每經記者 彭斐 發自北京

　　信用評級往往具有很強的“殺傷力”。8月8日，受標普調低美國主權信用等級影響，全球股市暴跌。

　　同日，鐵道部再次招標發行200億元人民幣的90天期超短期融資券，中標利率高達5.55%。對于近期負面消息不斷的鐵道部而言，大公國際給予其AAA級信用評級，引來國內輿論一片嘩然。

　　中誠信國際信用評級有限公司的一份報告顯示，AAA級、AA級、A級短券相鄰各檔利差大約在30bp。以200億元發行規模，信用等級提高一級，3個月可以節省1500萬發行成本。

　　“AAA”值不值？

　　“肯定沒那么高！”北京交通大學經濟管理學院教授趙堅認為，鐵道債相當于政府債券，鐵道部本身擁有政企性質，但其所發放債券不至于比國債等級還要高。

　　業內人士表示，鐵道部的信用評級由大公國際一家負責，分析師對此不方便作出評價。經大公國際綜合評定，鐵道部的長期信用級別為AAA級。此前，該公司對中國本外幣給出的信用評級為AA+，大公國際總裁關建中認為，正是這次評級使大公國際登上國際舞臺。

　　大公國際對鐵道部的評級展望為穩定，預計未來1~2年，隨著國民經濟的持續穩定發展以及我國鐵路運能的增強，鐵道部的收入將持續擴大，現金流獲取能力將繼續保持較高水平。

　　趙堅對此表示，“那就怪了，這種具有挑戰性的評定也太缺乏根據了。”他認為，鐵道部的信用等級肯定達不到AAA等級。

　　“大公國際和鐵道部有比較多的業務往來。”接受《每日經濟新聞》記者采訪的多家評級機構負責人均表示，“這個業務不是我們做的，我們也就不適合發表看法。”

　　對此，大公國際評級部總監剛猛對媒體回應稱，“之所以給鐵道部AAA評級，是因為在我們看來，鐵道部并非獨立的法人。鐵道部是國家機關，又是企業法人，這種雙重身份表明，鐵道部發行的債有中央財政隱形擔保，屬于廣義的國家負債的一部分。如果鐵道部不能償還，國家會代為償還債務，因此鐵道部違約風險不會有實質性上升。”

　　鐵道部融資利率持續上行

　　“從鐵道部的信用評級標準AAA級別來看，評級機構非常看重借款人背景以及潛在的償還能力。按照當前鐵道部政企不分的政治體制，以及潛在的財務兜底償還能力，給予AAA級別過于樂觀。”中投顧問交通行業研究員蔡建明向《每日經濟新聞》記者表示。

　　“市場反應與評級機構反應不一致，但信用等級并不是靠評級機構一方，當前市場反應強烈。”趙堅表示，盡管鐵道部債券取得了等同于主權債務的評級，市場似乎并不認可，其借債成本還是在逐步上升。

　　8月8日招標結果顯示，鐵道部此次3月期超短期融資券的中標利率為5.55%。而二級市場上鐵道部90天期超短期融資券的利率為5.20%。同時財政部代地方政府在同一天發行的200億元5年期債券利率為4.12%。

　　數據顯示，今年上半年鐵道部共實現利潤42.9億元人民幣。美銀美林最新指數顯示，在全球鐵路債上漲之際，中國鐵路債券7月份已累計下跌0.45%，預計將連續第3個月下跌。

　　受市場資金面和其他負面消息影響，今年鐵道部債務融資利率水平不斷上行。WIND資訊數據顯示，鐵道部今年發行了3期短期融資券，前三期的票面利率分別為4.10%、4.35%和5.18%，8月8日發行的最新一期90天期的超短期融資利率進一步升至5.55%。

　　“利率上升，說明市場對鐵道部開始缺乏信任度。”趙堅認為，大家已經開始警惕某些依賴國家信用而本身資質很差的發行主體。