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商業第一牛股小商品城停牌80日調查(2)
“巴菲特”來了
從小商品城集團所在地海洋大廈的觀光電梯中向東望去，國際商貿城三期的土地已經平整完畢。
但就三期資產是否注入上市公司，小商品城在過去一年間表現出了反復無常的態度。2006年上半年，資本市場盛傳，國際商貿城三期資產將注入上市公司，給公司帶來利好，消息傳出后，小商品城股價節節攀升；2006年8月23日，小商品城突發公告，宣布無緣國際商貿城三期，市場一時驚愕，股價從最高的100元滑落至86元。
從股權結構來看，小商品城的第一和第二大股東分別是義烏恒大房地產開發有限公司和義烏財務開發公司，這兩家公司都是義烏市政府下屬義烏國有資產投資公司(以下簡稱義烏國投)的實際出資人，政府通過兩家共同持有小商品城39.86%的股份，處于相對控股的地位。
“我們都聽說巴菲特買了很多小商品城的股票，政府害怕被巴菲特控股，所以態度發生了變化，不愿意把三期市場放到上市公司�！痹诹x烏民間，一直有此說法來解釋公告的“翻云覆雨”。
而一位不愿具名的基金經理則對記者表達另一個觀點，這種信息的莫名變化不排除上市公司有刻意做低股價之嫌，因為在即將進行的定向增發中，低股價對大股東獲得更多控股權有利。
其間，股價跌宕起伏的小商品城又推出了一個幾乎“零對價”的股改方案，并奇跡般獲得了高票通過，全體股東投票贊成率高達95.57%。
一位接近義烏國投的知情人士稱，早在2006年小商品城股改期間，當地政府就曾派出三支隊伍，與各大基金公司進行了深入的接觸，希望機構們可以投出贊成票，支持一個幾乎零對價的股改方案。當時政府人士曾表示，作為股改通過的回報，政府將盡快把建設的三期資產注入上市公司。
而本次的資產注入似乎不會繼續重演“狼來了”的戲劇。
“向大股東定向增發肯定是個方向。”小商品城管理層人士向本報記者確認說，關鍵的問題是增發的數量和價格，即通過增發義烏市政府究竟能獲得多少控股權才是核心問題，“51%和60%都是控股，里面有很多東西要協調”。
上述人士說，對于三期資產是否注入上市公司的問題，義烏市政府其實一直態度明確，即在保證控股地位不受到威脅的情況下交由上市公司經營。如果不交由小商品城集團經營，義烏市政府需要另外成立一家公司對國際商貿城三期進行獨立運營，然而這樣一來便產生了同業競爭，并不利于義烏以市場為導向的小商品經濟的整體發展與運營。
而有關部門的顧慮則導致了在謀求控股權的方式方法上猶豫不決，并最終表現為關于三期資產是否注入信息的翻云覆雨�！斑@也是多方利益博弈的結果。”上述小商品城內部人士說。
控制權隱憂
“他們覺得股權不到51%就控制不住小商品城，一直希望加大對公司的控制力�！币晃涣x烏國投內部的知情人士稱。
政府始終存在未能絕對控股小商品城的隱憂，這也不無道理。
義烏小商品市場的興起一開始是由民間力量發起的，但在后來的發展進程中，政府的引導、調控和規范起到了決定性作用。以國際商貿城為例，這里先后經過8次搬遷、11次擴建，在由馬路市場、集貿市場逐步升級到展示、洽談、貿易為主的展貿市場過程中，每一次變化都是在當地政府的主導下完成。因此，作為義烏市唯一的一家國有控股上市公司，囊括了大部分市場主體資產的小商品城也帶有鮮明的政府烙印。
記者在采訪中了解到，不少機構和公司對小商品城覬覦已久，很多人甚至通過“上層關系”，多次表達出收購意愿。這方面，義烏市政府早已達成共識，必須頂住壓力維持義烏市政府控股主體不變。
正是在這個思路的指引下，通過注入國際商貿城三期增加大股東的持股比例，從而通過對上市公司的規劃，實現對義烏市經濟未來走向的整體規劃，成為一個順理成章的選擇。
海富通基金經理蔣征認為，小商品城具有很高的并購價值，盡管目前價位已經較高，但相對其真實價值而言，仍然被嚴重低估。而在操作層面，由于小商品城總股本不大，因此通過二級市場進行收購從而實現控股也不是不可能的事情，核心問題在于收購價格。因此義烏市政府的警惕也非常正常。
而從外部環境上看，毗鄰義烏8公里的東陽世貿商城的出現，也使得義烏市政府加緊了對上市公司的控制，以保證義烏市場在未來若干年內保持“第一”的競爭優勢。
而與義烏國際商貿城一次只給予商戶3-5年經營權的做法不同，東陽世界貿易城采取的是對商戶一次性賣斷50年經營權的模式，租金均價在400元／平方米·年上下，價格非常低廉。
“這是典型的同質化競爭�！鄙鲜鲂∩唐烦莾炔咳耸空f，東陽世貿商城在義烏市政府及小商品城集團內部引起了震動。三期項目正是在這一外力的刺激下加速建設。
然而就目前情況看來，東陽世貿商城尚未對義烏市場造成有力的沖擊。相比之下，小商品城面臨的挑戰來自自身。受到原材料價格上漲、人民幣升值、新＜勞動合同法＞等因素影響，目前義烏小商品的利潤空間已經被嚴重擠壓。在此情況下新興出現的“炒攤”現象，更加劇了義烏市場商戶的營運負擔。
招商證券分析師胡鴻軻認為，現階段上市公司將商位租股價走勢予一級承租戶后，租戶往往將商位進行轉租，轉租的價格則遠高于上市公司的租金。如果上市公司能夠打破租金“雙軌并行”機制，上市公司將分享原來由一級承租戶享受的超額利潤。
小商品城內部人士透露，目前集團正在醞釀相關的措施，對攤位管理實行“雙軌制”，對攤位的正常流動采取開放態度，對惡意炒作行為則嚴厲管制�！氨M管這家公司的信息披露很不透明，但是我們還是長期看好，因為三期的租金收入確實相當可觀，價值也是被低估的�！鄙鲜龌鸾浝碚f。
值得義烏市政府思考的不僅是攤位的管理，還有曾頗為推崇的由政府官員擔任國際商貿城總指揮的“用人模式”。
在2003年3月的義烏政協第九屆常委會工作報告中曾提及，義烏政協有4位政協副主席分別擔任舊城改造暨市民廣場建設、民航義烏機場擴建等5項重點工程的總指揮或常務副總指揮，直接參與義烏市重點工程的組織實施。
這樣的人事任命一度大大降低了部門之間的協調成本，創造了義烏速度。
但更深層次的體制反思正在悄悄醞釀�！耙院蟛荒茉儆烧賳T擔任國際商貿城總指揮這樣的職務了�！敝髯钛踊傅墓賳T強調說，“這樣肯定失去監督！”
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