財報娛樂匯

　　財報是一本故事書。當你細細品味，先是酸澀難懂，然后——撲哧一聲笑了。

　　文/本刊記者 唐 亮

　　又到上市公司披露半年報的當口，幾家歡喜幾家愁。

　　諸如成績單帶給學生的酸甜苦辣，財報亦猶如上市公司、股民的五味瓶，忐忑揣著或是索性打破—與股民斗，上市公司是粉飾財報的“魔術師”；與上市公司斗，股民是拆穿把戲的“老油條”。尚不論現如今中國股市暴漲暴跌，美股平淡無奇，只憑那無數雙眼睛等著、盯著，財報季就不知又將惹來多少“煩惱絲”。

　　這里是財報幽默故事，這里是全球股市奇案風云。

　　財報遲到了

　　所謂好學生希望天天發成績單，差生最怕放榜日，上市公司以財報業績悲與喜亦分“好生”和“差生”。

　　曾經，“麥當勞[微博]叔叔”的業績羨煞旁人。作為全球最大的餐飲連鎖企業，麥當勞[MCD]不但按規發布季報、半年報、年報，還非常罕有地主動發布月報，每個月都自鳴得意地宣布自己又賺了多少錢。可是近年來，麥當勞在漢堡王、Wend’s等競爭對手的沖擊下，業績頻頻下滑，本來頗為得意的“秀成績”變成了令人啼笑皆非的“下滑榜”。

　　也許實在是無法忍受了，2015年6月初，麥當勞宣布將財務信息公開頻率從一月一報調整為常規的三月一報。聞此消息，投資者反而舒心不少，至少不用“每月一緊”了。

　　“麥當勞叔叔”業績下滑還算守時，但有一些公司“推遲發布財報”，搞不好就釀成“血案”。

　　2015年4月30日是發布去年年報的收官日，未料新三板竟有22家公司年報難產，要么歸罪于審計機構動作慢，要么怪罪股東意見不一致，要么自責掛牌時間太短，中試電力(430291)等公司甚至連原因說明都遲到。這些公司面對的，是當即被暫停轉讓的處罰。如果6月30日前仍不能發布年報，則將被直接摘牌。

　　以酷6[KUTV]為例，作為第一個在美國上市的中國視頻網站，也曾風光無限，怎奈2009年被盛大收購后，屢屢深陷裁員風波，持續虧損，股價一蹶不振。2014年4月，酷6被iSpeak收購，股價一度反彈。可就在這難得的“逆襲”時刻，酷6宣布推遲發布2013年年報(后證實凈虧損3442萬美元)。投資者當即感到隱隱不妙，驚慌出逃—酷6股價一個月跌去50%，后來更跌破個位數淪為“垃圾股”。

　　反之，有一位“高人”推遲發布財報非但無事，反而搞定一切。

　　從28元到91元，樂視網(300104)只用了不到4個月的時間。可就在2015年3月28日，樂視意外地以“未能及時上傳”為由推遲發布年報，讓投資者頓覺心中一緊—拋？

　　只見樂視控制人賈躍亭采取了一系列令人眼花繚亂的舉措：首先停牌，然后發了一份“快報”：預告營業收入大漲188.98%，凈利潤大漲26.84%，并專門提了一句樂視TV•超級電視賣了150萬臺；同時，突然在微博上向蘋果“開炮”，大批蘋果封閉，已是帝國黃昏，變相挺了樂視生態；而在此前后，樂視不斷放風超級汽車“SEE計劃”，樂視造車的消息鋪天蓋地襲來……滿城風雨中，反倒沒人較真兒深究樂視推遲財報的真實原因。

　　于是，復牌后樂視股價一騎絕塵向百元股挺進，在5月13日除權除息前已經高達179.03元，又翻近一倍。

　　這多漲出來的一倍實在是太關鍵了。5月25日，樂視網宣布賈躍亭要在未來6個月里減持1.48億股，所得現金將全部無息借給樂視網—高位套現所得的100億元，使得樂視瞬間變豪氣起來。

　　不過，上市公司推遲財報總是會被視為“不靠譜”、“動機不純”，賈躍亭也不能總這么冒險啊。

　　烏龍球進了

　　有一種“不靠譜”，比財報遲到更讓人不安—財報烏龍。

　　堪稱“史上最搞笑的一幕”發生在2012年3月，中文傳媒(600373)發布年報，顯示其22位高管的人均收入竟然超過20億元，其中47歲的董事總經理曾少雄年收入為驚人的72.56億元。須知，中文傳媒2011年的營業收入才69.8億元，實在可笑。

　　這一數字讓股民們當即“傻眼”了，紛紛嘲以“史上最高工資”、“史上最大烏龍年薪”……原因很可能是：中文傳媒把“元”誤寫成了“萬元”。

　　最近，“玩脫”的莫過于中青寶(300052)。這家游戲公司最先發布的2014年年報顯示凈利92萬元，可一個多月后卻發出修正聲明，盈利變成凈虧損2200萬元，原因是未對《尋夢園》、《裂天之刃》、《諸神世紀》等三款游戲資產減值作充分計提。

　　不過，人們對中青寶的烏龍早已見怪不怪，因為它過去實在太“奇葩”。

　　中青寶于2010年2月登陸深交所[微博]，因“官方色彩”與“紅色網游”概念股價一路飆升，但終因實力有限，收益一般而歸于平淡。

　　可是，中青寶“炒得一手好菜”。2012年，中青寶放話與Facebook合作，股價大漲。可后來有消息稱所謂合作就是“在Facebook上開個賬號，輸送了幾款游戲”。

　　2013年，中青寶收購了上海美峰和深圳蘇摩兩家公司。前者聲稱旗下一款游戲月流水4500萬元，可財報數據暴露了其真相：整個公司上半年營收才4000萬元左右；后者雖然業績下滑嚴重，可股東里面赫然有著騰訊的身影，想象空間大增——不管怎么說，中青寶火了，累計漲幅一度超過900%。最后還是證監部門“調查傳聞”才壓下瘋狂的股價。

　　2014年4月，停牌三個多月的中青寶又拋出一次性收購三級游戲公司的計劃，漲停板又來了。可是到了9月份，證監會[微博]卻宣布中青寶重組終止。

　　最近，中青寶借牛市又漲到了40元以上，不知這一次又會發生什么事情……

　　“財報烏龍”嚴重到極致，就是“黑天鵝事件”，一種由各類不可抗突發天災人禍導致的財報變臉。

　　2014年10月31日，停牌半月之久的獐子島(002069)突然宣布，前三季度凈利潤從盈利4845萬元變成虧損8.12億元—因為扇貝養殖水域遭遇罕見的冷水團天災，多年前播下的一批扇貝盡數全毀。

　　這一幕不僅嚇壞普通股民，連專業分析師都驚出一身冷汗，中招者無數：2014年12月初復牌后，獐子島經歷“兩個半”跌停板，市值蒸發多達22億元。

　　不過，有一種投資者最愛“黑天鵝”，比如素有“寧波敢死隊大佬”之稱的澤熙投資總經理徐翔。

　　2014年12月10日，正當獐子島準備接受“連續三個跌停板”的命運時，臨近收盤的14時47分，“翔哥”以巨量資金強勢殺入，拉出一條8個多點的筆直豎線，最終報收-1.44%；第二天，“翔哥”干脆把獐子島帶到午后漲停，隨后全部清倉—兩日凈賺4000多萬元！

　　其實，在2011年的重慶啤酒(600132)黑天鵝事件與2013年的昌九生化(600228)黑天鵝事件中，據傳都有“翔哥”勝利的身影。

　　有趣的是，“黑天鵝事件”之后獐子島索性趁勢推出股權激勵，讓公司高管成功“抄底”。近來，獐子島又突發喜報，稱“公司底播蝦夷扇貝生長正常，符合預期，尚不存在減值風險。”難道說，消失的扇貝又游回來了？反正，這對持股者而言可是一重大利好。

　　看來，財報烏龍也不盡是壞事啊！

　　財報X種解

　　如期、準確地發布財報，就沒事了嗎？

　　說不定問題更大！財報有一種特點：做報表有無數種辦法，讀報表同樣有無數種對策。

　　中概股金融界[JRJC]最近就被做空機構盯上了。2015年3月24日，金融界發布了2014年Q4及全年未審計財報，其中第四季營收1880萬美元，下滑29%，凈利潤360萬美元，增長95%。

　　營收下滑，凈利潤卻大漲—做空者趁勢散播各種不利消息，金融界股價當即重挫20%以上，一時人心惶惶。

　　其實，真相可能只是：金融界大幅度削減了開支，其中在Q4各類開支共計減少超過1000萬美元，所以才有了凈利潤陡增的結果。做空者只是歪曲了財報理解，使得做空得逞。

　　2015年6月3日，一家名為“羅森法律公司”的美國律所抓住金融界“董事異動”未有披露的“小辮子”發起集體訴訟，金融界股價再次重挫。看來，短期之內金融界都難以翻身了。

　　有時候，做空者如果抓不住上市公司財報明顯的馬腳，也可以“撒大網”，總會有些收獲。

　　2015年5月，美國做空機構MFR發布一篇標題為《唯品會：你們發的財報我們不買賬》的做空報告，對唯品會[VIPS]財報中的營收認定、存貨會計統計、其他應收款、資本支出、現金流、持有的可兌換投資等等方面進行了大面積的質疑。

　　說實在的，因為質疑的方面實在是太多了，投資者根本來不及看完，也不一定看得懂，于是最安全的策略就是一個字：拋！唯品會股價因此一路走低。

　　“撒大網”之所以屢試不爽，其實與上市公司粉飾財報的普遍性密切相關—天下烏鴉一般黑。

　　最近，中國商務部研究院對2256家上市公司財報進行了專業分析，就發現竟有823家上市公司存在不同程度的財報粉飾嫌疑，占全部調查對象的36.48%。

　　研究發現，上市公司的財務報表粉飾最嚴重的會計科目是應收和應付科目，這兩個科目存在壞賬計入應收賬款、應收賬款藏匿、應付賬款藏匿等等招數。

　　近幾年其實還比較流行一種“壯士斷腕”的財報粉飾，就是俗話說的“洗大澡”：使用大額減值計提巨虧一次，使得后續財報持續靚麗。

　　在這方面比較狠的要數招商輪船(601872)。2013年，招商輪船前三季度財報顯示僅虧損2.01億元，未料2014年發年報時，直接對19艘油輪資產進行了19.75億元的巨額減值計提，使得2013年全年巨虧21.84億元。

　　結果也是顯而易見的：2014年、2015年第一季度招商輪船凈利潤都實現大幅增長，股價目前已從2014年的3元以下攀升至10元左右，“長痛確實不如短痛”。

　　相比之下，比較“倒霉”的要屬小游戲平臺4399了。4399一直致力于向A股沖刺，2012年與2013年實現連續盈利，只要再盈利一年便可登陸A股。而且根據已知數據，4399在2014年前半年就實現凈利潤1.58億元。

　　然而，2015年3月，4399竟然因為未及時上交2014年下半年及全年財報，被證監會叫停上市進程！有一種傳聞是，4399的凈利潤是依靠壓縮開支實現的，同一時間他們的確在大幅裁員。因此，為了做出像樣的財報，4399可能多花了一點時間，卻超出了期限……

　　所謂路遙知馬力，虛賬長不了。在粉飾財報的這條路上，出來混總是要還的。

　　躺著也中槍

　　有的時候，財報明明一切正常，可仍然會中槍。

　　2014年8月，中房地產(000736)如期召開董事會，對公司財務文件進行表決。董事劉兆豐在四項決議中投下了一張棄權票和三張反對票。

　　這一反常舉動讓某報記者大感有趣，遂查閱相關資料展開調查，結果發現：劉兆豐自2012年上任中房地產董事以來，以近乎“癡迷”的狀態已經在董事會會議上投出了35張棄權票或反對票，更有連續質疑4期財報真實性，數量之多冠絕A股市場！

　　中房地產莫名其妙地就火了，有31家媒體轉載關注“劉兆豐反對票”事件，紛紛揣測事件真相，直接拉響公司負面輿情藍色預警—中房地產和劉兆豐應該怎么辦？只有不做任何表態，以免越描越黑。

　　與上市公司不同，尚未上市的小米公司根本不需要公開財報，因此也可以避免不少麻煩。可是，隨著小米與美的展開合作，小米的2013年財報就被意外“公開”了：營收高達265億元，凈利潤卻只有1.3%。

　　一時間，資本市場滿是對小米模式的冷嘲熱諷，牽連高估值備受質疑。雷軍[微博]也確實被財報煩怕了，他對投行撒下話來，五年內小米不上市，“不能為照顧每季財報而影響我的決策，這季增長150%，下季增長80%，你就說我變慢……”

　　不過，2015年1月4日，雷軍還是在微博上小露了一把小米公司2014年財報：共售出6112萬臺手機，增長227%；含稅收入743億元，增長135%。

　　雖然還是有人跟帖調戲“利潤是多少啊”，可這些數字已經足以震懾三星[微博]、華為們，壓力山大。

　　相比之下，百度[微博](BIDU)的遭遇就有點“無厘頭”了。2014年1月，美國證券交易委員會暫停了四大會計師事務所中國分部的美國執業資格六個月，這讓安永中國負責的百度2013年Q4及全年財報不得不宣布推遲。

　　于是，百度股價開始了漫漫下跌路，一個月內從181美元跌至150美元。幸運的是，百度本身問題并不大，財報補發后股價迅速爬升，半年多探升至最高點251美元。

　　顯然，蒼蠅不叮沒縫的雞蛋。然而，眼下中國資本市場這顆雞蛋的縫隙正越來越大。

　　所謂股市反映經濟，財報決定股市。可是目前火熱的股市無法反映中國放緩的經濟，六年來最差的財報季也無法反映節節升高的股指—過去12個月，中國股市價值已經激增6.5萬億美元，誰也不知道泡沫什么時候破。

　　泡沫破滅之時，或許才是最大的財報慘案。

　　(本文創意借鑒于“互聯網圈內事”)

　　編 輯：彭 靖liqing326@163.com