從緊貨幣政策實施半年來，央行拿出了一份令人欣慰的答卷。央行昨日公布了上半年貨幣信貸數據，結果顯示，廣義貨幣供應量（M2）增幅回落至17.37％，狹義貨幣供應量（M1）更是回落至14.19％，為2006年6月份以來的最低值。與此同時，上半年新增貸款為2.4525萬億元，貸款增速降至14.12％，為27個月以來的最低值。從緊貨幣政策取得了顯著效果。

　　業內人士指出，在當前的經濟環境下，未來仍需堅持從緊貨幣政策的方向不變，但在調控過程中應更加注重結構性因素。

　　⊙本報記者 苗燕

　　“喇叭口”呈持續擴大趨勢

　　數據顯示，6月末，M2余額為44.31萬億元，同比增長17.37%，增幅比上年末高0.63個百分點；M1余額為15.48萬億元，同比增長14.19%，增幅比上年末低6.86個百分點。市場貨幣流通量（M0）余額為3.02萬億元，同比增長12.28%。上半年凈回籠現金194億元，同比多回籠2億元。

　　繼5月份M1、M2在17個月以來首次出現“喇叭口”反轉后，6月份，兩者的增速差進一步擴大至3.18％。興業銀行資金運營中心分析師魯政委認為，如果M1、M2的“喇叭口”轉正并能夠持續保持在較高水平，那么，這在趨勢上或許預示著未來通脹壓力將趨于緩解。而M2回落幅度低于M1，同時M0增速較高，意味著活期存款下降較為明顯，未來資本市場和實體經濟投資活動可能趨緩。

　　分析人士指出，M2增速快于M1的主要原因是由于存款同比上升，而貸款同比下降。事實上，由于今年以來股市的不景氣，從2月份起，存款增速在連續12個月低于貸款增速后，開始出現逆轉。

　　貸款增速持續低位運行

　　從緊貨幣政策實施以來，讓市場感受最深的就是銀根緊縮帶來的信貸緊縮。統計顯示，上半年人民幣貸款增加2.4525萬億元，同比少增899億元。截至6月末，金融機構人民幣各項貸款余額28.62萬億元，同比增長14.12%。

　　6月份，人民幣各項貸款增加3324億元，同比少增1190億元。按照年初設定的全年新增貸款不超過3.6萬億元的目標，上半年的新增貸款數額已達全年額度的約68％，但貸款增速控制較好，未超出既定增長目標。全年如果要保持總額度“不超標”，未來6個月的平均月新增貸款數額需維持在1900億元。

　　從貸款結構來看，居民戶貸款增加額下降較為明顯。上半年居民戶貸款共增加4602億元，同比少增2139億元；非金融性公司及其他部門貸款增加19923億元，同比多增1240億元。

　　另一個值得關注的現象是，6月末金融機構外匯貸款余額為2753億美元，同比增長48.63%，上半年外匯各項貸款增加553億美元，同比多增388億美元。其中，主要的增長來自于第一季度。

　　據記者此前了解，目前我國的外匯貸款余額已經超過了外匯存款，外匯貸款實際上已經成為一種變相的外債。不少專家也認為外匯貸款增加多、而企業外匯存款增加較少，表明外匯貸款主要被用于套匯而非用于流動資金。為此，央行在今年4月份收緊了外匯貸款的閘門。

　　從緊貨幣政策或繼續實施

　　對外經貿大學金融學院副院長丁志杰指出，上半年，從緊貨幣政策的著力點是控制資金的可得性。隨著央行年內5次上調存款準備金率，累計回收資金約1.2萬億元，同時配合多次央票發行及窗口指導，流動性得以有效控制，信貸增速也在按既定方向發展。

　　盡管從緊的貨幣政策導致了部分企業的資金缺口，及部分銀行的流動性短缺，但從整體來看，銀行間體系的流動性仍然較為充裕，通脹壓力仍然較大，堅持從緊貨幣政策的條件未發生改變。

　　魯政委認為，7－8月份，法定存款準備金率仍然可能繼續上調，同時，人民幣匯率的彈性將在第三季度繼續擴大。

　　丁志杰則認為，加息在當前來說，仍然不失為一種好的選擇。他預計，年內將至少加息一次。他同時指出，應適度放松行政性的信貸限制，使更多的資金需求從正規的金融體系得到滿足。