油價引發美股大跌的啟示：市場更擔心中國經濟風險

　　油價正在以史無前例的速度下跌。在過去的五個多月中，油價已經從最高點腰斬，而且跌速正在加快。

　　油價下跌正在重塑全球經濟。那么問題就來了，這對全球經濟到底好事，還是壞事呢？雖然如今油價對全球經濟的重要性已經比不上1970年代，但油價下跌能夠降低大多數行業的成本，刺激消費開支。

　　這也是為什么油價下跌通常會推動股市上漲，尤其是對美國這樣的汽油消費大國來說更是如此。但這一周，投資者的態度變了。受油價暴跌影響，美股大跌，道指重挫逾300點。這表明，投資者已經開始將油價下跌視為壞事。

　　人們蜂擁至美債避險。美國十年期國債收益率周五跌至2.09%，再次降到2.2%以下。上一次跌至該水平還是10月15日市場閃崩那天。

　　低油價同樣打擊了通脹預期，人們開始預期歐元區將在未來五年內陷入通縮，人們對美國十年后的通脹預期姜維1.62%，為2010年秋天以來最低，與美聯儲推出QE2前同一水平。

　　這為全球經濟拉響了警鐘。

　　中國的消息也同樣具有警示作用。直到目前為止，油價下跌更大程度上石油供應增加引起。美國頁巖油產量上升，同時歐佩克上個月拒絕減產，推動油價跌入深淵。對于那些石油消費國來說，充足的供應本應該是件好事。

　　但本周的種種跡象表明，需求端也開始出現明顯的萎縮。歐佩克預期明年的全球石油需求將降至12年來新低；中國11月進口同比萎縮6.7%，工業增加值增速7.2%，為2009年以來第二差；同時，中國12個月平均工業增加值增速已經創1990年以來新低。

　　今年以來，中國政府一直致力于控制金融系統過度膨脹。這在長期來看是件好事，但從最近的數據來看，一系列改革后，中國經濟短期內存在減速的風險。

　　如果中國增速放緩，那么將進一步對全球其他地區造成負面影響。低通脹往往需要推出寬松的貨幣政策，但中國卻不會輕易這么做。上個月的降息催生了中國股市連續半個月的“瘋牛”行情，中國政府不斷強調的經濟“新常態”，也意味著要盡可能減少貨幣刺激。

　　在歐洲，歐洲央行[微博]向銀行業提供的“TLTRO”貸款情況令人失望，兩輪下來僅發放了2000億歐元，與德拉吉預期的4000億歐元的目標相距甚遠。這讓市場對QE的預期上升，從而推升股市。但這并沒能改善糟糕的經濟基本面。

　　到目前為止，美國經濟都在持續回暖。但問題是，在全球其他地區普遍疲軟的情況下，美國經濟能獨善其身嗎？美國經濟獨立性相對較強，消費占其GDP的70%，而且低油價也將一定程度上提振其經濟。本周的密歇根大學消費信心指數床下2007年初以來新高。

　　但從現狀來看，市場的態度已經轉變。金融時報專欄作家John Authers指出，相比于美國消費力復蘇，市場更加擔心中國制造業的低迷。隨著油價的持續下降，這兩股相反的力量將會決定低油價到底是好事，還是壞事。