孫立堅  

　　●宏觀調控成本變得越來越大

　　●企業效益分化現象會更明顯

　　●大眾消費投資方式發生變化

　　●中外金融機構競爭更加激烈

　　●國際資本大量流入壓力增大

　　人民幣兌美元匯率“破7”后，各界評價不一。我認為，這會改變中國各個經濟主體的心理預期。它對于各個經濟主體的行為影響是完全不同的。

　　從宏觀上看，我們很難簡單地以好和壞來評價人民幣匯率“破7”的作用，但至少讓中國上上下下都開始意識到：在開放經濟環境中，人民幣匯率的變化開始進入了一個嶄新的時代，跟我們每個人的利益息息相關。

　　首先，人民幣匯率“破7”后，政府宏觀調控的成本會因為維持就業和穩定物價的雙重目標而變得越來越大，調控效果會顯得越來越弱。所以，政府要加大力度促進產業結構的調整和優化收入再分配的政策，提高全社會抵御匯率政策變動所可能帶來的負面沖擊。

　　人民幣匯率“破7”后， 外匯資產的運作方式和結構優化變得越來越重要。固然主權基金的海外運作和外匯儲備的資產結構優化必不可少，但是操作成本受到外部“警戒心”的強化和市場的過度反應會變得越來越大。所以，政府更要加強我國稀缺資源的進口，建立必要的戰略儲備，同時要為民間企業的海外資產運作提供制度上的方便和信息利用上的便利。此外，政府要投入必要的人力資本，請海外高手分析當前的市場特征，派專家去海外調查，同時進一步吸引一批有所建樹的海外人才，提高我國整體海外市場運作的質量。在宏觀層面上，政府要十分清醒，不能讓人民幣增值演變成人民幣資產的泡沫，為此，短期內要加強有效的資本管理。

　　第二，可以預料，人民幣匯率“破7”以后，中國企業效益的分化現象會更為明顯。一下子失去競爭優勢或預期會失去國際競爭力的企業就會通過海外投資戰略的調整、生產管理效率的改善、開發替代性的國內市場、建立良好的融資環境等方式，力圖走出“破7”所帶來的價格困境。當然，具有競爭優勢的企業會利用人民幣的強勢開展海外并購，尋找更為有效、附加值更高的國際產業鏈中的地位。同樣，這樣做大做強的戰略還得有良好的制度體系和一流人才管理團隊的保證。人民幣增值只是提高購買力的競爭優勢，無法提高企業自身的核心競爭力。

　　第三，中國消費者所遇到的最大的問題是人民幣對外購買力因為迅速增值在漸漸上升，但是，對內購買力卻因為實際利率(物價水準上漲過快，名義利率上調幅度有限)迅速下降而在不斷惡化。面對人民幣匯率“破7”，中國大眾無論是消費支出還是儲蓄投資方式，都會發生質的變化——更廣泛地去選擇價格便宜的商品，更強烈地去追求收益更高的投資方式。這種“無奈”的選擇，事實上對中國經濟、全球產業和新興市場的健康發展都是很不利的。

　　第四，中資金融機構和外資金融機構之間的激烈競爭，在人民幣匯率“破7”后會變得更加明顯。客戶融資成本降低、投資回報增強的要求，在人民幣快速增值的環境下會變得十分急切，能否滿足于客戶的這種需求將決定金融機構的盈利勢頭和消費者對中國金融體系的信心。

　　當然，對于前者，中國資本市場并沒有完全開放，中資金融機構在保護的環境下優勢依然明顯。但在微觀層面上，國內銀行間、機構間的資源爭奪會變得更加慘烈，差異化的選擇會越來越成為主流。對于后者，中國金融機構如果不能夠有效地為消費者創造財富，那么，就目前的開放程度來說，通過外資機構提供的國際金融市場的投資舞臺，資本大規模外逃的可能性不可不防。

　　第五，人民幣匯率“破7”后，外資對人民幣資產的關注度，短期內會越來越強，尤其在美國經濟向下調整的時期，國際資本會重新布局。中國經濟的基本面良好，資本和資產的投資的回報率較高，再加上歐美日官員都會不厭其煩地要求中國開放資本市場，所以，資本大量流入的壓力會越來越大。如何以我為主、如何以清醒的頭腦認識外資的作用？如何擺脫世界經濟失衡環境中，金融波動可能帶來經濟硬著陸的風險？將是所有中國經濟主體所面臨的一個嚴峻的考驗。

　　(作者為復旦大學經濟學院副院長、金融學教授)