大智慧阿思達克通訊社3月3日訊，公募基金行業唯一的全國政協委員交銀施羅德基金[微博]公司副總經理謝衛告訴大智慧通訊社，其今年的兩會提案是《關于推進資產證券化發展的建議》，其提出當前資產證券化存在三方面的問題且提出相應的解決方案。

　　謝衛表示，當前資產證券化存在三方面的問題。一投資者結構單一，二級市場交易不活躍。二監管相對獨立，缺乏高規次法規制度。三配套制度不完善，相關監管結構缺乏權威。

　　謝衛指出，目前國內資產證券化以銀行信貸資產證券化為主，投資者主要是銀行間市場的商業銀行。公募基金、保險資金、養老金、社保基金等機構投資者受各自監管法規的限制或者投資比例約束，較少投資資產證券化產品。個人投資者不具有參與銀行間市場的資格，所以也不能投資在銀行間市場發行的資產證券化產品。

　　謝衛表示，相對單一的投資者結構導致如下弊端：（1）信貸資產基本是在銀行體系內部循環，風險沒有轉移出銀行體系；（2）銀行之間互持對方發行產品的現象很普遍，并且基本采取持有到期策略，二級市場交易非常不活躍。二級市場不活躍降低了資產證券化產品對投資者的吸引力，投資者范圍的狹小又促成了二級市場不活躍，兩者在某種程度上互為因果。另外，由于二級市場的流動性不足，證券化產品缺乏合理的估值定價依據，目前主要是參考同期短融、中票等傳統固定收益類產品的發行利率，沒有結合自身特點進行定價，沒有建立市場認可的、合理的估值定價體系。

　　此外，謝衛稱，監管機構來看，信托計劃作為SPV（特殊目的載體）的資產證券化業務受央行[微博]、銀監會監管，證券公司和基金子公司資管計劃作為SPV的資產證券化業務受證監會[微博]、基金業協會、交易所監管，保險資管計劃作為SPV的資產證券化業務受保監會監管，除此之外還有不掛牌的類資產證券化產品，尚無明確的監管機構。各監管機構均出臺各自的監管法規，缺乏統一協調，互相少有交集，且監管尺度存在差異。這導致各個市場互相獨立，產品發行無法面向所有潛在投資者，增加產品發行難度，同時影響到二級市場的流動性。此外，各監管機構針對同一類業務分別制定法規，也造成一定程度上的監管資源浪費。

　　除了監管的相對獨立給市場造成困擾之外，資產證券化還缺乏更高層次的法律法規依據。目前關于資產證券化的相關法規僅限于各監管機構出臺的管理規定，屬于規范性文件，層級低，法律效力不足，為該業務可能發生的法律問題留有隱患。比如，資產證券化中非常關鍵的“真實出售”、“破產隔離”的相關規定和操作要求在某些部門規定中沒有具體描述。再比如，除信托計劃作為SPV是依據《信托法》確立的信托關系之外，其他資管計劃作為SPV是信托關系還是委托關系或其他法律關系沒有明確界定，處于模糊處理的狀態。

　　在配套制度方面，謝衛認為，資產證券化是一個綜合性的系統工程，涉及法律、會計、稅收、擔保、評估、評級等多個領域的共同協作。目前各相關部門出臺的配套制度基本都是針對信貸資產證券化，而針對企業資產證券化的配套制度十分缺乏。信貸資產證券化的配套制度體系雖然已經初步建立，但仍存在不完善之處。比如涉及增值稅的基礎資產（目前主要是營改增之后的租賃資產）如果要證券化，則發起人因為已經賣斷該資產而不能開具增值稅發票，但SPV根據現有法規也無法開具增值稅發票，導致該類資產目前很難證券化。再比如，目前住房抵押貸款的抵押權變更流程相對復雜、需要抵押人到場、需要提供若干材料及逐筆支付變更費用，并且抵押權變更至SPV在某些地區不予辦理，這已經是制約我國住房抵押貸款證券化（MBS）的重要障礙，而MBS在國外是占比很大的一塊業務。

　　我國資產證券化業務中的承銷商、會計師事務所、律師事務所、評級公司等中介機構開展資產證券化的時間較短、經驗有限，其專業性、公正性和權威性目前還不能被市場完全認可。比如，各家評級公司沒有統一的標準尺度，缺乏完善的評級體系；會計師事務所在會計出表認定方面存在很大的自由度；中介機構的盡職調查缺乏細化的標準等。這導致中介機構報告和結論無法得到投資者的完全認可，實際工作中經常出現投資者希望越過產品直接了解基礎資產細節的情況。

　　針對上述提到的幾方面問題，謝衛提出如下建議：

　　一是發展投資者隊伍，建立多元的投資者結構

　　有關部門和監管機構應大力發展和培育投資者隊伍，優化投資者結構，鼓勵社保基金、企業年金、保險資金、理財資金等對固定收益產品需求較多的機構積極入市，使投資者隊伍更加多元化、市場化。放寬對各投資者投資資產證券化產品額度的上限要求，提高投資的自由度。此外，在條件成熟時，對于資產證券化產品可以考慮實行做市商制度，提高該市場的流動性。

　　二是制定更高層級的監管法規，實現市場間互聯互通

　　首先，建議由人大制定資產證券化的專項法律或由國務院制定專門的行政法規，提升資產證券化的法律法規層級。增加信托法、證券法等上位法對資產證券化的法律法規解釋，明確資產證券化過程中的相關法律關系。其次，各監管部門加強溝通協調，形成統一合作框架，增強在交易規則、運行機制、風險防范等方面的合作.另外，盡早實現銀行間市場和交易所市場的互聯互通，打破壁壘，使資產證券化的供需兩端都得到有效釋放，這樣即能有效的分散風險，又能使各類投資者可以方便的參與兩個市場的投資，從而增強資產證券化產品的流動性。

　　三是完善相關配套制度，加強中介機構的行業規范

　　相關部門應該出臺和完善專門的配套制度，明確相關領域的標準，簡化操作流程，為資產證券化的大發展掃清障礙。比如，稅務部門應該本著稅收中性的原則，明確各稅種的納稅主體、抵扣原則，避免重復征稅，最好能夠為了促進該業務發展而出臺一些稅收優惠政策；抵質押辦理部門應該本著實質重于形式的原則，簡化抵質押變更登記的要件和流程，認可SPV作為抵質押權利人的身份，降低此類業務的收費標準；財務部門應該兼顧國際會計準則和中國國情，進一步明確和細化基礎資產會計出表的認定標準及相關會計核算辦法。

　　除此之外，相關中介機構所在行業協會應該盡快完善與資產證券化相關的展業要求，做到行業內統一標準。相關機構應該加強自身建設，規范運作，努力提高中立、公正、專業的行業形象。