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play 華爾街解讀央行降準(zhǔn)

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　　核心提示：2月4日和往年一樣普通的立春日子，卻被央行一則降準(zhǔn)消息賦予了一個(gè)不普通一天，央行一改周五發(fā)布重大新聞的市場(chǎng)預(yù)期，在周三晚上發(fā)布了市場(chǎng)預(yù)期很久的降準(zhǔn)消息。

　　每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

　　2015年降準(zhǔn)來的要早一些。

　　2月4日和往年一樣普通的立春日子，卻被央行[微博]一則降準(zhǔn)消息賦予了一個(gè)不普通一天，央行一改周五發(fā)布重大新聞的市場(chǎng)預(yù)期，在周三晚上發(fā)布了市場(chǎng)預(yù)期很久的降準(zhǔn)消息。

　　華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，據(jù)初步測(cè)算，此次普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)大約能釋放資金6200億元左右。其中，按照金融機(jī)構(gòu)2014年12月末存款總額113.8萬(wàn)億元的基數(shù)計(jì)算，普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)大概釋放資金5700億元左右。對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行和農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放資金不超過500億元。

　　釋放資金超6000億

　　央行此次降準(zhǔn)早于市場(chǎng)一個(gè)月。此前，多家機(jī)構(gòu)曾預(yù)測(cè)2015年會(huì)出現(xiàn)降準(zhǔn)、降息，但是大多對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)測(cè)定位在今年3月份。

　　楊馳表示，央行此次降準(zhǔn)幅度之大，超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期，意在積極應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力、釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將更多的資金投入小微和三農(nóng)領(lǐng)域。此次專門針對(duì)農(nóng)發(fā)行大幅降準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)，也有鼓勵(lì)加大對(duì)水利工程建設(shè)信貸投放規(guī)模的意圖。這次降準(zhǔn)幅度大，而且在兩會(huì)之前實(shí)施，也從側(cè)面反映了近期經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不太理想，“保增長(zhǎng)”已經(jīng)放到了更加重要的位置。

　　但是從目前市場(chǎng)分析來看，此次降準(zhǔn)將釋放多少資金量存在細(xì)微的差異，總體來看，各家機(jī)構(gòu)都認(rèn)為你釋放資金超過6000億。

　　楊馳表示，據(jù)初步測(cè)算，此次普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)大約能釋放資金6200億元左右。其中，按照金融機(jī)構(gòu)2014年12月末存款總額113.8萬(wàn)億元的基數(shù)計(jì)算，普遍降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)大概釋放資金5700億元左右。對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的城商行、非縣域農(nóng)商行和農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放資金不超過500億元。

　　華泰證券羅毅預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度超預(yù)期，普降0.5能釋放6000億，加上額外的三農(nóng)2000億，總共7000到9000億�！按舜谓迪⒂∽C了我們前期提出的“匯率貶值和降準(zhǔn)之間存在著高度的相關(guān)性”的判斷。降息意在緩解春節(jié)前流動(dòng)性緊張，平抑資金利率波動(dòng)，短期資金利率有望下行�！�

　　國(guó)泰君安銀行研究負(fù)責(zé)人邱冠華表示，這次普降和定向降準(zhǔn)約釋放6400億元流動(dòng)性，提升2015年上市銀行凈利潤(rùn)0.7個(gè)百分點(diǎn)。這次降準(zhǔn)一定程度上超市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)、投資者心理和股價(jià)都會(huì)有“托底意義”。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，降準(zhǔn)超預(yù)期，將大約釋放6000億資金。

　　民生宏觀初步估算央行降準(zhǔn)將釋放約6600億流動(dòng)性。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友[微博]表示，過高的準(zhǔn)備金為了對(duì)沖外匯占款流入，當(dāng)外匯占款收縮，預(yù)計(jì)全年外匯占款零增長(zhǎng)，維持現(xiàn)有的準(zhǔn)備金率必要性下降。

　　恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此次降準(zhǔn)有利于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性水平，緩解宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力。雖然在我們看來不論是總體降準(zhǔn)還是定向降準(zhǔn)，均難以在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升的環(huán)境下實(shí)質(zhì)化解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾，但這仍然為黨中央、國(guó)務(wù)院完成一系列化解經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的改革措施延長(zhǎng)了時(shí)間窗口，有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)。第二，緩解資本外流壓力，保持市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)。

　　外占“缺口”尚未填平

　　2015年降準(zhǔn)來得早于預(yù)期，多專家認(rèn)為與外匯占款增速放緩有很大的關(guān)系。

　　法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒此前就曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從結(jié)構(gòu)性調(diào)整來看，中國(guó)停止干預(yù)人民幣匯率干預(yù)，每年就會(huì)降準(zhǔn)，和經(jīng)濟(jì)周期沒有關(guān)系，因?yàn)橹�前央行通過匯率干預(yù)，增加了很多外匯儲(chǔ)備，也就是釋放了多少人民幣，這些錢不能都進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體，所以通過調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率的方法將這部分資金都收回來�，F(xiàn)在不發(fā)錢了，外匯儲(chǔ)備不增加了，這些錢就沒有必要再按照這個(gè)速度收回來了，所以存款準(zhǔn)備金率會(huì)降。

　　海通預(yù)計(jì)年內(nèi)至少還有3次以上降準(zhǔn)，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態(tài)化回歸，未來總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力。

　　管清友認(rèn)為，外匯占款零增長(zhǎng)假設(shè)下基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬(wàn)億，這意味著降準(zhǔn)不會(huì)只出現(xiàn)一次。降息降準(zhǔn)配合進(jìn)行，結(jié)合近期基建項(xiàng)目上馬，反映中央穩(wěn)增長(zhǎng)和緩釋存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意圖。

　　管清友還表示，降準(zhǔn)后經(jīng)濟(jì)不一定能立即改善。降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù)的前提是銀行提供信用意愿增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)還有下行壓力，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮趨勢(shì)難改，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)刺激力度有限。預(yù)計(jì)未來貨幣政策依舊寬松，降準(zhǔn)降息PSL將輪番上陣。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，去年四季度我國(guó)資本項(xiàng)目逆差900多億，資本流出導(dǎo)致外匯占款收縮，并且在去年12月出現(xiàn)了1200多億的負(fù)增長(zhǎng)，隨著當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期的增加，未來幾個(gè)月外匯占款仍將出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，央行僅靠逆回購(gòu)、MLF等政策工具補(bǔ)充流動(dòng)性屬于治標(biāo)之策，此時(shí)降準(zhǔn)顯得尤為必要和及時(shí)，近期不會(huì)出臺(tái)降息措施，去年11月降息效應(yīng)會(huì)在今年1月存量貨款重新定價(jià)時(shí)體現(xiàn)，應(yīng)該對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本起到一定作用。預(yù)計(jì)二季度根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化才會(huì)打開是否進(jìn)一步降息的窗口。

　　婁麗麗表示，考慮到近年來以外匯占款拉動(dòng)的被動(dòng)貨幣投放渠道作用已顯著下降，未來資金面不容樂觀。作為應(yīng)對(duì)，人民銀行[微博]除繼續(xù)通過SLF、MLF、PSL等持續(xù)補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性外，2015年1月又時(shí)隔一年重啟逆回購(gòu)操作，增加流動(dòng)性供給。因此，此次降準(zhǔn)側(cè)面表明當(dāng)前資本外流壓力或仍在繼續(xù)增大，人民銀行已做好了通過包括人民幣貶值等在內(nèi)的一系列措施維持流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行，未來預(yù)期人民銀行仍將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、降息等操作釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　交通銀行金融研究中心則認(rèn)為，粗略估算，此次降準(zhǔn)將會(huì)釋放近7000億元資金，將有力緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，促進(jìn)市場(chǎng)利率下行，保持流動(dòng)性充裕。降準(zhǔn)還有利于改善銀行的信貸供應(yīng)能力，提高貨幣乘數(shù)，進(jìn)而促進(jìn)貸款市場(chǎng)利率和整個(gè)社會(huì)融資成本的下降。未來仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，短期內(nèi)降息的可能性不大。