2007年A股市場一路上揚，上證綜合指數從年初的2700點附近最高上漲到6124點。漲幅之大和上升之穩健幾乎為A股歷史罕見。2007年11月份以來，股指震蕩回落；國內宏觀調控壓力加大，美國經濟也呈現減速趨勢，更增添了2008年A股走勢的分歧。近期數十家券商研究機構對2008年A股運行趨勢進行了預測，總體仍十分樂觀。

　　猜想一：業績增長超預期

　　對于2007年上市公司業績增長的幅度，市場普遍預計在50%到60%之間。由于2007年即將畫上句號，投資者更關心的是上市公司未來業績增長的情況，對于即將到來的2008年，市場一致預期業績超過30%的可能較大，而2009年也有20%的增長。

　　例如中金公司認為，從企業盈利增速看，受政府宏觀調控以防止經濟過熱，控制信貸規模，抑制資產價格膨脹；外部需求放緩；人民幣匯率加速升值；資源稅、生產要素定價制度改革、節能減排措施等推高國內成本等國家政策推動，國內經濟2008年有望實現軟著陸，從中金覆蓋的A股看，預計2008-2009年凈利潤增長分別為32%和18%左右，盈利增速盡管有所放緩，但可持續性更高，且有超預期的可能性。

　　申萬研究所則預測，重點公司利潤增幅 2008年為 35.4%，2009年為19.3%，在35%的2008年利潤增速中，所得稅并軌貢獻了8%。

　　宏源證券認為，2008年，由于基數提升，宏觀經濟增速穩中回落，上市公司整體主營業務利潤高速增長的局面將難以為繼；同時，由于2007年三項費用率僅為7.5%，處于歷史低位，連續5次加息滯后效應將顯現；投資收益占比高達32%，處于歷史高位；但2008年兩稅并軌可以提升A股公司整體業績約7%-11%。綜合考慮，2008年A股整體業績增速將從2007年的50%以上下滑到35%左右。

　　天相投資預計，2007年上市公司業績有望實現60%的增長。由于四季度普遍存在的利潤調控，因此環比增長可能會進一步下降。2008年兩稅合一將對業績帶來額外的提升，預計增長35%，2009年預計增長20%。海通證券預計，內生性增長因素對整體業績拉動幅度，2008年有望達30%-40%，2009年有望達20%-30%，考慮外延式資產注入、稅制改革等重要因素，A股公司未來幾個會計報告期整體業績有望繼續超預期增長。

　　猜想二：高估值狀態將持續

　　A股市場的高估值狀態一直是市場爭論的焦點之一，例如2007年12月，A股市場動態市盈率(以2008年預測業績計算)在30倍左右，遠高于國際主要股市的估值水平；業績高增長和流動性充裕成為A股市場高估值的主要依據。對于這種現狀，中金公司認為，2008年A股市場的高估值狀態仍將持續。

　　理由之一是A股處于相對封閉的市場，國內流動性過剩而投資渠道有限，導致資金成本偏低等特征，使得A股市場估值水平并不一定受周邊市場的制約。目前A股大盤藍籌股(基于中金研究覆蓋股票池)的2008年市盈率為28倍，而香港市場中資股的2008年市盈率為18倍，兩者的比值為約1.5倍。從歷史上來看，A-H市盈率比率的平均水平為1.7倍，A股估值水平存在長期持續的系統性偏高。在國內流動性持續充裕的情況下，A股估值水平仍有進一步擴張的可能性。

　　理由之二是當前宏觀環境足以支持企業盈利15%以上(相當于1.5倍GDP增速)長期可持續的內生增長。進一步考慮到投資收益的貢獻，以及部分企業未來資產注入和實施管理層激勵釋放業績等因素，盈利預測未來仍有上調的可能性。盡管盈利增速有所放緩，但是可持續性更高，且有超預期的可能性，因此，估值水平下調的風險不大。

　　猜想三：指數可能上10000點

　　經過2007年的大幅上漲后，市場對于2008年指數漲幅及表現都趨于謹慎，不過令人意外的是，在各大機構對2008年的指數運行區間預測中，幾乎無一例外地預測指數可能再創新高，大部分高點預測在6300點到7000點附近，樂觀的達到8000點甚至10000點。

　　例如招商證券認為，在市場理性繁榮的情景下，上證指數波動區間4500點-7500點，對應2008年24倍-40倍、2009年20倍-30倍PE；如果市場非理性繁榮，則上證指數波動區間為4500點-10000點，對應2008年24倍-55倍、2009年20倍-45倍PE。

　　申萬研究所的預測是，如果以滬深300指數為標的，判斷2008年全年波動幅度為4500點-7000點，對應2008年市盈率波動區間為24倍-37倍。

　　宏源證券預計，2008年動態PE31倍左右，對應的5400點為2008年上證綜指的運行中樞。考慮下限-20%的波動，區間下限4300點；上限25%-30%的波動，上限區域6800點-7000點，分別對應2008年動態PE為25倍和38倍-40倍。

　　國金證券的預測相對謹慎，他們認為，展望2008年A股市場，在利潤增速有所回落、市場規模大幅提高、開放程度不斷提高等因素的影響下，目前過高的估值水平將有所回落：對新興市場估值水平進行比較，上證綜指在4000點-4150點具有較強的安全性；利用總市值回報率與儲蓄回報率進行比較，2008年市場波動區間大致在：上證指數4300點-6300點。

　　綜合上述預測可以看出，上證綜合指數在12月創出的4700多點的低點距離機構預測的明年低點比較接近，即目前市場仍處于低位區域，來年上漲的空間仍較大。

　　猜想四：一年機會只有半場

　　2007年A股市場幾乎是一個單邊上漲市，對于2008年的市場走勢，研究機構認為波動加劇的可能性較大，同時認為上半年市場機會大于下半年的占據多數，表明一年之計在于春。

　　例如，招商證券預計，在理性繁榮的情景下，業績浪最可能發生在一季度。中投證券認為2008年全年A股市場的走勢或許會是先揚后抑，即當前A股市場的調整將延續到年底，明年一季度及二季度會出現一輪上漲行情，并到達全年的高點，三、四季度則將逐步走向低迷。

　　申萬研究所預計，市場在2008年將經歷一個從回暖到調整到再上揚的過程。首先壓抑的資金熱情借助股指期貨時間表和政策松動進入市場，大盤股再次推動市場回暖。受相對估值持續刺激，中盤股再次吸引投資者關注；政策不確定性上升，全球經濟對中國出口存在負面沖擊，IPO和非流通股解凍導致資金缺口促使市場調整；然后在企業盈利能力和利潤規模再次超出預期的情況下上揚。

　　平安證券預期2008年高、低點分別在上證指數7000點、4000點附近。預計上半年以上漲為主，下半年回落概率更大。

　　興業證券認為，2008年上半年將是結構性牛市，股指期貨等金融創新、所得稅改革、

　　天相投資則是以奧運舉辦的時間作為行情的分界點，他們預計，高點產生的時間一般會在奧運前10天左右。奧運舉辦帶來股市的中期調整。

　　李東升