李克強提前披露M2數據 8月增速僅12.8%創5個月新低

　　這一增速比7月的13.5%還要更低，也是5個月以來的最低值。按照慣例，中國的一系列金融數據將在最近一周由央行[微博]公布，但是李克強卻提前披露，這一點頗耐人尋味。

　　7月中國信貸數據是一個標志性事件，其異常低迷的程度令市場震驚。當月新增人民幣貸款及社會總融資分別創下2009年12月及2008年11月以來新低，大幅低于市場預期。

　　央行在第一時間解讀稱，數據差主要受到基數效應以及季節性因素的干擾，還提到8月初的數據已經恢復正常。

　　此后，市場預期8月信貸數據將會反彈企穩。但按照李克強披露的信息，8月新增M2可能只有2800億，增速大大低于預期。

　　國信證券猜測，銀行資產端急劇收縮的可能性不大，可能是因為存款大幅流失，還有個大膽猜測是，4月國開行的PSL正好在8月全部到期消失。

　　1、銀行資產端出現收縮。8月人民幣匯率有一波升值，資本和金融項下的資本流入有恢復跡象；加之8月“衰退式”貿易順差高企，私人部門持匯意愿也在邊際上走低，因此即便央行在外匯市場上的干預力度大為減弱，8月新增外匯占款可能也不會大幅走低。8月新增外占不低，而M2卻大幅走低，這可能意味著新增社融數據大幅低于預期。考慮到央行在7月貨幣金融數據出來后的表態，以及央行在平抑商行信貸投放上的能力和壓力，8月表內信貸投放應該會有比較平滑的表現。那么，就剩下表外融資出現大幅萎縮這一選項了。但考慮到7月和8月表外融資連續急劇收縮，勢必對尚顯羸弱的經濟產生顯著沖擊。但我們似乎并未觀測到經濟猛烈剎車的跡象，因此我們傾向于認為表外融資急劇萎縮的可能性不大。從而，銀行資產端急劇收縮的可能性也就不大。

　　2、銀行負債方出現擾動。如果不是銀行資產端的問題，那就是銀行負債方的問題。一種可能性是，8月居民存款大規模轉化為銀行理財產品。據新聞報道，8月四大行存款下降1100億。但我們認為這并不一定意味著全部商業銀行存款會大幅流失。去年8月新增存款8000多億，而四大行存款僅增500億，占比非常低。我們推測，這可能與四大行本身存貸比約束不強有關。同時，如果8月表內信貸不弱的話，那么整體存款也應該不會太差。也不清楚為何會在8月出現居民存款的大幅轉化。因此存款大幅流失的可能性尚待進一步考證。另外一個大膽的猜測是，4月國開行萬億非銀同業項目可能正好在8月的某個時點全部或者部分到期消失。當然，這也需要分項數據的進一步交叉驗證。

　　民生證券則認為，8月M2增速連降顯示，實體融資需求依然低迷，金融機構風險偏好回落。

　　8月央行貨幣供給端未見明顯收緊，貨幣供給下降并非外生性因素。房地產投資趨勢性向下，新經濟規模尚未大規模形成，政策回歸新常態后，基建投資和財政支出放緩導致實體有效信貸需求下降。經濟下行導致符合風控要求的企業數量減少，房地產開發貸審慎和同業創新活動放緩導致金融機構風險偏好下降。二者共同導致貨幣創造內生性減弱。

　　但即便8月的信貸數據不理想，也不意味著政策會全面寬松。昨日李克強表示，用電量、貨運量、貸款供應量出現一些波動，“但是我們認為依然在合理區間。”

　　他認為，在合理區間運行過程中出現短期波動是難以避免的，波動的原因包括主要經濟體低迷、中國國內深層次矛盾有待解決、去年下半年基數較高。

　　同時他還提到，政府最關注就業，而到8月份新增就業已經接近全年目標。關于M2增速，他表示，這也在控制范圍之內。“池子里貨幣已經很多了，我們不可能再依靠增發貨幣來刺激經濟增長。”

　　國信證券認為，這意味著二季度穩增長措施已基本達到政府目標，后續無論財政還是貨幣政策都無需大規模發力。

　　昨日晚間，全球大宗商品重挫，銅暴跌超2%，工業金屬多大跌。布油跌超1%。