而據專業人士保守估計，在掉期交易期可控風險范圍內，上述交易中僅針對外債的預計收益，就將達到6.6億元人民幣；內債方面，只要能節省1%的利率，僅對八大投資集團人民幣貸款實行的利率風險管理，每年就可節省20億元的利息支出。

　　由于此種辦法既規避了政府債務在利率、匯率波動下的風險，又實現了“借債生財”，被業內人士稱贊為“一箭雙雕”之舉。雷曼兄弟中國區主席兼中國投行部主管楊志中稱：“在境外投行眼中，重慶是中國外債避險當之無愧的先行者和成功者。”

　　承擔小概率風險的前提

　　是要享受大概率利益

　　但國際金融市場變幻難測，作為一種風險管理方式，外匯掉期交易本身就具有一定的風險性。加上債務的固有風險，弄不好就會形成雙向夾擊的痛苦局面，造成巨大的損失。

　　“數額如此巨大的國家資產不能受到絲毫損失，決策管理責任尤如千均重擔。”陳元春回憶起當初臨危受命時的抉擇，感慨萬千：“管理好了，不賠皆大歡喜；可要是失敗了，責任和譴責會接踵而來，承擔后果的壓力實在太大。”

　　而在這種壓力下，重慶市財政局并沒有退縮。扛起試驗大旗的該局涉外處處長周俊勇淡定地表示，“開弓沒有回頭箭，重擔之下勇者勝。”

　　經過努力，試驗團隊找到了國際外幣市場匯率、利率的波動規律，把握了其變化要點和內控止損的合理區間，制定出了實施風險管理的思路框架和“游戲規則”：把風險控制放在首位，以承擔小概率風險、享受大概率利益為目標。在具體的運作方式上，遵循的原則是：鎖定匯率區間保護；交換利率不高于原貸款幣種利率；懲罰性條款與利率或長短期利差掛鉤。

　　陳元春以日元貸款的掉期交易為例進行了解釋：如果鎖定的目標指數是1美元兌換120-65日元，相應債務的掉期交易的風險就很小。因為從世界經濟形勢分析，日元升值到1美兌換65日元的概率是極小的。而且，在此過程中即使發生風險造成損失，也可以其收益進行對沖，降低損失。

　　據了解，為了切實控制相關風險，重慶還制訂了財政指導、項目業主實施，專人負責、動態管理的措施，并將所有交割收益納入風險專戶統一管理。同時，在運作進程上，還實行了先日元債務、后其他幣種債務，先規避匯率風險、再規避利率風險的辦法，循序漸進地推進債務風險管理。

　　選擇海外金融合作機構

　　只與頂級大投行合作

　　重慶為債務風險管理確定的另一重要“游戲規則”，則是“只與國際上大的投資銀行合作”。

　　重慶市財政局相關人士解釋，掉期交易是一種專業性非常強的金融衍生業務，不是債務單位能獨立進行的，必須要和國內外金融機構合作才行。尋找一家真正有實力的金融機構作為合作伙伴，堪稱是控制相關風險的核心工作之一。

　　重慶市常務副市長黃奇帆進一步闡明了其中道理：在國際虛擬金融市場上，各種金融衍生產品交易十分復雜，投機套利陷阱多。一旦運用掉期交易不當做成了投機性交易，不但達不到保值避險的目的，反而會增加債務的風險。

　　按照這種思路，重慶在選擇海外投行時，確定了“多公司、多方案比選”的原則：只有世界排名前20位的國際大投行，才有資格進入比選范圍；對于每一單業務，前來應標的國際投行都要提供幾種不同的方案。對此，重慶有關方面以“結構簡單、不求暴利、有比較好的可控制性和可操作性”為參照依據，進行獨立判斷，從中選出最優秀的一個。同時，對各投行提出的不同方案，有關方面不能“串線”，不能走漏消息，不能交流相關的背景資料。

　　記者獲悉，重慶兩年多以來運作的12筆掉期交易，選擇的合作伙伴都是摩根士丹利、高盛、美林、雷曼兄弟、UBS等世界頂尖投行。

　　“我們之所以堅持走‘高端’路線，是因為掉期交易的周期一般為15年至20年。在這段比較長的期間內，如果合作的投行實力不濟中途倒閉，將會使我們遭受巨大損失。”陳元春說。