央企合并：傳聞背后憋大招

　　證券時(shí)報(bào)網(wǎng)(www.stcn.com)03月17日訊

　　自2014年7月國(guó)資委[微博]提出“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)以來(lái)，央企及其旗下上市公司動(dòng)作不斷，已有重組動(dòng)作或重組預(yù)期強(qiáng)烈的個(gè)股走勢(shì)異常精彩。據(jù)中鐵隧道集團(tuán)副總工程師王夢(mèng)恕透露，國(guó)家已開(kāi)始研究中鐵和中鐵建合并計(jì)劃。

　　新一輪的國(guó)企改革分兩條線進(jìn)行。一是國(guó)企混合所有制改革；另一個(gè)就是央企合并與重組。前者是為調(diào)動(dòng)民資，釋放經(jīng)濟(jì)活力；后者是未來(lái)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，是為了做大做強(qiáng)。今天我們要說(shuō)的正是后者。

　　央企整合大幕剛開(kāi)啟

　　近期裝備制造業(yè)央企間的兼并重組活動(dòng)非常活躍，中電投和國(guó)家核電合并在春節(jié)前獲得了中國(guó)最高決策層的簽字同意，中國(guó)北車和中國(guó)南車更是在日前分別發(fā)布了關(guān)于本次合并通過(guò)境外反壟斷審查的公告，離完成整合只待臨門(mén)一腳。

　　2015年兩會(huì)期間，李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)要準(zhǔn)確界定不同國(guó)有企業(yè)功能，分類推進(jìn)改革。加快國(guó)有資本投資公司、運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，打造市場(chǎng)化運(yùn)作平臺(tái)，提高國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率。有序?qū)嵤﹪?guó)有企業(yè)混合所有制改革，鼓勵(lì)和規(guī)范投資項(xiàng)目引入非國(guó)有資本參股，加快電力、油氣等體制改革。在政府工作報(bào)告發(fā)布之前，全國(guó)政協(xié)委員、原國(guó)資委[微博]副主任黃淑和曾透露，目前國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組正在研究討論國(guó)企改革方案，“兩會(huì)”后會(huì)逐步發(fā)布。

　　專家表示，在一路一帶和“走出去”戰(zhàn)略之下，國(guó)企特別是央企的強(qiáng)力整合不斷上演，成為國(guó)企改革中的亮點(diǎn)之一。中國(guó)南車和中國(guó)北車的合并，以及國(guó)家核電和中電投的合并就是一個(gè)重要信號(hào)。

　　央企合并傳聞暗示重要信息

　　除了上述已確定的事件外，今年關(guān)于央企合并傳聞不斷發(fā)酵。

　　1、2月12日，市場(chǎng)一度傳言，中國(guó)移動(dòng)[微博]與廣電網(wǎng)，中國(guó)電信[微博]與中國(guó)聯(lián)通分別整合，四巨頭強(qiáng)化成雙巨頭格局，集中中國(guó)的電信央企。根據(jù)傳言，電信和聯(lián)通合并成中國(guó)聯(lián)和電信網(wǎng)絡(luò)公司，合并后的新公司將拆除CDMA網(wǎng)絡(luò)，保留1個(gè)4G牌照，發(fā)展FDD和TDD組合網(wǎng)；保留1個(gè)固網(wǎng)牌照，重點(diǎn)保障固話和寬帶業(yè)務(wù)，形成與中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，移動(dòng)與廣電網(wǎng)絡(luò)合并成立中國(guó)移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)公司，保留1個(gè)移動(dòng)4G牌照，1個(gè)固定電話和寬帶牌照；重點(diǎn)保障移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，繼續(xù)保持該領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　2、2月17日，有外媒大篇幅報(bào)道，中國(guó)政府正在研究將中石油與中石化[微博]，中海油與中國(guó)化工分別整合成更大的石化巨頭，寄希望新巨頭能與國(guó)際石油大鱷一爭(zhēng)高低。外媒曝出，如果中石油和中石化合并，將產(chǎn)生世界最大的公司之一。合并后的公司至少在短期內(nèi)能夠控制中國(guó)絕大部分的陸上油氣生產(chǎn)，并將擁有數(shù)千億美元的總資產(chǎn)。屆時(shí)將成為國(guó)際巨頭八森美孚、BP、殼牌等真正的競(jìng)爭(zhēng)者。

　　3、3月17日，據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊報(bào)道，全國(guó)人大代表、中鐵隧道集團(tuán)副總工程師王夢(mèng)恕在談到南北車合并時(shí)表示，南北車合并是好事，符合國(guó)際形勢(shì)，就是要壟斷技術(shù)、一個(gè)拳頭出海。王夢(mèng)恕又談到，國(guó)家已開(kāi)始研究中鐵和中鐵建合并計(jì)劃。中鐵和中鐵建合并的好處也是可以防止惡性競(jìng)爭(zhēng)，防止鐵總壓價(jià)。價(jià)錢(qián)低了，低于成本我就可以不干了。

　　雖然涉及傳聞的企業(yè)紛紛否認(rèn)，但不少觀點(diǎn)認(rèn)為，在“走出去”戰(zhàn)略加快實(shí)施形勢(shì)下，央企一家獨(dú)大分成多頭格局若干年后，又到了再次整合，握緊拳頭一致對(duì)外的時(shí)代。中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦就曾明確表示，央企合并是大趨勢(shì)。去年開(kāi)始，華孚并入中糧，年底南北車合并，今年年初，中電投與國(guó)家核電重組都是出于此種考慮。

　　央企合并有什么好處？

　　數(shù)據(jù)顯示，國(guó)資委旗下共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司。截止目前，總市值合計(jì)10.8萬(wàn)億元。央企整合的一個(gè)重要目標(biāo)在于形成合力，贏得對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)。業(yè)務(wù)得到有力拓展，讓“一帶一路”項(xiàng)目的落地會(huì)更有保障，更有效率。

　　以中國(guó)南北車合并為例，新組建的企業(yè)將在規(guī)模上對(duì)一直領(lǐng)先業(yè)界的日美歐巨頭形成壓倒性優(yōu)勢(shì)，有望在海外競(jìng)標(biāo)中占據(jù)主動(dòng)。據(jù)中國(guó)南車一位管理層透露，“順利的話各種手續(xù)將在4月份完成”，合并后的新公司銷售額將是加拿大龐巴迪公司(鐵路業(yè)務(wù))的約4倍。

　　據(jù)中信證券分析師劉海博測(cè)算，2030年前全球海外高鐵遠(yuǎn)期規(guī)劃8.0萬(wàn)公里，其中未完成的建設(shè)里程為6.5萬(wàn)公里，高鐵投資(包括路基、橋涵、軌道、電氣化工程、信息化工程、車輛購(gòu)置)總額17.4 萬(wàn)億，年均投資1.1萬(wàn)億。在提升國(guó)際化，加強(qiáng)海外銷售方面，新組建公司將通過(guò)統(tǒng)一布局海外投資、整合海外銷售團(tuán)隊(duì)和統(tǒng)一品牌形象，積極參與海外競(jìng)爭(zhēng)，提升市場(chǎng)份額。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，可以增強(qiáng)企業(yè)協(xié)同性，降低費(fèi)用，提高盈利能力。合并雙方將在研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)、銷售等領(lǐng)域充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資源合理配置，提升公司整體實(shí)力。

　　再拿正在整合中的國(guó)家核電和中電投來(lái)說(shuō)，據(jù)華夏能源網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中電投是一家注冊(cè)資本人民幣120億元的巨無(wú)霸，截至2013年末，中電投電力裝機(jī)8976萬(wàn)千瓦，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)111億元。而對(duì)于2007年成立的國(guó)家核電來(lái)說(shuō)，其注冊(cè)資本金只有后者的1/3。2013年，國(guó)家核電營(yíng)業(yè)收入為99.6億，尚不及中電投的利潤(rùn)多。華夏能源網(wǎng)研究員楊潔春表示，國(guó)家核電合并入中電投以后，中電投的核電項(xiàng)目，會(huì)給國(guó)家核電獲得更多的訂單。目前中電投已參股5個(gè)運(yùn)行核電廠和3個(gè)在建核電項(xiàng)目，更在多地有多個(gè)核電項(xiàng)目在開(kāi)展前期工作。楊潔春還說(shuō)，對(duì)于中國(guó)核電來(lái)說(shuō)，中電投與國(guó)家核電的合并是一件好事，雙方的重組合并如果處置得當(dāng)，將帶來(lái)諸多正向效應(yīng)。

　　央企合并大猜想

　　從高層改革思路來(lái)看，全力推行新一輪國(guó)企改革有深遠(yuǎn)意義。目前經(jīng)濟(jì)下行，很多產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)無(wú)法走出困境，我們就需要激發(fā)全社會(huì)的積極性和創(chuàng)造性。無(wú)論是國(guó)有企業(yè)的改制，引進(jìn)新的戰(zhàn)略股東、戰(zhàn)略投資人，還是民營(yíng)企業(yè)的自身發(fā)展也好，都要解決他們的動(dòng)力和積極性的問(wèn)題。而在國(guó)企改革過(guò)程中，也有利于形成良好的公司法人治理結(jié)構(gòu)，對(duì)構(gòu)建市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)是長(zhǎng)遠(yuǎn)利好。

　　申萬(wàn)宏源分析師張圣賢指出，國(guó)企改革方案討論已涉及改革深水區(qū)，由于國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案尚未出臺(tái)，引入戰(zhàn)略投資者和員工持股計(jì)劃等實(shí)施混合所有制改革的案例較少，各地仍靜待相關(guān)操作細(xì)則和紅線出臺(tái)，隨著國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)和地方兩會(huì)人事調(diào)整完成，2015年各地國(guó)企改革有望進(jìn)一步加速，國(guó)企改革有望成為貫穿今年的重要主題。而從總理報(bào)告透露訊息來(lái)看，央企合并這條線未來(lái)有望延伸至電力、鐵路(基建)、軍工等領(lǐng)域。

　　需要特別提到的是，在繼15日一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐建一協(xié)助巡視組調(diào)查后，16日中紀(jì)委網(wǎng)站再次公布中石油總經(jīng)理廖永遠(yuǎn)嚴(yán)重違紀(jì)正接受組織調(diào)查。對(duì)此，光大證券分析師薛俊認(rèn)為，中央此舉是想借反腐提升改革進(jìn)度，而在反腐之后，可謂黃金遍地。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，國(guó)企改革、特別是央企改革的大幕正式拉開(kāi)，投資價(jià)值將持續(xù)顯現(xiàn)。中央通過(guò)對(duì)央企改革為地方國(guó)企改革提供改革藍(lán)本，更具確定性，這也是我們更為看好央企的重要理由。同時(shí)，根據(jù)穆虹在兩會(huì)上透露，國(guó)務(wù)院成立了國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組，由國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)親自掛帥，國(guó)企改革方案上半年出臺(tái)可能性極大。

　　但也正如國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心競(jìng)爭(zhēng)力研究部部長(zhǎng)許保利所言，國(guó)有企業(yè)是被改革者，但同時(shí)也要將其視為一個(gè)改革者。而判斷企業(yè)兼并重組是否成功的標(biāo)志，不是兼并重組工作最后是否完成，而是能否形成協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮體系性優(yōu)勢(shì)。從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，央企合并大幕雖開(kāi)啟，但任重道遠(yuǎn)。

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