宜將剩勇追窮寇

　　新浪財經訊  央行[微博]宣布自2015年3月1日起再次降息，民生宏觀團隊認為降息不是貨幣寬松終點，股債雙牛將延續。觀點如下：

　　①緣何降息？經濟下行、物價低迷，全球貨幣寬松大潮愈演愈烈，競相向鄰國輸入通縮。央行降息可緩解債務風險，緩釋通縮壓力。

　　②負債端成本未顯著降低，銀行讓利實體。存款利率浮動擴大至1.3倍，以一年期定存為例，上浮到頂存款利率為3.25%，負債端成本降幅不明顯，考慮到貸款利率已市場化定價，降息后銀行利差收縮。

　　③能否改變經濟下行壓力還有待觀察。降息后，一線城市房地產銷售企穩確立，但全國房地產銷售能否企穩還需觀察，房地產投資企穩最早需要三季度確認。城投剝離地方政府融資職能，赤字口子不大，反腐高壓下，地方政府主導的基建投資不一定能反彈。終端需求不足，制造業依舊主動去庫存。經濟下行壓力不易緩解。

　　④人民幣匯率波動加劇，趨勢略貶。降息后經濟不會立即企穩，貨幣寬松預期，人民幣貶值預期仍存。但問題不大：歐元區負利率，熱錢有進有出，不會有不可控的風險發生。此外，實際有效匯率太強，壓抑出口輸入通縮，人民幣匯率貶值也不是壞事。

　　⑤股債雙牛還會延續。本輪降息不是貨幣寬松的終點，不必擔心債市高開低走。過去囤積于地方、地產和產能過剩行業的流動性涌入權益和債券市場趨勢沒有改變，維持股債雙牛的判斷。