全球大宗商品定價權 A股改革開放新紅利

　　人民幣加入SDR意味著什么

　　■金水

　　2015年11月30日是一個值得紀念的日子，很多中國人都一直等到凌晨，等到了國際貨幣基金組織[微博]總裁拉加德[微博]宣布人民幣加入SDR的消息。這和2001年中國加入世貿組織[微博]何其相似，中國金融進入全球金融體系，這個平靜的日子注定不會平靜。不出意外，人民幣將于明年10月1日正式加入SDR，成為全球五大儲備貨幣之一，權重為10.92%，僅次于美元和歐元，成為第三大貨幣，超過英鎊和日元。

　　盡管世界并不太平，但全球經濟一體化在加速，無論各種自由貿易區的風起云涌，還是人民幣加入SDR，都顯示出一個信號，金融危機之后，一度陷入停滯的貿易和金融全球化在加速。

　　對于人民幣加入SDR有不同的解讀。一部分人認為并不樂觀，美元進入加息周期和升值通道，人民幣國際化意味著貶值的風險，資金會大量流出；一部分人認為，人民幣加入SDR沒有多大影響，國際貨幣基金組織對SDR的分配額一共才2800億美元，國際貨幣基金組織對危機的救助能力是有限的。到底人民幣加入SDR對中國經濟意味著什么？

　　12月2日，地產、銀行、保險、券商和大宗商品等人民幣資產連續上漲，大盤權重股帶動A股重新回到3500點上方，完成二八風格轉型。市場已經提前解讀到人民幣國際化的預期，國際投資機構喜歡配置權重股，A股炒作垃圾股的投資風格必將被注冊制改革消滅。

　　人民幣獲大宗商品定價權

　　人民幣加入SDR實際上是中國金融入世，金融入世與貿易入世的最大區別是，貿易入世是打開了商品流通的限制，中國商品憑借價廉物美贏得了全球市場，2012年中國就超過美國成為全球最大貿易國。人民幣國際化代表全球對中國經濟的信心，人民幣加入SDR實際上將人民幣信用等級提升到了3A級，人民幣和美元、歐元、英鎊、日元并列為全球五大儲備貨幣。這代表國際社會對中國經濟三十多年發展成就的認可，也是對中國經濟未來的信心投了信任票。數據顯示，全球央行[微博]過去幾年增加最多的外匯儲備資產就是人民幣。

　　人民幣加入SDR最重要的一個影響可能是大宗商品。中國是全球最大生產國和貿易國，對于全球大宗商品市場具有非常重大影響，中國的需求直接影響到依靠大宗商品出口的澳大利亞、加拿大、巴西等國家的經濟。過去，大宗商品都和美元直接掛鉤，中國需求下降和美元的升值擠破了大宗商品泡沫，這是決定全球大宗商品走勢的供求基本面和金融因素。美國并不是大宗商品需求的主要來源，美國經濟復蘇對大宗商品需求的拉動不大。人民幣加入SDR之后，全球大宗商品市場不再是只盯住美元，人民幣的走勢對大宗商品市場會有更重要的影響。一旦人民幣貶值，大宗商品就會出現上漲。這些都對全球大宗商品格局產生深遠影響，中國夢寐以求的全球大宗商品定價權可能唾手可得。

　　全球大宗商品已經接近全球金融危機的最低點，行業全面虧損，國內有色金屬正在醞釀減產保價自救；2016年10月1日，人民幣正式納入SDR；盡管短期內難以改變供過于求的局面，但是全球大宗商品的供給正在減少，隨著歐美經濟復蘇，中國需求也將有所回升，“一帶一路”的基礎設施投資，新一輪發展都需要大宗商品，全球寬松貨幣政策，大宗商品的金融屬性將進一步加強，人民幣國際流通需求增加，全球大宗商品將在2016年見底。

　　A股迎來改革開放新紅利

　　人民幣國際化意味著資本市場開放就在眼前，注冊制改革也將提速，A股迎來制度性紅利。

　　美聯儲將于12月份加息，一旦加息的靴子落下，反而有利于全球金融市場的穩定。加入SDR后，人民幣的國際需求將對沖資金的外流。據統計，中國人民銀行[微博]在全球雙邊互換的貨幣規模已經達到3.1萬億人民幣。全球對人民幣資產配置的主導方向，可能就是國內房地產、股市、基金和債券等資產。這給中國資本市場、房地產和資產管理行業帶來前所未有的機遇。

　　以開放促改革，人民幣加入SDR反過來也推動供給側改革，其中，最大的一個改革就是注冊制改革，這是超過股權分置改革以來最大的制度紅利，為全球的人民幣資金提供了一個資產配置市場。中國蓬勃發展的私募基金和風險投資正在推動經濟轉型創新驅動，這些都將真正讓實體經濟受益，這就是供給側改革增加需求的例證。中國經濟和資本市場將受益于新一輪改革開放。