9月份以來熱錢流入規模略大于央行回抽流動性 央行后期緊縮政策料會再加強

　　文/本報記者 陳海玲

　　據統計，9月份以來，熱錢流入規模達13000億元，而央行回收流動性約達萬億元。雖然熱錢流入目前“略勝一籌”，但專家預計，央行還將打出組合拳，只要央行有決心控制通脹，熱錢絕不是其對手。

　　上周五，在央票利率全面上調、加息預期加劇的擔憂下，滬指重挫5.16%，創14個月最大單日跌幅。實際上，10月份的股市行情由涌入的熱錢帶動；但在通脹壓力持續上漲的當前，央行已下決心全面收緊流動性。

　　央行前天在公開市場發行了150億元3月期央票，參考收益率從1.7726%漲至1.8131%。當天，央行還發行了100億元3年期央票，中標利率為3%，前一次為2.85%。此外，央行還進行了400億元91天期正回購操作，中標利率為1.81%，高于上期的1.77%。央行上周凈回籠300億元，而上上周僅凈回籠5億元。而此前幾天，央行才宣布上調存款準備率，預計將回收約3500億的資金。

　　據統計，9月份以來，央行通過公開市場操作凈投放資金1815億元，但兩次通過上調存款準備金率相當于回抽資金7000億元，加息一次估計回收存款5000億元，也即，9月份以來，央行回收流動性有10185億元。

　　數據統計

　　熱錢流入量料明年現拐點

　　“據主流的統計方法，9月份熱錢流入規模為1200億元，相對8月份的550億元提升了1倍多，10月份（熱錢流入）規模很可能比9月份更高。”東方證券宏觀經濟分析師李立峰告訴記者。“保守來計算，9、10月份流入的熱錢大約為2000億美元，相當于13000億元人民幣。目前來看，熱錢暫時占上風，但是，央行手里的殺手锏正在陸續接連而出，央行肯定能戰勝熱錢。”宏源證券高級分析師范為告訴記者。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委昨天對記者表示：“一系列的政策出臺表明，央行已經下定決心調控通脹。近兩個月內，包括加息、大幅上調存款準備金率等手段都會魚貫而出。雖然現在的投資者對明年由資金推動型的市場行情看好，但實際情況恐怕并非如此。”

　　國金證券表示，初步判斷10月份可能就是熱錢流入速度的高點，但是數量上的拐點將滯后至2011年2季度，這也意味著央行與熱錢的較量恐怕要持續到明年上半年。

　　應對措施

　　決策層料使出組合拳

　　2007年通脹率持續上升期間，各種不同商品價格輪番上漲，“目前的情形與之越來越相似”，高盛中國經濟學家宋宇與喬虹表示。“2007年年底到2008年上半年，由大宗商品價格上漲引發的物價全面上漲的情景在今年及明年上演的風險在加大”，摩根士丹利亞太區首席經濟學家王慶昨天亦表示。

　　亞洲多國已加息

　　據了解，亞洲各國目前對通脹的擔心超過二次探底，未來一年到一年半時間內，內需的彈性與大宗商品價格可能對價格的穩定帶來威脅，當前各國已經進入對熱錢嚴防死守的狀態。

　　中國是繼越南、印度、馬來西亞、韓國、泰國之后，于10月份調高基準利率的又一亞洲國家。渣打銀行中國首席經濟學家王志浩預計今年年底之前，中國和印度還會進一步收緊貨幣政策。大多數亞洲經濟體的利率水平仍低于它們在長期內的平均值，因此加息的空間很大。從匯率政策方面看，新加坡金管局在10月發布的貨幣政策報告中指出，將進一步加快新元名義有效匯率的升值速度。

　　除利率和匯率政策外，決策者還擴充了政策工具種類，以應對資本流入和通脹風險。中國內地、香港特區和新加坡采取了一些抑制房地產投機的調控措施；泰國、馬來西亞、中國和菲律賓等國已采取措施鼓勵資本流出。

　　投資風向

　　可關注新基金

　　“市場上的流動性還是太多，急跌是牛市的特征之一，因此這一輪行情還沒完，投資者仍然可以通過改變投資策略獲利。”范為表示。國泰君安分析員高傳倫也表示，就算資金要撤離，一次下跌也不能撤退完全，市場近期還將回復之前高位。

　　在當前市態下，專家建議提高對新基金的關注度，因為較之老基金，新基金倉位較低，更具靈活性，股票選擇范圍廣。統計顯示，上周一共有6只新基金上柜發行，加上正在發行中的另外23只基金，上周在發基金數量達到29只。另據不完全統計，目前至少有50余只新基金的募集申請獲得了證監會受理。

　　其次可以買入低倉位基金，因為其存留“子彈”多，可以更好地建倉。據好買基金對三季報統計，342只偏股型(2010年3月31日前成立)基金平均倉位為81.17%，其中，188只股票型基金平均倉位為86.39%，154只標準混合型基金平均倉位為74.81%，分別比上季末提高了11.24和10.13個百分點。但是國聯安安心成長、嘉實主題精選等基金則延續了二季度以來的低倉位，此外諾安、華寶興業、萬家旗下基金也可關注。

　　第三，可以跟隨基金配置如銀行、券商等基本面良好、估值較低的板塊。

　　決策層有何舉措？

　　宋宇與喬虹分析，要控制通脹率的進一步上升，政府需要出臺更有力的舉措。“預計，政府將綜合使用各種措施，包括進一步上調存款準備金率、公開市場操作、進一步加息、加大窗口指導力度以及增加供應，直接限價等其他行政措施，或許也會略微加快人民幣升值。”

　　高盛認為放松節能減排措施或許也是有助于抑制通脹預期的一項供應面政策。

　　王慶亦認為，接下來，上調存款準備金率、直接的價格管制、進一步的外匯流動管制、加息及升值都是很可能采取的措施。