妙招避風險 債務亦生財

　　——重慶運用金融衍生工具實施內外債風險管理紀實

　　鄭鋼 鄧勇

　　運用金融衍生工具，不但能規避市場風險，鎖定債務成本，還能“借債生財”。這種雙贏的好事兒，重慶已經干了兩年。

　　據了解，自2005年7月選擇瑞士銀行啟動第一筆日元外債掉期交易以來，截至 2007年底，該市已先后進行了12筆債務掉期交易，范圍也由外債避險擴大到內債避險。其中涉及政府外債近1000億日元、內債57億元人民幣。目前暫無一筆交易因發生利率或匯率變動而造成損失，且累計實現風險管理收益8000多萬元人民幣。而據專業人士保守估計，這些外債在掉期交易期可控風險范圍內預計收益則將達到6.6億元人民幣。如將利率風險管理運用到該市今年啟動的300億元中長期基礎設施政府項目貸款中，估計一年會有3億至4億元的收益。

　　先行的嘗試和可喜的成績，使重慶內外債風險管理水平處于國內領先地位，得到了財政部的充分肯定。

　　債務風險危機四伏

　　“一個地方要發展經濟，紙上談兵不行。在財力有限的前提下，充分利用金融貸款是可行之策。”市財政局陳元春坦言，重慶高速公路、輕軌建成通車，學校醫院設備設施更新，市政污水垃圾處理工程投入使用，工業節能環保項目發揮作用，農村扶貧取得階段性勝利等等，無不活躍著政府舉借的100億元外債的身影。

　　然而，國外政府貸款多為20-40年的中長期貸款，此間隨匯率變動而來的潛在風險相當大。陳元春舉例說，重慶針織總廠上世紀80年代初舉債日元外債進行技術改造，當時日元與美元匯率為1∶300左右，后來日元升值，匯率升至1∶100多，外債成本陡增，導致該企業無力償債于1992年宣告破產。而另一個最近的事例是，2001年建設的輕軌二號線工程，使用日本協力銀行貸款271億元日元，2000年貸款合同執行時，日元兌美元的匯率為1∶120，到2004年時，日元已升值到1∶111。這就意味著還債成本增加了10%。

　　類似的風險在內債方面同樣存在。目前，重慶市各類企業的貸款余額有5000多億元人民幣，其中約有1000億元左右是政府主導的國有建設性投資集團為基礎設施建設而舉借的。這就意味著，人民幣利率每上調1個百分點，這1000億元人民幣貸款每年就會增加10億元費用支出。

　　“不管是從外債還是從內債的角度來看，進行適度的掉期保值都是十分迫切的。”重慶市人民政府常務副市長黃奇帆表示，如果對債務風險不予以理會，借少還多的壓力將影響到經濟發展的速度。全市100億外債如果不加強管理，說不定在某個時期會變成200億。