央行公開市場操作已暫停一個(gè)月 有無必要重啟？

　　證券時(shí)報(bào)網(wǎng)(www.stcn.com)12月25日訊

　　“公開市場已經(jīng)暫停一個(gè)月了，你看周四會操作嗎”——面對這一話題時(shí)，多位受訪的銀行機(jī)構(gòu)金融市場部人士認(rèn)為，目前重啟的必要性似乎并不大。

　　支持他們做出上述判斷的，是上周三開始的資金面緊張局勢，現(xiàn)在已得到明顯緩和。不過據(jù)了解，此次投放流動性的手段并不是公開市場逆回購，而是去年以來新創(chuàng)設(shè)諸多定向貨幣政策工具中的某幾項(xiàng)，包括SLF(常備借貸便利)、PSL(抵押補(bǔ)充貸款)等。

　　“央行[微博]‘偷偷摸摸’放了錢，就沒必要再在公開市場操作了。”一交易員還向記者確認(rèn)，這兩天央行的確進(jìn)行了相關(guān)操作。

　　既然如此，中國央行公開市場還有必要繼續(xù)存在嗎

　　溫州當(dāng)?shù)啬彻煞葜沏y行固定收益部負(fù)責(zé)人表示，公開市場肯定不能關(guān)閉。不管做不做，公開市場的存在就是一種態(tài)度。同樣道理，那些眼花繚亂的創(chuàng)新定向工具，也是央行的一種態(tài)度。

　　根據(jù)中國人民銀行[微博]官網(wǎng)相關(guān)定義，我國公開市場的主要貨幣政策工具，包括已隱匿多年的央行票據(jù)、近期使用較為頻繁的正回購或逆回購、短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)以及國庫現(xiàn)金定期存款等。

　　實(shí)際上，從去年四季度開始，SLO首先登場。隨后又陸續(xù)出現(xiàn)了SLF、PSL及MLF(中期借貸便利)等，市場戲稱之為“四大金剛”。不過，它們之間也有區(qū)別。SLO屬于央行官方定義的公開市場操作工具，而其他三種并不在此列，也即屬于非公開操作手段，央行無需對外公開其具體操作信息。

　　根據(jù)央行規(guī)定，新工具中僅有SLO的實(shí)施情況需要延遲1個(gè)月公布。從官網(wǎng)公告來看，迄今為止的最后一次SLO操作是在今年2月27日。

　　很明顯，今年以來絕大部分時(shí)間央行采用的都是“暗箱操作”。對此，接近貨幣當(dāng)局的一位人士曾對記者表示，中國金融市場存在較強(qiáng)的不均衡性，非公開操作并不意味著不透明，它有其存在的市場基礎(chǔ)。

　　在受訪人士的觀點(diǎn)中，也有針對當(dāng)前我國匯率格局的。他們認(rèn)為，公開市場主要針對資金的數(shù)量與價(jià)格，但相比而言，涉外的匯率問題其實(shí)更為敏感和重要。

　　他們指出，在人民幣匯率當(dāng)前受壓的背景下，央行再度降息的可能性應(yīng)該也在減弱。仔細(xì)分析11月22日的那次降息不難發(fā)現(xiàn)，考慮到上浮調(diào)整因素后，當(dāng)前我國“實(shí)際的”1年期基準(zhǔn)存款利率仍為3.30%，與2012年7月降息后的水平保持一致。不同期限貸款利率雖有所下調(diào)，但缺少實(shí)際的操作意義。

　　美元指數(shù)自今年7月初的79.75低位開始持續(xù)走強(qiáng)，迄今為止的半年內(nèi)已升至最高的90.13，區(qū)間累計(jì)升幅超過13%；同時(shí)期的境內(nèi)市場人民幣對美元匯率雖一度短期逆勢走強(qiáng)，但11月至今突然呈現(xiàn)快速貶值之勢，兩個(gè)月內(nèi)貶值幅度達(dá)到1.8%左右。

　　與人民幣貶值相重疊的，是央行降息以及銀行代客結(jié)售匯的連續(xù)3個(gè)月逆差。這表明，美元的吸引力正在持續(xù)增加，這無疑制約了我國央行的進(jìn)一步降息。據(jù)商業(yè)銀行國際業(yè)務(wù)部人士介紹，后者逆差表明國內(nèi)的企業(yè)與居民更愿意持有美元，并同時(shí)意味著人民幣大量滯留在金融機(jī)構(gòu)而非實(shí)體部門。長遠(yuǎn)來看，這將對人民幣國際化進(jìn)程形成較大阻礙。

　　無疑，主要著力于國內(nèi)資金價(jià)格變動的公開市場，其作用似乎正日漸式微。

　　廣發(fā)銀行[微博]金融市場部利率交易主管歐陽健認(rèn)為，今年以來的央行公開市場操作，側(cè)重的也不再是數(shù)量，而是價(jià)格信號了。所謂的投放與回籠已不再是央行的主要目標(biāo)。歐陽健指出，我國貨幣政策工具逐步健全，有利于央行操作的靈活性和針對性。

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