袱”，上述國有銀行貸后管理部門的負責人說，由于國務院文件對那些沒有收入來源的公益性項目的還款和續建資金來源沒有明確的說法，地方政府在清理中，有可能想方設法把債務擺脫掉，可能把一些城投公司合并，同時把沒有收益的部分“甩出去”，這會加大銀行的風險，“今年底就是一個坎”。

　　可見，在地方政府對融資平臺分類規范之前，銀行更關注的是落實已放貸款的還款來源和抵押擔保等保障，而不太敢再貿然投放貸款。在上述人士看來，“未來幾個月，銀行對融資平臺貸款不可能明顯放松。”

　　目前，地方政府的融資平臺債務清理工作尚沒有突破性進展。山西省財政廳一位相關負責人告訴本刊記者，現在處于制定省里具體方案的階段，“大概一個月左右能出來”。這種情形下，這位負責人坦言，“下半年投資增速百分之百要受影響”。

　　上半年，政府主導的基建投資放緩，成為投資增速放緩的主要因素。包括交通運輸、倉儲，以及電力、燃氣和水生產供應在內的基建投資增速逐漸回落，6月基建投資增速降至14.94%，較2009年30%以上的增速明顯回落。

　　時至年中，經濟增長減速跡象顯現之際，中央投資開始加速推進。7月5日，國家發改委宣布2010年西部大開發新開工23項重點工程，投資總規模為6822億元。國家信息中心經濟預測部宏觀室主任牛犁告訴本刊記者，這些項目多數早在計劃之中。年初擔心經濟過熱，進度慢一些，現在預計下半年經濟增速回落，項目投資進度就有可能加速(參見本刊2010年第29期“調控未到放松時”)。

　　財政部在7月7日至8日召開的上半年地方財政運行情況分析會上強調，三季度要加快預算執行力度，力爭今年1月-11月支出進度較去年有明顯提高。今年的財政收入增長也將為預算執行提供支持，財政部預計“今年能有一定數額的超收”。

　　同時，為中央項目提供配套資金的地方政府債券密集發行。6月18日至7月16日，不到一個月內財政部發行了三期累計670億元地方債。

　　財政部經濟建設司一位官員也說，投資進度的確在加快，而且，清理地方融資平臺不會影響中央“4萬億”投資計劃的項目，這些項目的地方配套是有保證的，如通過發行地方債等辦法“一攬子統一解決，資金綽綽有余”。

　　據央行統計，截至2010年5月末，各級政府在國庫的存款達到30342億元。根據以往經驗，中央政府占其中的絕大部分。這顯示未來中央財政在支出安排上仍有較大余地。

　　然而，上半年9.8萬億元城鎮固定資產投資中，中央項目投資占比已經持續下滑至7.6%，政府投資再提速必然還要依賴大量的地方項目，而地方項目最受融資平臺掣肘。

　　上述國有銀行貸后管理部門的負責人認為，在較難融到更多資金的情況下，融資平臺第一位要考慮如何把現有的錢用好，資金安排就有個輕重緩急的問題。

　　本刊記者王長勇對此文亦有貢獻