2014年12月28日，財政部部長樓繼偉在“中國社會科學院社會保障國際論壇2014”上表示，企業職工養老保險個人賬戶的“空賬”無法做實，名義個人賬戶(NDC)是可選擇的模式。由于個人賬戶涉及3.2億參保職工切身利益，財長上述表態引發社會高度關注。我國養老保險個人賬戶空賬是如何形成的？原因何在？將走向何方，搞清楚這些問題的來龍去脈，有利于凝聚共識，推動養老金改革順利進行。

　　個人賬戶空賬源于養老保險的轉軌成本

　　上世紀90年代以前，我國企業養老保險實行的是現收現付制，即在職職工繳費用來給付退休職工的養老金。但是隨著我國步入老齡化社會，退休職工越來越多，養老金支付壓力增大。在此情況下1995年我國開始了企業養老保險從現收現付模式向“社會統籌與個人賬戶相結合”模式的改革。社會統籌部分由參保企業繳費形成，用于支付當期退休者的養老金。個人賬戶由參保職工繳費形成，采取完全積累方式，用于個人退休后的自我養老。上述改革目的在于實現政府、企業和個人三方的養老責任共擔，以應對人口老齡化。上述改革符合當時世界各國的養老金改革趨勢，比如美國在現收現付的聯邦養老保險之外，建立了以401k計劃為代表的職業養老金制度；澳大利亞在現收現付的國民年金制度外，建立了完全積累的超級年金制度。

　　然而，1995年我國養老保險改革面臨的轉軌成本的問題：由于改革之后工作者的繳費一部分要存下來給自己養老，那么改革時已退休職工的養老金哪里來？制度設計的初衷是由社會統籌部分的基金支付。但是由于上世紀90年代國有企業改革引發提前退休等原因，社會統籌賬戶資金不足以支付當期退休者的養老金。這種情況下有兩種選擇：一是國家財政專項補貼；二是借用在職職工的個人賬戶資金。當時我國財稅體制還未理順，政府財政收入有限，另一方面個人賬戶資金缺乏投資渠道，而通脹偏高，基金面臨貶值風險。所以借用個人賬戶資金填補社會統籌缺口就成了自然之選，由此產生了個人賬戶空賬運行的問題。

　　個人賬戶做實試點無功而返

　　國家一度試圖解決基本養老保險個人賬戶空賬問題，2001年中央政府決定由遼寧省實施做實個人賬戶試點，此后擴大到了吉林、黑龍江等13個省市。但是效果甚微，以遼寧為例，做實個人賬戶3年之后，由于個人賬戶資金不能再被借用，遼寧出現了統籌部分資金不足以發放養老金的情況。為了彌補當期支出缺口，國家和地方財政分別承擔了缺口部分的75%和25%。但此后缺口越來越大，即使依賴中央財政也難以解決龐大的養老金缺口，于是幾年之后，中央特批遼寧省從已做實的個人賬戶中借支資金發放養老金，如今借款額已經累計達到了700多億元。

　　從全國來看，做實個人賬戶也頗為艱難。截至2013年底，做實個人賬戶規模僅為4154億元。而個人賬戶缺口規模日益龐大，2013年底達到3.1萬億，而同期基金累計結余僅2.8萬億。也就是說，把現有基金結余全部用于做實個人賬戶，仍然存在約3000億元的缺口。至此，人社部社會保險管理中心主任唐霽松也表態說，做實個人賬戶的黃金時期已經一去不返。

　　做實個人賬戶與名義賬戶制的PK

　　個人賬戶何去何從也成為學界關注的焦點。主要思路有兩個：一是通過劃轉國有資產等多種途徑真正做實個人賬戶。好處在于賬戶做實后形成了基金儲備，同時通過科學投資獲取合理回報，能夠提升個人自我保障能力，減輕國家財政負擔。難點在于短期內籌措巨額資金的難度很大；此外個人賬戶資金能否獲得合理回報也是爭議的焦點。第二種思路是實行名義賬戶制，其核心是職工向個人賬戶繳費，但是該賬戶沒有真金白銀，資金被用于當期養老金給付。同時對職工繳費進行記錄，并按照一個記賬利率記錄收益率。職工退休時，根據繳費記錄和記賬利率計算養老金待遇。名義賬戶制的好處在于政府沒有了做實個人賬戶的財政壓力，同時記錄繳費有利于鼓勵個人多繳多得。缺點也很顯著，一是由于名義賬戶制實際上還是采取現收現付的運作方式，如果維持現有待遇水平，則難以應對未來巨大養老金缺口；如果為了維持收支平衡，將引起養老待遇下降，可能無法保障退休職工基本生活。二是名義賬戶制需要考慮長期精算平衡，制度設計比較復雜。以記賬利率為例，如果記賬利率高于資金實際投資收益率，那么將增加政府養老金支出壓力；如果記賬利率低于實際投資收益率，那么意味著個人養老金權益受到損失。

　　以筆者淺見，無論名義賬戶制還是做實個人賬戶，都優于當前的空賬運行。但是名義賬戶制不能解決人口老齡化帶來養老金體系不可持續問題，只能是一個次優選擇，可以作為一個改革的過渡方案，最終還需向做實個人賬戶，通過資金的市場化運營，獲取合理回報來彌補養老金缺口。這方面加拿大可謂典范，在1996年，加拿大政府發現隨著人口老齡化，現收現付的退休金計劃(CPP)遠期面臨巨大資金缺口， 因此專門設立了退休金計劃投資委員會，于1999年開始投資運營CPP計劃的資金，截至2012底資產規模達到1701億加元，其中投資收益為652億加元，平均年化收益率達到6.7%(同期平均CPI為2.2%，GDP為1.9%)。2010底加拿大總精算師完成對CPPIB的審計，重申CPP在未來75年內具有可持續性。

　　改革的天平倒向了名義賬戶制？

　　在政策層面，十八屆三中全會提出的養老保險改革的基本方針是“堅持社會統籌和個人賬戶相結合的基本養老保險制度，完善個人賬戶”，一改之前相關文件中“做實個人賬戶”論述。財政部部長樓繼偉認為，中央不提“做實”而提“完善”，為個人賬戶轉向名義賬戶制提供了改革的空間，也有媒體解讀為改革的天平倒向了名義賬戶制。可以說我國養老金改革又一次站在了十字路口，個人賬戶涉及每個參保職工切身利益，最終何去何從，我們還需拭目以待。

　　(作者系首都經濟貿易大學勞動經濟學院講師，中國人民大學管理學博士，清華大學、中國證監會[微博]聯合培養金融學博士后)