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拉動內需與宏觀調控政策轉向

http://www.sina.com.cn  2009年01月19日 05:04  中國證券報-中證網

  三、拉動內需與宏觀調控政策轉向

  (一)拉動內需防止經濟過度下滑

  針對宏觀經濟快速下滑的趨勢,國務院于2008年11月5日出臺了“國十條”,加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和災后重建,提高城鄉居民特別是低收入群體的收入水平,促進經濟平穩較快增長。預計在今后兩年投資規模達到4萬億元,將每年拉動GDP增長1個百分點。隨后,地方政府也陸續宣布了共計約20萬億的投資。各主要商業銀行給予了積極的回應。

  回顧1997年亞洲金融危機后,我國為了應對外需下降和經濟增長放緩,當時主要啟動了以公路建設為核心的基礎設施投資計劃,在銀行普遍“惜貸”的背景下,通過國債項目拉動銀行信貸起到了積極的效果。即使在加大公路投資的情況下,當2003年經濟周期開始上行時,仍然出現了“煤電油運”的瓶頸。可見,在經濟低迷時加大基礎設施投入既可以拉動了內需,也可以在經濟擴張時緩解經濟增長中瓶頸的制約加快經濟增長,同時對上述行業的信貸投入也成為商業銀行的優質資產,因此加大基礎設施投資,會起到一舉多得的效果。當前超過2萬億元的鐵路投資計劃就是應對經濟下滑的一個非常重要的切入點。當然,也有一些投資主體實力弱、經濟效益欠佳而社會效益良好的項目從財務角度看,銀行信貸支持的可行性較差。因此,還需要采取鼓勵多種投融資方式的措施,最大限度地調動各方面資金的積極性。

  從已公布的計劃來看,拉動內需的措施主要還是集中在投資領域。對中國來講,當務之急還是要通過一系列的改革,想方設法拉動消費內需,比如:增加居民收入在國民收入分配中的比重、通過減稅刺激居民消費、加大對醫療、教育和社會保障等方面的投入鼓勵居民消費。防止部分行業投資擴大后加劇產能過剩與需求萎縮矛盾的出現。

  (二)宏觀調控政策轉向

  針對宏觀經濟金融形勢的變化,中央政府及時對宏觀調控政策進行調整,從2007年末的“雙防”轉變為2008年年中的“一保一防”,目前工作重心又轉變為“保增長,促發展”。同時將前期執行的“穩健的財政政策和從緊的貨幣政策”調整為“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

  展望2009年,還將有進一步的刺激經濟增長的措施出臺。

  財政政策方面,實施積極的財政政策,增加政府財政支出,預計今年中央財政預算赤字規模達到5000億元,較上年增加3200億元;同時,采取結構性減稅政策,增加居民個人可支配收入,鼓勵居民消費。

  貨幣政策方面:(1)預計未來一年內法定存款準備金率可能降至10%左右。人民幣貶值預期增加和銀行“惜貸”,將使流動性繼續收縮,央行將進一步下調人民幣存款準備金率,同時降低法定存款準備金利率和超額存款準備金利率,鼓勵銀行貸款,緩解實體經濟資金緊張的局面。(2)預計未來一年內還將降息108個基點,1年期存貸款利率分別下調至1.44%和4.5%。這次中國經濟下行是在全球性經濟危機的背景下發生的,下行程度顯然要高于1997年。因此,預期央行會采取更大幅度的降息措施。(3)人民幣匯率將保持相對穩定。中國經濟增速下降已令海外市場對人民幣升值預期發生了變化,2008年12月2日,1年期人民幣海外NDF價格為1美元兌7.3元人民幣,意味著人民幣貶值6.1%。然而,這次美國次貸危機對中國經濟金融的直接沖擊較小,因此人民幣此時較大幅度貶值將承受來自世界各國政治上的壓力。另一方面,中國經濟增長放緩也不支持人民幣較大幅度升值。2009年人民幣兌美元匯率走勢可能一定區間內盯住美元浮動。這樣的話,人民幣實際有效匯率的變動將主要取決于美元匯率指數的變動。

  四、2009年商業銀行業績展望

  自2003年以來,隨著中國宏觀經濟持續快速增長,中國銀行業經營業績持續提高,2008年中國銀行業經營業績將達到歷史最好。然而,在全球經濟陷入衰退以及中國經濟增長拐點出現的背景下,2009年中國銀行業業績不容樂觀。

  首先,2009年信貸投放規模究竟達到多大水平還存在較大不確定性。央行提出今年M2增長達到17%左右,人民幣新增貸款達到4.6萬億元。能否實現這一目標,還要取決于貸款供給和需求雙方對未來經濟走勢的判斷。我國以往的經濟周期表明,當經濟出現增速下降并且可能持續較長時間時,通常會出現企業“慎貸”和銀行“惜貸”。

  其次,銀行利差收窄影響盈利能力。2004年以來,商業銀行的凈利差持續提高,但從今年開始將發生逆轉。這主要有兩方面原因:一是,資本市場不景氣導致資金回流到銀行存款,并且儲蓄存款定期化特征顯著。二是,自去年9月以來1年期人民幣貸款利率累計下降幅度高于同期存款利率0.27個百分點,而且自10月22日起住房按揭貸款利率可在基準利率基礎上下浮30%,這些調整將直接對商業銀行利差產生不利影響。

  第三,中間業務增長乏力。最近3年,由于我國對外貿易快速增長和資本市場火暴,使國際結算和基金代銷及托管等中間業務收入快速增加,去年上半年由于信貸額度管制,息改費使公司業務條線的財務顧問收入大幅度增長。從今年看,外需減少、資本市場低迷、銀行“惜貸”等因素,將使商業銀行上述3項主要中間業務收入來源增長乏力。

  第四,銀行撥備壓力加大。2003年以來,中國銀行業借股改和經濟周期上升的東風實現了良好的經營業績,不良貸款持續“雙降”,這其中固然有公司治理機制改善、風險管理能力提高、政府干預減少等因素的作用,但同時不可否認的是宏觀經濟處于上升周期極大地促進了銀行業績的提高。而面臨經濟周期下降,商業銀行不良貸款會不會有較大幅度反彈,能否經得住經濟周期的考驗還存在不確定性。

  綜合以上因素,2009年商業銀行經營壓力增大,業績增長趨降。但同時,也面臨新的經營機遇,如:政府鼓勵消費增長有助于消費金融業務的快速發展;并購貸款的放行以及企業發債規模的擴大等為商業銀行發展投資銀行和財務顧問業務提供了空間。隨著金融對經濟發展支持力度的加大,中國宏觀經濟有望實現軟著陸,這反過來又有利于金融業實現平穩可持續發展。

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